基于高頻數(shù)據(jù)的滬深300股指期貨波動率度量方法及應(yīng)用.pdf

1、基于高頻數(shù)據(jù)的金融分析與建模研究目前已成為金融工程研究領(lǐng)域的一大熱點。在金融資產(chǎn)價格波動率的刻畫上，金融高頻波動率有著低頻波動率無法比擬的信息優(yōu)勢，能夠較為準確地刻畫金融市場波動率的相關(guān)特征，并對金融市場波動率的變化作出較為精確的預(yù)測。滬深300股指期貨的成功推出，引起了人們廣泛關(guān)注，股指期貨交易高杠桿性也使得期指市場的波動風(fēng)險成為廣大學(xué)者的研究重點。因而，本文選擇基于高頻數(shù)據(jù)的滬深300股指期貨波動率度量方法研究對滬深300股指期貨風(fēng)

2、險形成機理的揭示有著重要的理論和現(xiàn)實指導(dǎo)意義。
　　 本文主要是從高頻數(shù)據(jù)的研究視角，對高頻條件下滬深300股指期貨的波動率度量方法進行了研究。在此基礎(chǔ)上，并從波動率的跳躍行為、量價關(guān)系及風(fēng)險測度等三方面對期指高頻波動率進行了應(yīng)用研究。
　　 一、針對不同形式的高頻波動率度量方法的差異性，對滬深300股指期貨高頻波動率度量方法進行研究。在理論效率對比的基礎(chǔ)上，對高頻已實現(xiàn)波動率、已實現(xiàn)雙冪次變差、已實現(xiàn)極差及其它們的擴展

3、形式從統(tǒng)計特征、跳躍波動刻畫和波動率預(yù)測三方面進行實證研究，通過實證研究發(fā)現(xiàn)在充分市場套利、非連續(xù)交易及詢報價影響的前提下，已實現(xiàn)雙冪次變差及其擴展形式在刻畫滬深300股指期貨市場波動特征方面有著顯著的優(yōu)勢;已實現(xiàn)極差及其擴展形式在滬深300股指期貨波動的預(yù)測能力上表現(xiàn)更為突出。
　　 二、以已實現(xiàn)波動率做為滬深300股指期貨高頻波動率的度量方法，根據(jù)高頻波動率建模理論，并采用滬深300股指期貨高頻數(shù)據(jù)對三種常用的高頻波動率線性

4、模型參數(shù)進行估計，同時進行預(yù)測能力分析。實證研究發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨波動率存在明顯自相關(guān)性和持續(xù)性，期指市場投資者行為也表現(xiàn)出一定的異質(zhì)性;在模型預(yù)測能力分析方面，研究表明HAR-RV模型對滬深300股指期貨波動率有較好的預(yù)測能力。
　　 三、利用二次冪變差理論將滬深300股指期貨已實現(xiàn)波動率分離成連續(xù)路徑樣本方差和跳躍方差，在HAR-RV-CJ模型的基礎(chǔ)上，考慮隔夜收益率波動對已實現(xiàn)波動率的影響，構(gòu)建了HAR-RV-CJN模

5、型，并對其進行實證研究，研究結(jié)果顯示我國股指期貨市場也存在明顯的“跳躍”現(xiàn)象，且這種跳躍性波動部分是由隔夜信息引起的，期指高頻波動率的中長期預(yù)測很大程度上取決于連續(xù)樣本路徑方差和隔夜收益方差，跳躍性方差對期指市場波動率的預(yù)測存在一定程度的影響。
　　 四、以已實現(xiàn)波動率作為滬深300股指期貨價格變化的測度，結(jié)合量價關(guān)系理論中的信息理論模型和市場微觀結(jié)構(gòu)理論，在HAR-RV模型中引入微觀因子交易量(V)構(gòu)建了HAR-RV-(V)基

6、礎(chǔ)模型及擴展模型，通過實證分析發(fā)現(xiàn)我國股指期貨市場上交易量與價格波動表現(xiàn)一定正相關(guān)性，平均交易頭寸能夠很好地解釋期指市場的價格波動，它可以作為期指市場量價關(guān)系背后的主要驅(qū)動因子。
　　 最后，采用ARFIMA模型對期指市場已實現(xiàn)波動率進行擬合分析，在此基礎(chǔ)上計算不同分布不同置信度下期指市場VaR和CVaR的估計量，并對它們進行實證對比分析，再利用失敗率和返回測試對VaR和CVaR進行檢驗。研究顯示VaR并不能很好地對滬深300股