地方政府債務(wù)擴(kuò)張及其治理：一個(gè)金融約束的視角.pdf

1、地方政府債務(wù)的快速擴(kuò)張已成為影響我國經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行的主要金融風(fēng)險(xiǎn)。本文借鑒Hellmann等人的“金融約束”理論來研究我國地方政府的債務(wù)擴(kuò)張。“金融約束”理論認(rèn)為在存在存款利率管制等諸多金融約束政策的情況下，金融機(jī)構(gòu)會獲得超過金融市場完全競爭情況下的平均利潤，這其中就包括由存款利率管制所創(chuàng)造的金融牌照的“特許權(quán)價(jià)值”——“金融約束”政策租金。一般說來，中央銀行通過存款利率上限管制等“金融約束”政策創(chuàng)造租金，這個(gè)租金由生產(chǎn)部門和金融機(jī)構(gòu)一道

2、分享。通過一系列的金融約束政策，中央銀行在金融部門和生產(chǎn)部門創(chuàng)造租金的目的是為了提高金融市場配置資金的效率，從而更好地發(fā)揮金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的能力。但是，在我國現(xiàn)實(shí)情況下，地方政府融資平臺相當(dāng)于經(jīng)典“金融約束”理論下的生產(chǎn)部門，地方政府通過地方政府融資平臺融資追逐金融約束政策租金則會造成地方政府的債務(wù)擴(kuò)張。這種“金融約束”機(jī)制是地方政府債務(wù)快速擴(kuò)張的制度根源。本文旨在建立一個(gè)統(tǒng)一、詳實(shí)的分析框架解釋金融約束影響地方政府債務(wù)擴(kuò)張的機(jī)制

3、及其效應(yīng)并通過此框架為解決地方政府債務(wù)提供新思路。金融約束政策的長期存在不僅會導(dǎo)致地方政府債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大以及由此而帶來的各種宏觀經(jīng)濟(jì)問題，而且由于金融約束政策下的租金有選擇的分配，造成金融資源的扭曲配置以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的畸形發(fā)展，阻礙經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，滋生政策執(zhí)行主體即政府官員的尋租土壤，更使得存款人的利益轉(zhuǎn)移至地方政府融資平臺主體。金融政策為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，作為一種金融抑制體制下促進(jìn)金融深化的政策選擇，當(dāng)“金融約束”的社會邊際成本超過“金融約束

4、”帶來的邊際收益時(shí)，金融約束便不能發(fā)揮提高金融市場效率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的作用，從而變成一種金融抑制。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)要求改變同經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相適應(yīng)的一系列金融政策。治理此類型的地方政府債務(wù)擴(kuò)張的關(guān)鍵在于改變這種與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相適應(yīng)的“金融約束”政策，在條件允許的情況下消滅地方政府追逐這種租金的動力，即消滅這種租金、消滅金融機(jī)構(gòu)的特許權(quán)價(jià)值。在目前狀態(tài)下，放開存款利率管制，打破銀行的經(jīng)營特許權(quán)，發(fā)展多層次的資本市場以加快資產(chǎn)轉(zhuǎn)換等都是可行的選擇，其