不同市態(tài)下股票收益對貨幣需求的影響研究.pdf

1、股票市場是金融市場的重要組成部分，是投資者進(jìn)行資產(chǎn)選擇的主要場所之一，投資者依據(jù)金融市場上不同資產(chǎn)的收益率狀況來選擇資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和數(shù)量，因此，股票收益率的變化會使投資者持有貨幣的數(shù)量和分配結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，進(jìn)而影響貨幣需求。此外，由于投資者在不同股市狀態(tài)下的偏好、認(rèn)知以及情感等主觀因素不盡相同，股票收益率變動與貨幣需求的影響關(guān)系也會不盡一致。
　　 本文從股票市場著眼，依托貨幣需求理論和行為金融學(xué)的研究成果，選用樣本區(qū)間為2001.0

2、6-2010.12的相關(guān)月度數(shù)據(jù)，采用非參數(shù)法將其劃分成“牛市”和“熊市”，并選擇其中兩個最具有代表性的市態(tài)區(qū)間-熊市:2001.07-2005.05;牛市:2005.05-2007.11，通過構(gòu)建向量自回歸(VAR)模型和向量誤差修正模型(VECM)，運用協(xié)整分析、脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解，實證研究了不同市態(tài)下股票收益率變動對貨幣需求的產(chǎn)生的長期和短期影響。實證結(jié)果表明，在不同的市態(tài)下，股票收益率變動對貨幣需求產(chǎn)生了不同的影響，呈現(xiàn)出

3、差異性。
　　 從影響方向上看:在熊市狀態(tài)下，協(xié)整分析表明股票收益率與貨幣需求呈負(fù)向關(guān)系，所以長期來看，股票收益率的下降會導(dǎo)致貨幣需求增加;誤差修正結(jié)果也表明，在短期內(nèi)，股票收益率變動對貨幣需求的調(diào)整機(jī)制存在，當(dāng)二者關(guān)系偏離均衡狀態(tài)時，會以0.67％的速度調(diào)整偏離均衡誤差。在牛市狀態(tài)下，協(xié)整分析表明股票收益率與貨幣需求呈正向關(guān)系，股票收益率上升會導(dǎo)致貨幣需求增加;誤差修正結(jié)果表明，短期內(nèi)，股票收益率變動對貨幣需求產(chǎn)生了調(diào)節(jié)作用，