控股股東性質(zhì)對上市公司多元化經(jīng)營及其業(yè)績影響的實證分析.pdf

1、上市公司的多元化經(jīng)營一直是理論界與實務界研究的一個熱點問題。上市公司的多元化決策對于公司未來的發(fā)展前景及其經(jīng)營業(yè)績的好壞都起著至關重要的作用。那么，上市公司為什么會實施多元化？不同上市公司在進行多元化決策時是否有所區(qū)別，其多元化實施的效果又是否存在差異？對以上問題的思考引導著我們從公司治理結(jié)構(gòu)的角度對上市公司的多元化行為進行更深入的探討。
　　 而在中國，上市公司“一股獨大”的典型股權(quán)結(jié)構(gòu)特征，意味著控股股東幾乎可以在關于上市公

2、司的每一件事情上都說了算。遵照“公司治理影響經(jīng)營決策，經(jīng)營決策影響公司業(yè)績”的思路，控股股東對上市公司經(jīng)營決策的這一重大影響力必然在公司多元化經(jīng)營及其業(yè)績上有所反映。因此，本文從控股股東性質(zhì)上區(qū)分不同類型的上市公司，并根據(jù)其特點分析上市公司的多元化行為差異及其對公司業(yè)績產(chǎn)生的影響。這一研究為有關多元化經(jīng)營問題提供了新的思路，對進一步深化多元化經(jīng)營的理論與實證研究都具有一定的學術(shù)價值，其對多元化動機與效益的分析在指導上市公司多元化經(jīng)營策略

3、的選擇上也具有一定的現(xiàn)實意義。
　　 本文在運用剩余資源、委托代理、資產(chǎn)組合及政府干預等理論對控股股東性質(zhì)影響上市公司多元化經(jīng)營及其業(yè)績的問題進行分析后，得出了以下結(jié)論：(1)從資源剩余理論進行分析可知，地方控股上市公司在剩余資源上最具優(yōu)勢，非相關多元化投資的機會也最多；(2)從委托代理理論進行分析可知，個人控股上市公司非相關多元化動機最強，中央控股上市公司外部監(jiān)管對多元化投資的阻礙最大，地方控股上市公司受政府干預影響，多元化的

4、傾向也較強；(3)從資產(chǎn)組合理論進行分析可知，個人控股上市公司基于分故風險實施非相關多元化的動機最強。(4)相關多元化所具有的協(xié)同效應將為上市公司帶來范圍經(jīng)濟的優(yōu)勢，而由于過度投資、委托代理成本增加、跨行業(yè)補貼以及資本配置低效率等現(xiàn)象的存在，非相關多元化將對上司公司業(yè)績產(chǎn)生負面影響。
　　 同時，通過對滬市上市公司2007年年報數(shù)據(jù)的實證檢驗，本文得出以下結(jié)果：(1)中央控股的上市公司非相關多元化程度顯著低于地方控股與個人控股的

5、上市公司，而地方控股的上市公司非相關多元化程度與個人控股的上市公司無顯著差異；(2)上市公司非相關多元化程度與公司業(yè)績顯著負相關，而上市公司相關多元化程度與公司業(yè)績正相關，但關系并不顯著；(3)雖然不同性質(zhì)控股股東控制下的上市公司非相關多元化程度均與公司業(yè)績顯著負相關，但地方控股上市公司非相關多元化對公司業(yè)績的負面影響效果最顯著，而中央控股上市公司非相關多元化導致公司業(yè)績降低的程度最高。
　　 正文共分為五個部分，具體結(jié)構(gòu)如下：

6、第一部分為引言，主要介紹了研究背景與意義，研究方法與思路以及本文的基本框架；第二部分為文獻綜述，主要分“多元化概念及相關理論”與“多元化經(jīng)營對上市公司業(yè)績的影響”兩個部分總結(jié)回顧了國內(nèi)外學者的研究狀況，并對這些研究文獻進行了評價；第三部分為理論分析與研究假設，主要從控股股東性質(zhì)影響多元化經(jīng)營策略及其對上市公司業(yè)績的影響效果兩個方面進行分析，并層層遞進提出理論假說；第四部分為實證分析。這一部分對理論部分所提出假設分別進行了檢驗，包括樣本選