大宗商品市場(chǎng)金融化的新證據(jù).pdf

1、隨著金融化的發(fā)展，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入到大宗商品市場(chǎng)，大宗商品市場(chǎng)的價(jià)格變化已經(jīng)無(wú)法用傳統(tǒng)供需理論來(lái)解釋。Ke Tang和Wei Xiong(2012)用2004-2009大宗商品的數(shù)據(jù)證實(shí)了金融化的過程，在前者學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，本文改進(jìn)研究從市場(chǎng)間以及市場(chǎng)內(nèi)兩方面探討大宗商品市場(chǎng)金融化的新證據(jù)。市場(chǎng)間的金融化主要從信息流動(dòng)和市場(chǎng)一體化來(lái)進(jìn)行研究，市場(chǎng)內(nèi)的金融化主要從非商業(yè)持倉(cāng)和商業(yè)持倉(cāng)以及價(jià)格收益率的關(guān)系來(lái)進(jìn)行研究。
　　

2、 實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，2002年后在大宗商品市場(chǎng)間存在著信息流動(dòng)和市場(chǎng)一體化的現(xiàn)象，且這種現(xiàn)象相比于2002年之前得到了增強(qiáng)，證實(shí)了大宗商品市場(chǎng)間存在著金融化進(jìn)程。在各個(gè)大宗商品市場(chǎng)內(nèi)部，非商業(yè)持倉(cāng)和商業(yè)持倉(cāng)之間，非商業(yè)持倉(cāng)和價(jià)格收益率之間，商業(yè)持倉(cāng)和價(jià)格收益率之間均存在一定的Granger因果關(guān)系。商業(yè)持倉(cāng)對(duì)價(jià)格收益率有著雙向反饋相應(yīng)，非商業(yè)持倉(cāng)對(duì)商業(yè)持倉(cāng)有著雙向反饋效應(yīng)，由于商業(yè)持倉(cāng)的橋梁作用，非商業(yè)持倉(cāng)對(duì)價(jià)格收益率也存在著雙向反饋效應(yīng)，