我國玉米期貨的波動率分析及應(yīng)用.pdf

1、2015年無論是股市、樓市還是期貨市場，都經(jīng)歷著巨大波動和震蕩。在不斷的波動中，有的投資者攫取了超額的利潤，也有的投資者遭受了巨大的損失。鑒于玉米自身所具有的糧食作物、飼料作物、能源作物三大屬性以及玉米期貨市場作為我國交易最活躍的農(nóng)產(chǎn)品期貨之一，其價格波動不僅影響著期貨市場上投資者的利潤與損失，更影響著我國廣大的玉米種植者、玉米生產(chǎn)加工企業(yè)、玉米飼料行業(yè)和以玉米為原材料的清潔能源產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃與企業(yè)發(fā)展。因此在金融、農(nóng)業(yè)、工業(yè)與環(huán)保這四

2、大背景之下，對我國玉米期貨的波動率進(jìn)行深入的研究不僅具有理論意義，更具有深遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)意義。
　　論文以大連商品交易所從2011年到2015年期間共1205個交易日的玉米期貨為研究對象，從我國玉米期貨市場的有效性、玉米期貨波動率特征和玉米期貨的應(yīng)用這三大方面循序漸進(jìn)地對我國玉米期貨進(jìn)行了實(shí)證分析與研究，得出的主要結(jié)論有：
　?。ㄒ唬└鶕?jù)尤金·法瑪提出的有效市場假說，本文采用了方差比檢驗(yàn)、單位根檢驗(yàn)和協(xié)整理論檢驗(yàn)法對我國玉米期貨市

3、場的有效性程度進(jìn)行了檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明我國玉米期貨市場已經(jīng)基本達(dá)到弱式有效市場的標(biāo)準(zhǔn)，但玉米期貨市場的有效性仍有提高的空間，從而可以利用玉米期貨的歷史交易信息來研究與預(yù)測未來期間玉米期貨的交易價格。
　?。ǘτ衩灼谪浀牟▌勇侍卣鬟M(jìn)行實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn)，玉米期貨的近月合約和主力合約的波動率都具有波動集聚現(xiàn)象和非獨(dú)立同分布的特征，即大的波動后面跟隨波動性也較大，這說明我國玉米期貨的波動率是具有時變效應(yīng)的，即波動率的變化與時間有關(guān)系，并

4、且變化之間是有相互影響的。
　　但近月合約和主力合約的 ARCH效應(yīng)和杠桿效應(yīng)檢驗(yàn)的結(jié)果顯示出很大不同。在ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)中，主力合約的收益率的異方差性效應(yīng)表現(xiàn)的比較明顯，說明主力合約的波動率變化與時間有關(guān)系，但是近月合約收益率的檢驗(yàn)結(jié)論卻表明近月合約并沒有表現(xiàn)出明顯的ARCH效應(yīng)。在杠桿效應(yīng)的檢驗(yàn)中，近月合約和主力合約的結(jié)果表現(xiàn)出更大的差異。TARCH模型的檢驗(yàn)結(jié)果表明我國玉米期貨主力合約具有明顯的杠桿效應(yīng)，這種杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為對

5、主力合約而言，引起價格下跌的消息的沖擊比引起價格上漲的消息引發(fā)的沖擊要大。但近月合約的波動率在5％的水平上不能支持其具有杠桿效應(yīng)。在EGARCH模型中，玉米期貨近月合約的杠桿效應(yīng)非常明顯，具體表現(xiàn)為引起價格下跌的消息對波動率的沖擊大于引起價格上漲消息的沖擊。但是在EGARCH模型檢驗(yàn)中，主力合約的波動率卻不具有任何的杠桿效應(yīng)，主力合約的波動率不受消息性質(zhì)的影響。
　?。ㄈ┰谝訟RIMA和GARCH族模型為代表的對玉米期貨價格的預(yù)

6、測研究中，考慮了波動率因素的 GARCH族模型具有很好的預(yù)測效果。對近月合約的期貨價格而言，GARCH-σ和GARCH-GED模型的樣本內(nèi)擬合效果和EGARCH模型的樣本外預(yù)測效果要優(yōu)于其他模型；對主力合約而言，ARIMA模型和t分布GARCH模型的樣本內(nèi)擬合效果和均值GARCH模型的樣本外預(yù)測效果要優(yōu)于其他模型。
　　相對于近月合約來說，各個模型對主力合約的價格預(yù)測無論是樣本內(nèi)擬合效果還是樣本外預(yù)測效果來評價都更準(zhǔn)確，精度更高。