券商集合理財產品的定價研究.pdf

1、券商集合理財產品已經成為我國金融理財市場中不可忽視的重要力量，本文運用效用無差別原理對券商集合理財產品進行定價研究。在非完備市場和投資者風險厭惡假設下，結合最優(yōu)投資策略，利用隨機控制原理，得出HJB方程，再根據效用無差別原理，推導出產品價格滿足的偏微分方程，并用差分法對價格方程進行數值求解。結果表明:當風險厭惡系數足夠大時，產品效用無差別價格隨著封閉期延長反而降低且;風險態(tài)度僅通過產品的非系統(tǒng)風險影響產品價格，若產品與市場相關性越弱，非

2、系統(tǒng)風險越大，風險態(tài)度對價格影響越大，反之亦然，若完全相關，非系統(tǒng)風險為零，風險態(tài)度不對價格產生影響;產品價格與固定管理費率和超額收費率呈非線性關系。本文還精確地求解出了產品的系統(tǒng)風險溢價和非系統(tǒng)風險溢價，并從風險溢價的角度解釋了價格隨著產品價格隨著產品波動率增大反而降低這一與B-S公式反常的結論，最后，根據固定管理費和超額收費之間的權衡關系，從效用無差別的角度討論了產品的契約設計問題。文章的主要內容包括以下幾個方面:
　　 首

3、先，先討論了券商集合理財產品的契約特性，得出了投資者的收益公式，在完備市場假設下，投資者根據金融市場中三種資產進行財富配置，投資者以終止時刻財富期望最大化為目標，選擇最優(yōu)投資策略，根據效用無差別原理，運用隨機控制方法，推導出了產品效用無差別滿足的偏微分方程，并根據券商集合產品的契約，得出相應的邊界條件。
　　 其次，討論了非完備市場下券商集合理財產品的定價問題，因為券商集合理財產品是不可交易的資產且產品管理者必須持有一部分基金份