分層Copula理論在金融系統(tǒng)性風險測度中的應(yīng)用研究.pdf

1、伴隨金融全球化發(fā)展，金融市場結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，各類金融風險也相應(yīng)涌動而來，使得全面開放的金融業(yè)也呈現(xiàn)出緊密聯(lián)動性。如何對金融系統(tǒng)性風險進行有效測度以預(yù)防危機發(fā)生，是當今學術(shù)界乃至國際監(jiān)管部門所熱切關(guān)注的話題。金融系統(tǒng)性風險的有效測度與金融機構(gòu)間的聯(lián)動性是密切相關(guān)的。分層Copula能靈活有效地測度金融機構(gòu)聯(lián)動性。因此，本文從聯(lián)動性關(guān)系角度，研究分層Copula函數(shù)在金融系統(tǒng)性測度中的應(yīng)用。
　　首先，在已有文獻研究的基礎(chǔ)上，厘清金融系

2、統(tǒng)性風險概念、內(nèi)涵、特征，歸納總結(jié)系統(tǒng)性風險測度理論，對風險起源、沖擊、傳染機理及路徑、溢出與擴散進行分析研究，并對Copula函數(shù)和時間序列分析基礎(chǔ)理論進行了系統(tǒng)梳理。
　　其次，構(gòu)建ARMA-EGARCH模型與分層阿基米德Copula模型，分析美國與亞太地區(qū)6只具有代表性的股指間的聯(lián)動性；采用兩步極大似然法估計邊緣分布參數(shù)，通過兩兩逐層分析構(gòu)造指標間聯(lián)動性系數(shù)及其聯(lián)動關(guān)系的分層結(jié)構(gòu)。結(jié)果顯示：美國與各指標間的聯(lián)動性最小，金融系

3、統(tǒng)性風險溢出傳染的快慢會隨二者間的聯(lián)動系數(shù)作相應(yīng)變化，業(yè)務(wù)往來越緊密、頻繁，聯(lián)動系數(shù)就相對越高，傳染速度就越快。
　　再次，在GARCH和分層阿基米德Copula模型下，通過構(gòu)建金融穩(wěn)定體系，以保費收入、保險賠付支出、保險資產(chǎn)/金融總資產(chǎn)為保險業(yè)宏觀經(jīng)濟形勢，研究保險業(yè)與金融穩(wěn)定體系間的聯(lián)動關(guān)系。在VAR模型基礎(chǔ)上，考慮各指標間的協(xié)整關(guān)系及短期內(nèi)的邊際貢獻度。結(jié)果顯示：長期內(nèi)，賠付支出與各指標間均為負聯(lián)動性，保險業(yè)以自身不良狀況產(chǎn)

4、生系統(tǒng)性風險，并引發(fā)金融不穩(wěn)定的可能性大??；短期內(nèi)各指標對AFSI均有較小的邊際貢獻效應(yīng)，賠付支出對AFSI有正向邊際貢獻，每月有6.7％的短期調(diào)整幅度。一方面以健康險為例，隨著社會整體經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展，人們在小康生活的狀態(tài)下，會越來越注重自身健康，于是會促進保險業(yè)健康險的投保增加，保費收入也會進一步增多；另一方面，保險產(chǎn)品自身的長保障期，致使短期類投保增加，但賠付支出少，所以短時間內(nèi)會維持金融體系的進一步穩(wěn)定。
　　最后，總結(jié)分析