投資者情緒與股票收益——基于中國A股市場的實證.pdf

1、投資者情緒是行為金融理論的一個重要內(nèi)容，根據(jù)行為金融理論，人的情緒會影響其投資決策，進而會影響股票收益，反過來，股票收益的波動也會給投資者一個反饋，引起投資者情緒的變化，二者是緊密聯(lián)系在一起的。本文在此理論框架下對中國A股市場實證，具體研究了投資者情緒與股票收益的相互影響關(guān)系。
　　 本文構(gòu)造了一個用以表示投資者情緒的綜合指數(shù)。由于A股市場的股票數(shù)量較多，而且隨著時間推移數(shù)量會增加，本文根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)將所有的樣本股票分類，并構(gòu)造了

2、一系列的股票組合，用這些股票組合來代替這一類具有相似特征的股票。全文共有五章。其中，第一章是導(dǎo)論部分，闡述了本文的選題背景、研究意義、研究思路，并回顧了相關(guān)文獻的研究，最后還說明了本文的創(chuàng)新性。第二章構(gòu)造了一個用以測度A股市場投資者情緒的綜合指數(shù)。第三章主要采用計量模型實證研究了投資者情緒對股票收益的影響。第四章主要研究了投資者情緒與股票收益的動態(tài)關(guān)系。第五章是全文的結(jié)論，并根據(jù)本文的研究提出一些政策建議，以及對后續(xù)研究的展望。

3、　　 全文的研究結(jié)論可以歸納成如下三個方面：
　　 針對現(xiàn)有投資者情緒的定義模糊，提出應(yīng)當(dāng)包含的幾個內(nèi)涵。采用部分投資者情緒的代理變量所構(gòu)造的綜合指數(shù)能較好反映市場的投資者情緒，在測度投資者情緒時應(yīng)當(dāng)要剔除宏觀經(jīng)濟因素的影響。
　　 投資者情緒對股票收益有顯著正向的影響關(guān)系，并且，這種影響效應(yīng)的階段性特征明顯。具體說來，在大盤上漲階段，投資者情緒對股票收益的影響效應(yīng)最為顯著，而在大盤橫盤階段與下跌階段，投資者情緒對股票

4、收益的影響相對較小。此外，投資者情緒對具有某些特征的股票收益的影響具有明顯差異。比如，當(dāng)投資者情緒高漲時，市盈率處于中間、收益波動率較低、流通股比例較低、股價偏低以及大股東最優(yōu)持股比例的股票上漲較大，當(dāng)期獲利較多。
　　 投資者情緒與股票收益之間存在著一種互相影響的動態(tài)關(guān)系，并且，二者相互影響的非對性特征明顯。首先，市場收益對投資者情緒以及投資者情緒的增量均有顯著正向的影響。其次，投資者情緒對股票收益的影響具有非對稱特征，當(dāng)投資