基于信號理論的我國上市公司低估動機(jī)下股票回購行為的實證研究.pdf

1、股票回購在西方資本市場上是一種十分常見的股利分配政策和資本運(yùn)作方式，并且已經(jīng)存在了近半個世紀(jì)。然而，我國股票回購雖然自第一次股票回購已經(jīng)過去了20多年，但真正意義的企業(yè)自發(fā)股票行為實際是隨著2008年相關(guān)法律法規(guī)的實施而開始的，目前仍處于初級和完善的階段。因此，如何認(rèn)識2008年后新階段下的股票回購行為的動機(jī)、作用以及相關(guān)問題對于繼續(xù)完善相關(guān)法律政策有著重要的參考意義。
　　本文是在對我國股票回購行為的歷史階段進(jìn)行細(xì)致的研究和劃分

2、后，針對最近的新階段，即2008年《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》頒布后的股票回購事件進(jìn)行實證研究。首先利用相對價值法和事件研究法分別對回購動機(jī)和回購效應(yīng)進(jìn)行研究，探究新階段下回購動機(jī)的真實性以及回購預(yù)案在資本市場產(chǎn)生的市場反應(yīng)。隨后按照信號傳遞假說，本文梳理了股票回購行為的內(nèi)在邏輯，并提出了信號強(qiáng)度的概念，并對回購動機(jī)、信號強(qiáng)度和回購效應(yīng)三者的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了進(jìn)一步的深入探究。通過本文的研究得出以下結(jié)論:
　　

3、第一，通過對我國股票回購動因的研究，本文驗證了2008年后以股價低估為回購動機(jī)的A股上市公司確實存在著明顯的股票低估現(xiàn)象，從而驗證了股票信號傳遞假說的動因部分。
　　第二，本文按照信號傳遞假說的邏輯，提出了三種衡量信號強(qiáng)度的變量（回購期限、回購溢價比例和股票回購比例），并與樣本公司的低估程度相聯(lián)系，驗證了實施股票回購的公司的低估程度越大，傳遞的信號強(qiáng)度也就越大，二者之間有著顯著的正相關(guān)關(guān)系。
　　第三，本文對回購預(yù)案公告所引

4、發(fā)的資本市場的反應(yīng)程度進(jìn)行了研究，通過事件研究法，驗證了股票回購預(yù)案可以引起明顯的資本市場的正向反應(yīng)，同時也在一定程度上說明了回購行為仍然存在著信息提前釋放效應(yīng)，但是釋放程度不大，與之前的有關(guān)研究對比有著明顯的降低，說明2008年之后我國資本市場的有效性有所提高，內(nèi)幕消息的存在已經(jīng)受到了較大范圍的限制。
　　同時本文也進(jìn)一步研究了信號強(qiáng)度與市場反應(yīng)程度的關(guān)系，三組信號強(qiáng)度變量中除回購比例外都發(fā)現(xiàn)了回購信號強(qiáng)度與市場反應(yīng)程度有明顯的