資產(chǎn)證券化在地方政府融資平臺(tái)的應(yīng)用研究.pdf

1、地方政府融資平臺(tái)是由地方政府出資，授權(quán)其代表政府進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)項(xiàng)目融資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)的企（事）業(yè)法人機(jī)構(gòu)。多年來(lái)，地方融資平臺(tái)公司為我國(guó)加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、改善民生做出了突出貢獻(xiàn)。但是隨著融資規(guī)模和平臺(tái)數(shù)量激增，平臺(tái)公司運(yùn)作不規(guī)范、政府擔(dān)保無(wú)法律效力、償債能力欠缺等問(wèn)題逐漸凸顯，使得人們開(kāi)始關(guān)注其背后的巨大風(fēng)險(xiǎn)。本文嘗試通過(guò)定性與定量相結(jié)合的方法論證資產(chǎn)證券化在化解平臺(tái)公司困境上的可行性。資產(chǎn)證券化源于美國(guó)，是一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新。

2、發(fā)起人將流動(dòng)性差但具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)打包組成資金池并“真實(shí)出售”給特殊目的機(jī)構(gòu)形成風(fēng)險(xiǎn)隔離，最終將份額化的收益權(quán)出售給投資者。融資平臺(tái)主導(dǎo)的盈利性基礎(chǔ)設(shè)施具有投資額大、回收期長(zhǎng)、流動(dòng)性差但現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)，符合資產(chǎn)證券化對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的基本要求。
　　本文通過(guò)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)、特殊目的機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，SPV）模式等的分析研究，認(rèn)為券商主導(dǎo)的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)劃是目前我國(guó)平臺(tái)公司應(yīng)首選的方式。通過(guò)將資產(chǎn)證券化同

3、銀行貸款、融資證券化和PPP模式的對(duì)比分析，認(rèn)為資產(chǎn)證券化對(duì)地方政府公信力影響小、不受投資人身份限制、與平臺(tái)公司實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離并能夠有效降低銀行風(fēng)險(xiǎn)，具有一定的優(yōu)勢(shì)。通過(guò)將模糊數(shù)學(xué)和實(shí)物期權(quán)概念引入資產(chǎn)證券化定價(jià)模型，能夠有效分析在未來(lái)發(fā)展不確定的情況下，管理柔性對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施定價(jià)的影響，從而得到更加科學(xué)準(zhǔn)確的定價(jià)依據(jù)，實(shí)例分析結(jié)果顯示該模型能夠有效計(jì)算出基礎(chǔ)資產(chǎn)定價(jià)區(qū)間，具有一定的應(yīng)用價(jià)值。通過(guò)對(duì)南京污水處理收益權(quán)資管項(xiàng)目以及采用離岸SPV