A股上市房地產(chǎn)企業(yè)國有持股與公司績效研究.pdf

1、國有企業(yè)推行混合所有制改革是當(dāng)下的熱點，其中競爭性房地產(chǎn)行業(yè)是國有企業(yè)推行混合所有制改革較為成功的領(lǐng)域。在這樣的背景下，本文結(jié)合理論與實證研究分析了房地產(chǎn)行業(yè)國有持股與公司績效間的關(guān)系。
　　在對已有文獻進行梳理的基礎(chǔ)上，本文認(rèn)為國有企業(yè)推行民營化改革會對公司績效帶來提升的作用，在房地產(chǎn)企業(yè)中引入機構(gòu)投資者，發(fā)展員工持股計劃也會對公司績效帶來促進的作用。國有企業(yè)民營化過程中會受到外部制度環(huán)境的影響，也會受到企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、運營

2、效率、企業(yè)規(guī)模等一系列內(nèi)部因素的影響。對于國有持股比例與公司績效間的關(guān)系，目前存在正“U”型相關(guān)、倒“U”型相關(guān)、負(fù)相關(guān)、沒有顯著正相關(guān)四種觀點。
　　在理論分析部分，本文首先提出推行混合所有制改革在我國已有多年歷史，在企業(yè)中構(gòu)建混合所有制股權(quán)結(jié)構(gòu)可以為經(jīng)濟發(fā)展注入新的動力，但是目前仍然面臨著很多困難的觀點。接著本文結(jié)合已有文獻，認(rèn)為除了公共政策性企業(yè)外，其他類型的國有企業(yè)均可以發(fā)展混合所有制股權(quán)結(jié)構(gòu)。當(dāng)下在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國有資

3、本仍占據(jù)了較大的份額，因此推行混合所有制改革更是重要。最后，本文梳理了實際控制人行政級別影響公司績效的研究文獻，提出了假說一：實際控制人行政級別會影響國有持股比例與公司績效間的作用關(guān)系；結(jié)合已有文獻，本文按照政府是否干預(yù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營將國有企業(yè)劃分為兩類，提出了兩種國有持股影響公司績效的方式，以此引出假說二：國有持股比例與公司績效間存在正“U”型或倒“U”型關(guān)系。在前文的基礎(chǔ)上，本文提出了房地產(chǎn)企業(yè)國有持股比例對公司績效影響的作用機制。<

4、br>　　在現(xiàn)狀分析部分，本文指出國有資本退出房地產(chǎn)行業(yè)是一個進展緩慢的過程。按總市值計算的房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營績效對我國經(jīng)濟總量的貢獻度并不高。在房地產(chǎn)企業(yè)中，民營房企的總市值貢獻率明顯高于國有房企。在國有房企中，央企表現(xiàn)最佳。在數(shù)量上，國有房企逐漸減少，然而政府持股仍然在國有房地產(chǎn)企業(yè)中占有了很大的比重。房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)集中度經(jīng)歷了先下降后上升的變化趨勢，不同類別的房企變化歷程存在一定的差別。在不同績效衡量體系下，房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營情況存在一定

5、的差別。在綜合實力最強的前十家房地產(chǎn)企業(yè)中，中央房企占據(jù)了一半的名額。通過測算產(chǎn)業(yè)集中度，可以證明商品性房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)確實屬于競爭性領(lǐng)域。
　　進行實證研究時，本文將2004-2015年84家A股上市房企的面板數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)，建立了全樣本回歸模型。另外根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)實際控制人的行政級別，將樣本企業(yè)分為中央房企、省級房企、區(qū)市房企、民營房企四類，分別進行了面板回歸。結(jié)果表明，中央房企和區(qū)市房企國有持股比例與公司績效間具有正“U”型的關(guān)

6、系，說明對于這兩類企業(yè)，政府對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營存在一定的干預(yù)作用。省級房企和民營房企的國有持股比例與公司績效間存在倒“U”型的關(guān)系，說明對于這兩類企業(yè)，政府主要以資本投入獲取紅利的方式參股其中。在按照實際控制人行政級別進行劃分的四類房企回歸模型中，其他控制變量對企業(yè)績效的作用方式存在一定的差別，本文認(rèn)為房地產(chǎn)企業(yè)是否應(yīng)該引入機構(gòu)投資者、發(fā)展員工持股計劃，還需要根據(jù)企業(yè)的實際情況做出決策。回歸結(jié)果證明了理論研究部分提出了兩個假說和作用機制，