實(shí)際匯率波動的時序特征研究——基于人民幣兌美元的計(jì)量檢驗(yàn).pdf

1、匯率波動的時序特征研究是匯率形成機(jī)制及其改革研究的焦點(diǎn)、難點(diǎn)問題，本文探討人民幣兌美元實(shí)際匯率波動的比價屬性問題。
　　本文在總結(jié)國內(nèi)、外關(guān)于人民幣匯率波動研究成果的基礎(chǔ)上，概括出 ARCH類模型的發(fā)展歷程及其應(yīng)用路徑，并在GARCH-M模型的基礎(chǔ)上引入2005年7月時點(diǎn)虛擬變量，加入年利率滯后變量，形成改進(jìn)的GARCH-M理論模型；在ARIMA類模型上嵌入以指數(shù)模型為基礎(chǔ)的時間趨勢項(xiàng)，構(gòu)造出T-ARIMA理論模型。利用上述兩類理

2、論模型及其實(shí)證研究方法，本文研究了人民幣兌美元實(shí)際匯率絕對波動和相對波動的時序特征。
　　本文在分析2000年1月至2010年12月人民幣兌美元實(shí)際匯率數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，理論構(gòu)建與實(shí)證檢驗(yàn)了改進(jìn)的 GARCH(2,2)-M模型，以探討實(shí)際匯率絕對波動的時序特征，研究結(jié)果表明：我國匯率形成體制具有較強(qiáng)的內(nèi)在穩(wěn)定器功能；2005年7月匯改后，實(shí)際匯率波動的穩(wěn)定性略有提高；實(shí)際匯率波動主要受風(fēng)險與上期匯率波動的影響，比例值約為55:45；匯

3、率波動具有1期路徑依賴性與時滯連帶性；風(fēng)險方差波動具有交叉疊進(jìn)傳遞性與5.4倍的乘數(shù)效應(yīng)，其平方根對實(shí)際匯率波動的影響具有1.2倍的擴(kuò)大或縮小效應(yīng)；利率變動對實(shí)際匯率波動的影響較弱，具有2期時滯性；新息沖擊實(shí)際匯率波動的影響相對較強(qiáng)，具有2期記憶性和相向時滯效應(yīng)。改進(jìn)的實(shí)證模型GARCH(2,2)-M對新一輪匯率改革提供了如下啟示：穩(wěn)定匯率、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本面、預(yù)防和管理新息沖擊是新一輪匯改要考慮的三項(xiàng)重點(diǎn)，這有利于在可控、主動與漸近的原則

4、下穩(wěn)定人民幣匯率。
　　本文在分析2000年1月至2010年12月人民幣兌美元實(shí)際匯率增長率數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，理論構(gòu)建與實(shí)證檢驗(yàn)了 T–ARIMA(2,1,2)模型，以探討實(shí)際匯率相對波動的時序特征，研究結(jié)果表明：實(shí)際匯率增長率具有逆時間趨勢性、內(nèi)在穩(wěn)定器及其偏差自糾功能，具有2期路徑依賴性、2期時滯性、無限期時滯連帶性與交叉疊進(jìn)傳遞性的特點(diǎn)；新息沖擊對實(shí)際匯率增長率的影響路徑呈正“V”字型，是實(shí)際匯率增長率波動的主要原因，新息及其時

5、滯對實(shí)際匯率增長率的整體影響具有2.5倍擴(kuò)大效應(yīng)。實(shí)證模型 T–ARIMA(2,1,2)對實(shí)際匯率波動的宏觀調(diào)控提供了如下啟示：政府不應(yīng)過度干預(yù)與調(diào)節(jié)實(shí)際匯率；應(yīng)明辨新息沖擊的性質(zhì)，采取“逆新息沖擊”調(diào)控的策略以穩(wěn)定匯率。
　　實(shí)際匯率波動的時序特征研究結(jié)果表明：實(shí)際匯率絕對波動主要受風(fēng)險方差、上期匯率波動、新息和利率的影響，實(shí)際匯率相對波動主要受新息、上兩期匯率波動和逆時間趨勢性的影響。絕對波動、相對波動對其影響因素均具有路徑依