不同期限SHIBOR的基準(zhǔn)性研究.pdf

1、基準(zhǔn)利率是利率市場化機(jī)制形成的核心，是一國中央銀行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要手段，對一國金融體系的良性運(yùn)行起著舉足輕重的作用。SHIBOR是2006年10月9日中國人民銀行為進(jìn)一步推動(dòng)利率市場化進(jìn)程，提高金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力，指導(dǎo)貨幣市場產(chǎn)品定價(jià)，完善貨幣傳導(dǎo)機(jī)制而推出的中國貨幣市場基準(zhǔn)利率。自SHIBOR正式運(yùn)行以來，關(guān)于SHIBOR是否適合充當(dāng)基準(zhǔn)利率的討論就從未間斷。隨著市場化程度不斷提高，各金融主體日益廣泛的關(guān)注，短期融資債券、企業(yè)債券

2、、浮動(dòng)利率政策性金融債、票據(jù)貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、利率互換等廣泛采用了與SHIBOR掛鉤的定價(jià)機(jī)制，其基準(zhǔn)地位不斷提高。哪一個(gè)期限品種的SHIBOR更適合充當(dāng)基準(zhǔn)利率?SHIBOR作為央行提高宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控有效性的重要變量，基準(zhǔn)利率期限的合理選擇具有迫切性。因此，不同期限SHIBOR的基準(zhǔn)性研究對央行提高宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有效性具有重要意義。
　　 正是在央行推出SHIBOR的背景下，本文基于基準(zhǔn)利率市場性、基礎(chǔ)性和相關(guān)性的基準(zhǔn)屬性，比較不同

3、期限SHIBOR與其他利率作為我國基準(zhǔn)利率可行性，檢驗(yàn)不同期限SHIBOR的基準(zhǔn)性，以確定SHIBOR作為我國基準(zhǔn)利率合理性的基礎(chǔ)上，進(jìn)而確定SHIBOR適合作為我國貨幣市場基準(zhǔn)利率的合理期限。并進(jìn)一步從風(fēng)險(xiǎn)角度檢驗(yàn)SHIBOR的基準(zhǔn)性，在統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)不同期限SHIBOR特征的基礎(chǔ)上，建立SHIBOR的風(fēng)險(xiǎn)度量模型，比較不同期限SHIBOR的風(fēng)險(xiǎn)大小，試圖為我國市場基準(zhǔn)利率的確定提供一定的政策參考，以提高中央銀行宏觀調(diào)控的有效性。
　

4、　 最后，從市場性、基礎(chǔ)性和相關(guān)性看，SHIBOR優(yōu)于全國銀行間同業(yè)拆借利率和債券質(zhì)押式回購利率，SHIBOR作為我國基準(zhǔn)利率更具有合理性；比較不同期限SHIBOR的基準(zhǔn)性，短期SHIBOR中隔夜SHIBOR的基準(zhǔn)屬性最強(qiáng)，而中期SHIBOR還沒有完全發(fā)揮基準(zhǔn)性作用，但6月SHIBOR的基準(zhǔn)性總體優(yōu)于其他中期SHIBOR的基準(zhǔn)性。從風(fēng)險(xiǎn)角度看，SHIBOR的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較低，但短期SHIBOR的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)仍存在一定波動(dòng)起伏，中期SHIBOR