我國P2P貸款利率市場有效性研究.pdf

1、2003年P(guān)2P貸款（互聯(lián)網(wǎng)點(diǎn)對點(diǎn)貸款）一經(jīng)出現(xiàn)就被中國市場中的參與者嘗試采用。2010至2014年間我國P2P貸款公司數(shù)量更是爆發(fā)式增長，市場參與者與熱度迅速提升，僅有利網(wǎng)在2014年就突破了中間貸款200億元的規(guī)模。同時(shí)，因?yàn)镻2P貸款市場受到干預(yù)少以及市場化程度高，學(xué)界對P2P市場的關(guān)注也多了起來。但是受限于新行業(yè)這一條件，過去的研究范疇比較有限：如果是市場整體研究，研究對象基本以定性研究為主；如果是數(shù)量實(shí)證研究，則研究對象只能是

2、市場的某一家公司或幾家公司。因?yàn)槿狈π袠I(yè)數(shù)據(jù)，之前的研究還很難涉及到行業(yè)整體的實(shí)證方面。但是隨著行業(yè)數(shù)據(jù)的積累，接下來的研究重點(diǎn)可以轉(zhuǎn)向行業(yè)的總體數(shù)量研究實(shí)證方面。但是在采用進(jìn)一步的金融模型研究之前一個(gè)基本的問題是，P2P市場的有效性到底如何，相關(guān)模型假設(shè)市場是否已經(jīng)達(dá)到？這很顯然是金融數(shù)量研究中的一個(gè)基本問題。在這種指導(dǎo)思想下，本文采用已經(jīng)有所積累的市場總體運(yùn)轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)，從有效市場理論出發(fā)，實(shí)證研究我國 P2P貸款市場的有效性問題。同時(shí)，

3、在相關(guān)分析不是很充足的情況下對我國 P2P貸款市場特征進(jìn)行說明仍然十分重要，因此全文以定性分析與實(shí)證相結(jié)合的模式。
　　本文首先對有效市場以及我國 P2P貸款市場相關(guān)理論回顧。其后是對有效市場理論的介紹，特別指出了利率市場的有效性分類與傳統(tǒng)有效市場理論的不同。接著是對我國P2P貸款市場較為詳盡的介紹，通過對比國內(nèi)外P2P貸款市場的不同總結(jié)出了4點(diǎn)特征。結(jié)合這些特征，本文分析指出了理論上我國 P2P貸款市場可以達(dá)到弱式有效的狀態(tài)。<

4、br>　　實(shí)證研究環(huán)節(jié)，則結(jié)合法瑪對有效市場的定義進(jìn)行了理論論證，實(shí)現(xiàn)了利率在有效市場方程中的公式意義。隨后利用游程檢驗(yàn)以及時(shí)間序列分析分別檢驗(yàn)P2P貸款市場數(shù)據(jù)的隨機(jī)性以及時(shí)間序列性。在游程檢驗(yàn)中最終顯示漸進(jìn)顯著性小于0.05，故沒有通過游程檢驗(yàn)，數(shù)據(jù)不具有隨機(jī)性，不符合強(qiáng)式有效理論。而在時(shí)間序列分析中利用ARIMA模型對數(shù)據(jù)的一階差分已經(jīng)模擬，得到的解釋變量系數(shù)均顯著，而且在動(dòng)態(tài)預(yù)測下擬合度較好。ARIMA模型模擬顯示出數(shù)據(jù)具備時(shí)間

5、序列特征，不符合弱式有效理論。為了更好的體現(xiàn)數(shù)據(jù)特征，本文接下來用Merton模型與線性模型對數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬對比，顯示隨機(jī)模型糟糕的模擬結(jié)果，與之前的分析結(jié)果相同。而線性方程較好的擬合性體現(xiàn)出 P2P利率市場受到外部利率市場的影響。
　　第五章探討了我國 P2P貸款市場低效率的原因問題。本章從兩個(gè)方面解釋了我國P2P市場低效的原因，一個(gè)是從業(yè)人員本身職業(yè)能力的不足，一個(gè)是P2P貸款市場受到外部低效利率市場的拖累。在受到外部市場拖累的