人民幣實(shí)際匯率合理性的實(shí)證研究.pdf

1、1997年和2003年，人民幣兩次成為世界關(guān)注的焦點(diǎn)，是升是貶，還是保持穩(wěn)定，仍在爭(zhēng)論之中，西方各國(guó)也紛紛施壓。隨著我國(guó)市場(chǎng)化程度的進(jìn)一步提高，如何充分有效地運(yùn)用匯率政策保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡也成為政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重點(diǎn)。因此，構(gòu)建均衡匯率模型對(duì)實(shí)際匯率的合理性進(jìn)行評(píng)估，對(duì)匯率的走向、管理提供參考，具現(xiàn)實(shí)意義。 研究均衡匯率包括度量實(shí)際匯率、確定均衡匯率、一旦實(shí)際匯率出現(xiàn)失調(diào)如何進(jìn)行修正三個(gè)方面的問(wèn)題。本文是在中外學(xué)者對(duì)人民幣實(shí)

2、際匯率的研究現(xiàn)狀及發(fā)展進(jìn)行考察的基礎(chǔ)上，按照這個(gè)邏輯展開(kāi)，首先介紹針對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家均衡匯率的理論，實(shí)際匯率和均衡匯率都是經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生變量，匯率失調(diào)是內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)失衡的結(jié)果；然后，介紹了當(dāng)代均衡匯率實(shí)證研究的主要方法和和協(xié)整理論的有關(guān)知識(shí)，本文采用的方法是基于協(xié)整分析的簡(jiǎn)約一般均衡的單方程模型。 本文的核心是對(duì)人民幣實(shí)際匯率進(jìn)行實(shí)證分析。首先在前述研究思想的指導(dǎo)下建立了一個(gè)均衡匯率決定的理論模型，并確定基本面解釋變量；其次，對(duì)

3、時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，建立反映長(zhǎng)期趨勢(shì)的協(xié)整方程，和反映短期調(diào)整的誤差修正模型以及脈沖響應(yīng)函數(shù)；最后，運(yùn)用H-P濾波法估算出經(jīng)濟(jì)變量的可持續(xù)值，計(jì)算出人民幣均衡匯率，以及實(shí)際匯率的失調(diào)情況。 利用模型的輸出結(jié)果，結(jié)合中國(guó)實(shí)際，對(duì)人民幣實(shí)際匯率的合理性進(jìn)行了評(píng)估。自80年以來(lái)，人民幣實(shí)際匯率有二次低估，二次高估。貿(mào)易條件、開(kāi)放度、政府支出、技術(shù)進(jìn)步以及投資率、外來(lái)直接投資是實(shí)際匯率出現(xiàn)失調(diào)的主要影響因素，財(cái)政貨幣政策和名義匯率對(duì)