我國上市公司股份回購動機及回購公告市場反應(yīng)研究.pdf

1、股份回購在西方發(fā)達(dá)資本市場上產(chǎn)生并存在已久，目前已經(jīng)成為國外上市公司重要的股利分配政策和資本運營手段。不同于國外，股份回購在我國的歷史還比較短，國外成熟的股份回購理論是否適用于我國還需要進(jìn)行進(jìn)一步的檢驗。目前，在我國由于實施股票回購的上市公司還比較少，在缺乏樣本的情況下，我國學(xué)者對于股份回購的研究多以理論研究為主，也有部分學(xué)者對于股份回購進(jìn)行了案例研究，實證檢驗的研究相對較少。因此檢驗國外成熟的股份回購理論在我國的適用性及股份回購公告會

2、在我國資本市場上產(chǎn)生怎樣的反應(yīng)，對于我國目前處在初步發(fā)展階段的股份回購實踐具有重要的意義。
　　 實證研究的缺乏使我國股份回購的研究成果缺乏實證支持。采用多元回歸分析法研究我國股份回購的動機，采用事件研究法檢驗上市公司股份回購公告的市場反應(yīng)是否積極，相較于國內(nèi)的此方面的定性分析研究具有一定的創(chuàng)新性。而采用2005年6月16日至2011年8月31日間發(fā)布的79個回購公告數(shù)據(jù)作為初始研究樣本，較之前少數(shù)的實證研究，在樣本數(shù)量上更具有

3、說服力。
　　 我國股份回購動機的研究結(jié)果顯示，信號傳遞假說對我國資本市場上的股份回購事件的動機具有很好的解釋性，而自由現(xiàn)金流假說、財務(wù)杠桿假說和財務(wù)靈活性假說則尚不能解釋我國上市公司股份回購的動機?；刭徆媸袌龇磻?yīng)的研究結(jié)果顯示，在股份回購事件的首次信息發(fā)布日，回購事件會產(chǎn)生積極的市場反應(yīng)，并且我國股份回購事件中存在著信息提前泄露的現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為事件發(fā)生日前一天的累計平均超常收益率和日平均超常收益率均為正數(shù)，并且通過了顯著性