多元化經(jīng)營(yíng)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值.pdf

1、多元化的經(jīng)營(yíng)模式長(zhǎng)期以來(lái)一直被人們視為是降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)拓新市場(chǎng)、整合資源的手段。可是，上個(gè)世紀(jì)末許多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)降低企業(yè)價(jià)值具有折價(jià)作用。大量理論和實(shí)證研究所證實(shí)，多元化經(jīng)營(yíng)是股東和高管、大股東和小股東代理沖突的一種具體體現(xiàn)。從公司治理機(jī)制的層面，經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離必然影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和企業(yè)價(jià)值，而股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理構(gòu)建決定公司治理是否完善，再者股權(quán)結(jié)構(gòu)在很大意義上決定企業(yè)是否選擇多元化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略。
　　本文力圖根據(jù)

2、前人理論成果引入量化股權(quán)結(jié)構(gòu)的參數(shù)，使用控股股東持股比例、少數(shù)大股東持股比例、高管持股比例衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)如何影響多元化運(yùn)營(yíng);同時(shí)數(shù)據(jù)上選用更傾向于多元化運(yùn)營(yíng)的傳統(tǒng)制造行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)檢測(cè)多元化運(yùn)營(yíng)影響企業(yè)價(jià)值的程度。本文采用理論歸納和實(shí)證的研究方法，在回顧多元化戰(zhàn)略研究的相關(guān)文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，首先重新定義多元化經(jīng)營(yíng)的概念，并將多元化經(jīng)營(yíng)進(jìn)一步分類為相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)和非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)。而且本文探討兩種多元化模式經(jīng)營(yíng)的利弊，總結(jié)實(shí)施多元化的內(nèi)在、外在因素。

3、從股權(quán)結(jié)構(gòu)—多元化戰(zhàn)略—企業(yè)價(jià)值層面，剖析多元化經(jīng)營(yíng)動(dòng)因、多元化經(jīng)營(yíng)影響企業(yè)價(jià)值以及股權(quán)結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式。其次，本文從多元化折價(jià)的角度，選用A股中傳統(tǒng)制造行業(yè)273家上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，其回歸結(jié)果表明:多元化與企業(yè)價(jià)值顯著負(fù)相關(guān)，表明多元化經(jīng)營(yíng)能減少企業(yè)價(jià)值;再次，剖析股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)多元化選擇影響的理論機(jī)理，并且構(gòu)建模型分析，其回歸結(jié)果表明:控股股東持股比例、外部大股東持股比例、高管持股比例能影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，并且企業(yè)合理