政府干預、負債融資和投資行為研究.pdf

1、投資和融資活動是現(xiàn)代企業(yè)資金運動中不可分割的兩個方面，因此，投融資活動構(gòu)成了企業(yè)兩項基本的財務活動，融資活動解決的是企業(yè)發(fā)展過程中資金的來源和構(gòu)成問題，而投資活動解決的是企業(yè)資源配置效率問題，他們既相互獨立，又休戚相關。一方面，企業(yè)進行投資活動時必須充分考慮自身的融資能力，在其融資能力的許可范圍內(nèi)進行投資決策；另一方面，企業(yè)融資的資金成本，要求企業(yè)融資必須以投資的有效需求為依據(jù)。然而一直以來，人們更多關注的是其相互獨立性，忽視了他們之間

2、的相互依存性。
　　由于投融資活動在公司金融研究中的重要地位，很多學者運用了代理成本理論和信息不對稱理論對企業(yè)的投資行為進行廣泛的研究。這些理論對企業(yè)投資行為的解釋不能脫離其特定的制度背景，現(xiàn)有研究大多是以西方國家的制度環(huán)境與成熟的資本市場為背景進行的。而我國處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期有其特殊的制度背景，現(xiàn)上市公司大多由國有企業(yè)改制而來，政府與其關系緊密，由此政府干預和最終控制人性質(zhì)這種現(xiàn)實背景可能影響企業(yè)的投資行為?；谝陨线壿?，本文綜合

3、研究政府干預、債務融資對企業(yè)投資行為的影響。由于政府對企業(yè)的干預普遍存在，本文以2008—2010年我國上市公司為樣本，實證檢驗了政府干預，債務融資對投資過度和投資不足的影響。研究發(fā)現(xiàn)，（1）我國上市公司存在著債務融資與過度投資正相關，與投資不足有負相關關系，在國有上市公司中尤為顯著。（2）長期銀行借款與過度投資正相關，短期借款與投資不足負相關。這說明短期借款發(fā)揮了債務的治理效應。（3）政府干預下，在國有上市公司中，債務融資為企業(yè)的非效