投資者情緒與大宗商品市場(chǎng)的溢出效應(yīng).pdf

1、大宗商品屬于基礎(chǔ)性商品（如原油、貴金屬、農(nóng)廣品、煤炭等），大宗商品市場(chǎng)的變化經(jīng)常會(huì)與全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)密切相關(guān)。最近幾年，由于大宗商品市場(chǎng)價(jià)格頻繁劇烈波動(dòng)，大宗商品市場(chǎng)成為了全球關(guān)注的焦點(diǎn)。因?yàn)榇笞谏唐肥呛芏喈a(chǎn)業(yè)最基礎(chǔ)的原材料，價(jià)格的需求彈性較低，替代性不高，而且大宗商品的市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)頻率日趨頻繁，波動(dòng)幅度也在加大，所以實(shí)體經(jīng)濟(jì)一定會(huì)因此存在一定風(fēng)險(xiǎn)。那么，構(gòu)成影響大宗商品國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格頻繁劇烈變化的因素的有很多，例如部分學(xué)者認(rèn)為，構(gòu)成

2、全球大宗商品價(jià)格波動(dòng)的重要原因其實(shí)是其商品需求的興衰（Trostle，2008；Kilian，2009)。但是，這些傳統(tǒng)的供需理論已不足以去解釋當(dāng)今全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁。因此，在此背景下，作為對(duì)當(dāng)前研究的補(bǔ)充，本文基于投資者情緒來討論這個(gè)問題，全面考察了基于投資者情緒的大宗商品市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，比較分析了不同類別的大宗商品市場(chǎng)對(duì)不同市場(chǎng)中投資者情緒變化的反應(yīng)特點(diǎn)。
　　本文對(duì)基于投資者情緒的大宗商品市場(chǎng)的溢出效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分

3、析的研究，首先，對(duì)大宗商品的背景進(jìn)行了基本介紹，并且對(duì)大宗商品市場(chǎng)之間的溢出效應(yīng)以及投資者情緒研究進(jìn)行了回顧，在此基礎(chǔ)上簡(jiǎn)要梳理了投資者情緒對(duì)金融市場(chǎng)的研究影響。其次，本文從三個(gè)角度對(duì)投資者情緒與大宗商品市場(chǎng)溢出效應(yīng)進(jìn)行了研究。第一，基于Baker和Wurgler(2006)方法對(duì)投資者的情緒指數(shù)進(jìn)行了構(gòu)建；第二，基于雙變量EGARCH模型來重新構(gòu)建了加入投資者情緒變量的溢出效應(yīng)模型。最后，本文針對(duì)投資者情緒對(duì)大宗商品市場(chǎng)的傳遞模式影響

4、進(jìn)行了實(shí)證研究?；陔p變量EGARCH模型的實(shí)證結(jié)果表明大宗商品市場(chǎng)之間有均值和波動(dòng)層面的溢出效果傳遞，并且大宗商品市場(chǎng)的收益率會(huì)受到其它市場(chǎng)的投資者情緒的影響。
　　本研究的貢獻(xiàn)與創(chuàng)新點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面，第一，投資者情緒在大宗商品市場(chǎng)中的溢出效應(yīng)。當(dāng)前大量的研究文獻(xiàn)考慮了市場(chǎng)外部因素的影響，主要基于宏觀基本面的因素（G D P變化率、通脹率、利率、匯率等等），但很少有文獻(xiàn)從投資者情緒的角度來看。第二，本研究構(gòu)建了衡量大宗商