盈余信息質(zhì)量對非效率投資的影響研究.pdf

1、投資作為上市公司重要的財務(wù)決策之一，對上市公司的生存和發(fā)展起著關(guān)鍵作用。然而，現(xiàn)階段中國上市公司投資效率較低，普遍存在非效率投資，極大地影響了上市公司的盈利前景和市場價值。因此，如何抑制非效率投資從而提高上市公司投資效率就成為實(shí)務(wù)界與理論界的熱點(diǎn)問題。已有文獻(xiàn)表明，高質(zhì)量的盈余信息一方面能夠影響投資者手中掌握的資本愿以何種價格投資于上市公司，另一方面也是直接和間接輔助投資者治理上市公司非效率投資的重要工具。然而，現(xiàn)有文獻(xiàn)很少全面深入分析

2、考察上市公司盈余信息質(zhì)量對非效率投資的影響。因此，本文基于盈余信息質(zhì)量影響非效率投資的機(jī)理和路徑，拓展盈余信息質(zhì)量影響非效率投資的研究思路，并實(shí)證檢驗(yàn)盈余信息質(zhì)量對非效率投資的影響效應(yīng)，以期指導(dǎo)政府政策制定與監(jiān)管部門、投資者和上市公司的科學(xué)決策。主要內(nèi)容包括：
　　首先，理論分析上市公司盈余信息質(zhì)量對非效率投資的影響，構(gòu)建盈余信息質(zhì)量影響非效率投資的整體理論分析框架。以資本定價理論、公司治理理論和信號傳遞理論等相關(guān)理論為基礎(chǔ)，運(yùn)用

3、文獻(xiàn)研究法和規(guī)范分析法，闡述盈余信息質(zhì)量對非效率投資的影響。在理論分析中，闡述盈余信息質(zhì)量影響非效率投資的作用機(jī)理與傳導(dǎo)路徑，并在信號傳遞理論的基礎(chǔ)上基于投資能力和投資意愿二維視角，以盈余信息質(zhì)量對非效率投資的直接影響研究為基礎(chǔ)，然后從融資約束和代理沖突單一路徑以及從融資約束和代理沖突這兩者的雙重路徑分析盈余信息質(zhì)量對非效率投資的間接影響。
　　其次，基于博弈論信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的信號傳遞模型構(gòu)建動態(tài)的盈余信息質(zhì)量影響非效率投資的理論模

4、型，從數(shù)理上邏輯演繹得出盈余信息質(zhì)量對非效率投資的影響，具體表現(xiàn)為盈余信息質(zhì)量通過降低投資者對資本錯誤定價的概率和提高投資者監(jiān)督與激勵公司管理者的能力以及資本市場中公司股票價格或債券價格的反饋?zhàn)饔脧亩鴾p少投資不足和抑制投資過度，降低非效率投資，提高公司投資效率；進(jìn)一步通過實(shí)證檢驗(yàn)盈余信息質(zhì)量對非效率投資的直接影響，結(jié)果表明盈余信息質(zhì)量能顯著抑制非效率投資，具體表現(xiàn)盈余信息質(zhì)量能顯著減少投資不足和抑制投資過度，為后文研究不同路徑下盈余信息

5、質(zhì)量對非效率投資的間接影響作基礎(chǔ)。
　　再次，基于單一路徑視角，從投資能力和投資意愿二維視角分別闡述融資約束路徑和代理沖突路徑下盈余信息質(zhì)量對非效率投資的影響，構(gòu)建相應(yīng)的實(shí)證模型，并分別檢驗(yàn)融資約束路徑和代理沖突路徑下盈余信息質(zhì)量對非效率投資的間接影響，實(shí)證結(jié)果表明：融資約束和代理沖突分別在盈余信息質(zhì)量影響非效率投資作用機(jī)制中起到顯著的部分中介效應(yīng)；進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，融資約束和代理沖突分別在盈余信息質(zhì)量影響投資不足和投資過度作用機(jī)制

6、中起到顯著的部分中介效應(yīng)，并比較發(fā)現(xiàn)融資約束在盈余信息質(zhì)量影響投資不足作用機(jī)制中起到的中介效應(yīng)要比其在盈余信息質(zhì)量影響投資過度作用機(jī)制中起到的中介效應(yīng)更顯著，代理沖突在盈余信息質(zhì)量影響投資過度作用機(jī)制中起到的中介效應(yīng)要比其在盈余信息質(zhì)量影響投資不足作用機(jī)制中起到的中介效應(yīng)更顯著。
　　最后，基于雙重路徑視角，在分析融資約束和代理沖突這兩者對非效率投資的綜合影響基礎(chǔ)上，闡述融資約束和代理沖突雙重路徑下盈余信息質(zhì)量對非效率投資的影響，

7、構(gòu)建相應(yīng)的實(shí)證模型，檢驗(yàn)融資約束和代理沖突雙重路徑下盈余信息質(zhì)量對非效率投資的總的間接影響，實(shí)證結(jié)果表明：融資約束和代理沖突這兩者在盈余信息質(zhì)量影響非效率投資作用機(jī)制中起到顯著的雙重中介效應(yīng)；對比特定路徑的中介效應(yīng)，對于全樣本公司而言，代理沖突在盈余信息質(zhì)量影響非效率投資作用機(jī)制中的中介效應(yīng)要比融資約束更顯著；對于投資不足樣本公司而言，融資約束在盈余信息質(zhì)量影響投資不足作用機(jī)制中的中介效應(yīng)要比代理沖突更顯著；對于投資過度樣本公司而言，代

8、理沖突在盈余信息質(zhì)量影響投資過度作用機(jī)制中的中介效應(yīng)要比融資約束更顯著。
　　國內(nèi)外學(xué)者研究會計信息質(zhì)量或財務(wù)報告質(zhì)量影響非效率投資大都基于直接靜態(tài)的視角，而甚少從動態(tài)全方位的視角研究作為投資者最為關(guān)注的盈余信息質(zhì)量對非效率投資的影響，本文基于博弈論信息經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)的信號傳遞模型研究了盈余信息質(zhì)量對非效率投資的直接影響，進(jìn)一步分別研究了在融資約束和代理沖突單一路徑以及這兩者的雙重路徑下盈余信息質(zhì)量對非效率投資的間接影響，具有較強(qiáng)的理

9、論與實(shí)際意義。從理論上看，本研究可以為盈余信息質(zhì)量與非效率投資的進(jìn)一步研究提供理論依據(jù)，有助于揭示盈余信息質(zhì)量對非效率投資的影響機(jī)理和影響效應(yīng)，有助于拓寬盈余信息質(zhì)量影響非效率投資研究的適用領(lǐng)域，有助于豐富和發(fā)展信息披露和公司治理的理論文獻(xiàn)。從實(shí)踐上看，有助于政府政策制定與監(jiān)管部門制定科學(xué)的信息披露制度促進(jìn)上市公司提高盈余信息質(zhì)量、制定科學(xué)的監(jiān)管制度提高對上市公司的監(jiān)管能力和制定科學(xué)的資本市場融資制度拓寬上市公司融資渠道，有助于投資者基