中國貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)研究——基于結(jié)構(gòu)視角分析.pdf

1、貨幣政策操作的宏觀經(jīng)濟金融環(huán)境直接關(guān)系到貨幣政策信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)。近十年來，我國經(jīng)濟金融環(huán)境出現(xiàn)了巨大的變化。主要表現(xiàn)為我國銀行的經(jīng)營管理水平不斷提高，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化;股份制銀行的市場份額日益上升、一大批城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行等銀行機構(gòu)如雨后春筍般涌現(xiàn)出來，銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)越來越分散，競爭也越來越激烈;銀行信貸等傳統(tǒng)融資方式占社會融資總量比重不斷下降，新的融資方式占比大大提高，社會融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)開始出現(xiàn)多樣化的發(fā)展趨勢。由于我國

2、的金融體系是以銀行為主導(dǎo)的，這從根本上決定了貨幣政策傳導(dǎo)是以信貸渠道為主要傳導(dǎo)渠道。那么，在經(jīng)濟金融環(huán)境發(fā)生巨大變化的背景下，我國貨幣政策信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)是否會受到影響，如果受到影響，它又受到哪些因素的影響，影響又是什么樣的，機制又是什么。本文主要從微觀、中觀及宏觀三個層面的結(jié)構(gòu)變化角度進行研究。
　　本文在寫作上共分為六章，各章主要內(nèi)容如下:
　　第一章為文獻綜述。主要從信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)的理論淵源、研究的理論模型和實證方

3、法、以及研究視角幾個方面進行了規(guī)納和評述。
　　第二章為我國信貸渠道存在、及傳導(dǎo)效應(yīng)的理論分析與實證分析。理論分析主要從CC-LM模型及我國信貸渠道存在的現(xiàn)實條件角度進行。在實證分析上，運用偏相關(guān)系數(shù)法、協(xié)整檢驗、granger因果關(guān)系檢驗、脈沖響應(yīng)及預(yù)測方差分解等實證技術(shù)研究信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)。研究結(jié)果表明，貨幣政策工具變量與銀行信貸相關(guān)系數(shù)顯著性高于貨幣政策工具變量與其它中介目標變量之間的相關(guān)性;銀行信貸對經(jīng)濟增長、CPI的作用

4、相對于貨幣供應(yīng)量、股票市場更大，而且更加持久。從而表明銀行信貸在我國貨幣政策傳導(dǎo)過程中的重要作用。在章末，提出本文研究的切入點，即銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)——微觀視角、銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)——中觀視角、社會融資結(jié)構(gòu)——宏觀視角。
　　第三章從銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)角度研究信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)。首先，對我國銀行的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)發(fā)展變化進行分析，在此基礎(chǔ)上，構(gòu)造銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)影響信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)的理論模型并進行實證研究。實證研究結(jié)果顯示，銀行的現(xiàn)金、有價證

5、券投資對信貸資產(chǎn)的比值變量與貨幣政策變量M1交互項的系數(shù)為負，非存款負債占總負債比值變量與貨幣政策變量M1的交互項系數(shù)也為負，這表明銀行的現(xiàn)金、有價證券投資對信貸資產(chǎn)的比值越大，非存款負債占總負債的比重越大，貨幣政策對銀行信貸的影響越小，信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)越弱。在第四節(jié)中，提出實證結(jié)果成立的兩個機制。一是資產(chǎn)與負債的替代效應(yīng);二是資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)具有“信號顯示”功能，它可以向市場傳達有關(guān)銀行經(jīng)營、抵抗沖擊能力等方面的信息。因此，良好的、合理

6、的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)可以使銀行抵消貨幣政策沖擊對其帶來的不利影響，進而削弱貨幣政策信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)。
　　第四章從銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)角度研究信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)。首先回顧我國銀行業(yè)的演變歷程，運用市場結(jié)構(gòu)指標變量定量分析我國銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)的變化，并通過引入市場結(jié)構(gòu)變量、構(gòu)建古諾模型，從理論上分析銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)變化對信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)帶來的影響。實證結(jié)果表明，競爭性的銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)有利于改善貨幣政策信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)。且采用不同的銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)

7、衡量指標及對擴展的動態(tài)實證模型進行系統(tǒng)GMM估計保證了實證結(jié)果的穩(wěn)健性。銀行的所有制性質(zhì)、規(guī)模特征、流動性狀況及資本充足率是導(dǎo)致市場結(jié)構(gòu)影響貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)最重要的機制。
　　第五章從社會融資結(jié)構(gòu)角度研究信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)。首先對近些年來我國社會融資結(jié)構(gòu)所出現(xiàn)的變化進行定性與實量分析，在此基礎(chǔ)之上，通過構(gòu)建一般均衡模型分析企業(yè)融資決策如何受到貨幣政策的影響。并通過運用省際面板數(shù)據(jù)對融資結(jié)構(gòu)影響貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)進行實

8、證分析。實證結(jié)果表明，信貸融資占比越高，貨幣政策信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)越強。出于結(jié)果的穩(wěn)健性考慮，實證中又采用了以股票融資增量占比度量的融資結(jié)構(gòu)、以及按時間段分組的樣本進行面板回歸，回歸結(jié)果與信貸融資占比度量的融資結(jié)構(gòu)結(jié)果相一致。銀行信貸在緊縮時期對大企業(yè)與小企業(yè)存在非對稱性調(diào)整、可替代性融資的區(qū)域分布差異、企業(yè)特征的區(qū)域分布差異、對外開放程度的區(qū)域分布差異是導(dǎo)致社會融資結(jié)構(gòu)影響信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)的重要傳導(dǎo)機制。
　　本文最后一章總結(jié)了