滬深300股指期貨對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性影響研究.pdf

1、股指期貨作為一種重要的金融衍生品，自1982年世界上第一份股指期貨合約在美國(guó)推出以來(lái)，其以規(guī)避股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的巨大作用，很快風(fēng)靡全球資本市場(chǎng)。我國(guó)的資本市場(chǎng)雖然起步較晚，但在經(jīng)過(guò)多年的探討和籌備后，滬深300股指期貨于2010年4月正式推出。
　　誠(chéng)然，股指期貨可以進(jìn)行套期保值，具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，還可以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在這些方面其作用不可謂不大。然而，推出股指期貨能否有效減小股市的波動(dòng)，起到減震器的功能，則有待實(shí)證檢驗(yàn)。國(guó)外早

2、有學(xué)者采用成熟市場(chǎng)的數(shù)據(jù)對(duì)這個(gè)問(wèn)題做了大量實(shí)證研究，然而加劇、減小和沒(méi)有影響這三種結(jié)論都存在。我國(guó)學(xué)者也在我國(guó)股指期貨推出以后利用僅有的數(shù)據(jù)對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了研究，結(jié)論也都不一致。而今滬深300股指期貨推出已經(jīng)超過(guò)了5年的時(shí)間，現(xiàn)在已經(jīng)有了比較充足的數(shù)據(jù)對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證分析。
　　基于上述原因和條件，本文擬從基本知識(shí)入手，介紹股指期貨的內(nèi)涵、特征、功能以及其與股票市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系，再較為系統(tǒng)的介紹了波動(dòng)性相關(guān)理論，包括波動(dòng)性的定義、股

3、票市場(chǎng)波動(dòng)的原因、計(jì)量方法以及傳導(dǎo)機(jī)制。接下來(lái)進(jìn)行了實(shí)證分析:首先選取了以2010年4月16日為界，從2005年4月8日到2015年4月30日的滬深300股價(jià)指數(shù)數(shù)據(jù)，剔除了異常數(shù)據(jù)，將滬深300指數(shù)取對(duì)數(shù)計(jì)算得到日收益率，引入中證500指數(shù)作為替代變量來(lái)代替經(jīng)濟(jì)因素的變化對(duì)股價(jià)指數(shù)波動(dòng)的影響，讓結(jié)論更有說(shuō)服力。經(jīng)實(shí)證研究表明:在我國(guó)股指期貨引入以后，我國(guó)股市波動(dòng)性在一定程度上有所減小，但是減小的幅度不夠顯著。接下來(lái)還利用協(xié)整檢驗(yàn)對(duì)股指

4、期貨和股價(jià)指數(shù)兩者關(guān)系進(jìn)行了驗(yàn)證，結(jié)果發(fā)現(xiàn)二者的確存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。通過(guò)脈沖響應(yīng)顯示股價(jià)指數(shù)對(duì)股指期貨的影響反而遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于后者對(duì)前者的影響，再然后通過(guò)方差分解表明滬深300指數(shù)的方差絕大部分來(lái)自于它本身，這些檢驗(yàn)結(jié)果都可以再一定程度上佐證我們的結(jié)論。綜合上述所有的實(shí)證結(jié)果，本文最終得到結(jié)論:我國(guó)滬深300股指期貨對(duì)降低股價(jià)指數(shù)的波動(dòng)性所起到的作用非常微弱，反而是后者對(duì)前者的影響更為顯著。
　　最后本文基于上述研究結(jié)果，本文在第五章對(duì)