股權(quán)激勵契約影響企業(yè)業(yè)績路徑的研究.pdf

1、中圖分類號：F23UDC：657密級：公開學(xué)校代碼：11832河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)碩士學(xué)位論文(學(xué)歷碩士)股權(quán)激勵契約影響企業(yè)業(yè)績路徑的研究TheResearchoftheRoutebetweentheEquityIncentiveContractandtheEnterprisePerformance作者姓名：張磊指導(dǎo)教師：袁振興教授學(xué)科專業(yè)名稱：會計學(xué)論文完成日期：2017年5月摘要企業(yè)所有者與企業(yè)管理者之間的風(fēng)險偏好與目標(biāo)函數(shù)的不一致，導(dǎo)致

2、雙方存在較為嚴(yán)重的利益沖突。企業(yè)管理者為了自身利益最大化往往會規(guī)避風(fēng)險，甚至放棄一些高風(fēng)險高收益的項目，這無疑會損害到企業(yè)所有者的利益。如何能夠使企業(yè)所有者與企業(yè)管理者的風(fēng)險偏好與目標(biāo)函數(shù)趨于一致是企業(yè)亟待解決的問題。作為一種長期激勵機(jī)制，股權(quán)激勵通過授予管理者一定股權(quán)，能夠使管理者和所有者共擔(dān)風(fēng)險共享收益。然而實踐表明，并非所有的股權(quán)激勵方案都產(chǎn)生了良好的激勵效果。股權(quán)激勵契約結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵要素是什么什么樣的股權(quán)激勵契約結(jié)構(gòu)才會促使管理層

3、承擔(dān)風(fēng)險，進(jìn)而產(chǎn)生正向的激勵效果這些問題值得我們進(jìn)行深入研究。基于上述思考，通過查閱有關(guān)股權(quán)激勵方面的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，學(xué)者們主要考察了股權(quán)激勵契約對企業(yè)業(yè)績的直接作用，卻并未揭示其中的作用機(jī)理。因此，本文運(yùn)用契約理論、委托代理理論、人力資本理論、管理層風(fēng)險厭惡假說和風(fēng)險報酬權(quán)衡理論等，基于風(fēng)險承擔(dān)視角研究股權(quán)激勵契約影響企業(yè)業(yè)績的路徑。為了實現(xiàn)上述研究目的，本文采用Preacher和Hayes(2008)【lJ研究開發(fā)的Bootstrap方法

4、，對2006年至2013年滬深A(yù)股上市公司實施股權(quán)激勵方案的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析。本文主要的研究結(jié)論如下：總體而言，股權(quán)激勵契約能夠有效引導(dǎo)企業(yè)管理者采取風(fēng)險承擔(dān)行為，提升企業(yè)長期業(yè)績，從而是代理問題得以緩解。其中：(1)激勵種類、激勵力度、激勵有效期與管理層風(fēng)險承擔(dān)(研發(fā)投入水平變動、集中化經(jīng)營程度變動、資產(chǎn)負(fù)債率變動)均呈正相關(guān)關(guān)系，即采用股票期權(quán)激勵，增加激勵力度和激勵有效期更有助于管理層采取風(fēng)險承擔(dān)行為。(2)風(fēng)險承擔(dān)(研發(fā)投入、集

5、中化經(jīng)營、債務(wù)融資)有助于企業(yè)長期業(yè)績的提高。(3)股權(quán)激勵契約影響企業(yè)業(yè)績路徑顯著，但股權(quán)激勵種類主要是通過影響管理層作出集中化經(jīng)營決策進(jìn)而提升企業(yè)業(yè)績，股權(quán)激勵力度主要是通過影響管理層加大研發(fā)力度和增加債務(wù)融資來促進(jìn)企業(yè)業(yè)績提升，股權(quán)激勵有效期主要是通過影響管理層加大研發(fā)力度和集中化經(jīng)營來促進(jìn)企業(yè)業(yè)績提升。因此，在今后上市公司設(shè)計股權(quán)激勵過程中應(yīng)明確設(shè)定全面反映管理層風(fēng)險承擔(dān)的指標(biāo)，使企業(yè)的激勵制度能夠促進(jìn)管理層采取承擔(dān)風(fēng)險的行為以