私人股權(quán)投資退出契約安排的激勵(lì)效用研究.pdf

1、本文在契約理論與基于道德風(fēng)險(xiǎn)的委托代理理論的基礎(chǔ)上，從私人股權(quán)投資的各行為主體的利益分配與博弈的角度分析引入約定退出方式的契約安排對(duì)于削減投資過(guò)程中道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的有效性、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家經(jīng)營(yíng)行為的激勵(lì)效用，以及企業(yè)后續(xù)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。
　　研究首先構(gòu)建了不完全信息下的雙邊合約理論模型，研究普通股投資方式與退出契約安排下企業(yè)家努力經(jīng)營(yíng)的條件，并發(fā)現(xiàn)私人股權(quán)投資中所廣泛使用的退出契約安排條款對(duì)中等道德風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)家具有顯著的激勵(lì)作用。

2、　　其次，本文從實(shí)證分析角度對(duì)理論模型成果進(jìn)行了驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)私人股權(quán)的參與能夠提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效表現(xiàn)，且不會(huì)對(duì)企業(yè)IPO后長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。中等道德風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在IPO前具有顯著更好的盈利表現(xiàn)。
　　最后，本文說(shuō)明退出契約安排條款與企業(yè)家向投資者出售的看跌期權(quán)之間的等價(jià)性。并利用B-S期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算該條款價(jià)值，分析影響私人股權(quán)投資對(duì)該條款偏好的因素。
　　本研究有助于加深對(duì)于私人股權(quán)投資防范投資過(guò)程中信息不對(duì)稱問(wèn)題的方