預期視角下利率調(diào)整對股票價格影響的實證研究.pdf

1、利率政策是央行貨幣政策三大主要工具之一，它的變動引起了市場參與者的廣泛關(guān)注，市場總是會根據(jù)利率的調(diào)整形成預期并反映到當前的股票市場中。由于利率調(diào)整的力度和公告的時機很難被市場所把握，所以市場會對利率調(diào)整存在著預期偏差，而這種偏差就是利率調(diào)整中的未預期部分。根據(jù)市場有效理論，現(xiàn)有的市場價格已經(jīng)充分體現(xiàn)了已知的所有影響因素的狀況，只有未被市場預期的新信息才能夠?qū)κ袌鲈斐蓻_擊。因此，在利率調(diào)整對于股市的影響方面，國內(nèi)外學者開始紛紛引入預期因素

2、，利用各種市場工具變量對央行利率調(diào)整進行分解，從而考察央行利率調(diào)整的未預期部分對市場的影響。
　　本文首先通過一年期存款利率和一月期銀行間同業(yè)拆借利率之間存在的長期均衡關(guān)系，將政策性利率調(diào)整轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌隼首儎?，然后利用不同期限同業(yè)拆借利率中隱含的遠期利率將市場利率分解為已預期部分和未預期部分，最后通過構(gòu)建事件窗口，運用線性回歸模型、GARCH模型和SVAR模型實證檢驗了我國利率調(diào)整在不同的市場背景下對股市的即期、短期以及長期影響。

3、
　　研究發(fā)現(xiàn)，在不同市場背景下，股票價格對不同性質(zhì)的未預期利率調(diào)整的即期沖擊反應呈現(xiàn)出顯著的負向關(guān)系;不同性質(zhì)的和不同市場背景下的未預期利率調(diào)整的即期沖擊效應都存在非對稱性。在短期內(nèi)，牛市中的未預期的利率調(diào)整對股價的短期影響顯著;此外，未預期利率調(diào)整一般都會加劇股市的短期波動水平，不同市場背景和不同性質(zhì)的未預期利率調(diào)整對股市短期波動的影響都存在非對稱性。利率調(diào)整對股市具有中長期效應，牛市中實際利率變動與股價變動成正向關(guān)系但影響效