房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系研究.pdf

1、1998年的住房體制改革促使房地產(chǎn)行業(yè)更快進(jìn)入市場(chǎng)化，經(jīng)過(guò)30多年的高速發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)逐漸成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱性行業(yè)，加之，房地產(chǎn)行業(yè)促進(jìn)40多個(gè)行業(yè)的發(fā)展，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展制造了更多增長(zhǎng)點(diǎn)，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展尤為重視。
　　房地產(chǎn)行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，科學(xué)合理的資金籌集安排有助于房地產(chǎn)公司構(gòu)建合理的資本結(jié)構(gòu)。1998年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了不同的發(fā)展階段，國(guó)家出臺(tái)一系列政策引導(dǎo)它的規(guī)范發(fā)展，影響房地產(chǎn)融資渠道，公司績(jī)效受到

2、影響。在變化的市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效進(jìn)行關(guān)系研究，為資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方向提供有效依據(jù)，有利于公司績(jī)效的提高，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看更有利于房地產(chǎn)行業(yè)乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)有序健康的發(fā)展。
　　本文首先介紹了資本結(jié)構(gòu)理論、公司價(jià)值理論，分別梳理了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效相關(guān)性研究的豐碩成果，對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行評(píng)述；其次分析我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)特征和融資方式；最后結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)特征，選取恰當(dāng)?shù)墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)與債務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo)，綜合財(cái)務(wù)收益、市場(chǎng)收益、

3、經(jīng)濟(jì)收益選取權(quán)益利潤(rùn)率（ROE）、資產(chǎn)利潤(rùn)率（ROA）、托賓Q和經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，以49家完成股權(quán)分置改革的房地產(chǎn)上市公司2001—2011年面板數(shù)據(jù)為樣本，采用多元線性回歸方法，先從總體分析房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系，再對(duì)比分析股權(quán)分置改革前后資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明：資產(chǎn)負(fù)債率與公司績(jī)效（EVA、ROE、ROA、TBQ）正相關(guān)，流動(dòng)負(fù)債率、長(zhǎng)期資本負(fù)債率、帶息負(fù)債率與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)，機(jī)構(gòu)持股