投資者情緒與股票市場(chǎng)關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、投資者情緒與股票市場(chǎng)關(guān)系的實(shí)證研究投資者情緒與股票市場(chǎng)關(guān)系的實(shí)證研究APositiveStudyoftheRelationbetweenInvestSentimentStockMarket學(xué)位申請(qǐng)人：學(xué)位申請(qǐng)人：周偉周偉年級(jí)：年級(jí)：2006級(jí)2006級(jí)學(xué)科專(zhuān)業(yè)：學(xué)科專(zhuān)業(yè)：統(tǒng)計(jì)學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)研究方向：研究方向：金融統(tǒng)計(jì)與數(shù)量分析金融統(tǒng)計(jì)與數(shù)量分析指導(dǎo)教師：指導(dǎo)教師：毛中明毛中明定稿時(shí)間：定稿時(shí)間：2008年12月2008年12月2者情緒低落時(shí)，

2、股價(jià)就會(huì)下跌或反轉(zhuǎn)，并進(jìn)一步推動(dòng)投資者情緒的下跌。消費(fèi)者信心指數(shù)的概念和方法是由美國(guó)密歇根大學(xué)調(diào)查研究中心的喬治.卡通納在上世紀(jì)40年代后期提出的。二戰(zhàn)結(jié)束初期，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，美國(guó)國(guó)民的收入和消費(fèi)發(fā)生了很大變化。經(jīng)濟(jì)學(xué)界一度比較擔(dān)心，戰(zhàn)后的一段時(shí)期里美國(guó)將會(huì)出現(xiàn)30年代大蕭條時(shí)的那種緊縮和失業(yè)狀況。但是實(shí)際情況卻與政府和學(xué)界的意料大相徑庭。與經(jīng)濟(jì)學(xué)界的擔(dān)憂(yōu)不同，消費(fèi)者顯示出了對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的極大信心，突出表現(xiàn)就是他們將不斷增長(zhǎng)

3、的收入投入消費(fèi)，社會(huì)總需求迅速擴(kuò)大。消費(fèi)大增的同時(shí)儲(chǔ)蓄率從1946年第一季度的11.7%降低到1947年第二季度的2.2%.這是美國(guó)50年來(lái)紀(jì)錄的最低點(diǎn)。旺盛的需求使1946年美國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅沒(méi)有衰退，相反卻面臨著通脹的壓力。由此，經(jīng)濟(jì)學(xué)界開(kāi)始關(guān)注消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)行為與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的關(guān)系。在20世紀(jì)4050年代，隨著美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化，在凱恩斯的消費(fèi)函數(shù)理論基礎(chǔ)上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)消費(fèi)與收入的相互關(guān)系從理論上進(jìn)行了一系列補(bǔ)充和修正，出現(xiàn)了從相對(duì)收

4、入、持久收入、生命周期、消費(fèi)品存量等方面與消費(fèi)支出的關(guān)系的研究學(xué)說(shuō)，以及流動(dòng)性約束、未來(lái)的不確定性對(duì)消費(fèi)支出影響的假定。消費(fèi)函數(shù)理論的發(fā)展，向人們揭示了消費(fèi)者行為不僅是具有“后瞻性”和“攀附性”，而且隨著收入的不斷增長(zhǎng)、信貸制度的不斷完善，具有“前瞻性”。作為一個(gè)理性的消費(fèi)者在計(jì)劃消費(fèi)時(shí)，不僅僅是根據(jù)當(dāng)前的收入水平，而且還依據(jù)對(duì)未來(lái)可能收入的預(yù)期。如果未來(lái)的就業(yè)穩(wěn)定，收入提高足以抵補(bǔ)物價(jià)上漲，這種樂(lè)觀(guān)的預(yù)期可以促使消費(fèi)者“大膽”消費(fèi)甚至

5、不惜借錢(qián)消費(fèi)；反之，如果消費(fèi)者認(rèn)為未來(lái)充滿(mǎn)了不確定性，為了預(yù)防意外不測(cè)對(duì)家庭的影響，就會(huì)降低目前的消費(fèi)轉(zhuǎn)而增加儲(chǔ)蓄。消費(fèi)者預(yù)期在作出消費(fèi)儲(chǔ)蓄決策時(shí)起著決定的作用。作為對(duì)影響消費(fèi)者行為的心理活動(dòng)過(guò)程的一種有效概括及量化描述，GegeKatona提出的消費(fèi)者信心指數(shù)，在實(shí)踐中顯示了它的積極作用。首先它是一個(gè)先導(dǎo)性指標(biāo)———在眾多宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)被統(tǒng)計(jì)出來(lái)之前，就可以顯示經(jīng)濟(jì)變化的趨勢(shì)。因?yàn)橄M(fèi)者情緒越是積極樂(lè)觀(guān)，他們就可能在未來(lái)的消費(fèi)支出越多，