基于Copula的金融風險相關(guān)性研究——Copula在股指期貨套利中的應用.pdf

1、隨著金融市場的不斷發(fā)展和全球化程度的加深，金融市場和金融資產(chǎn)間的相關(guān)關(guān)系越來越復雜，呈現(xiàn)非線性、非對稱性和尾部相關(guān)的相關(guān)模式等，基于線性相關(guān)系數(shù)的分析方法已經(jīng)不能準確反映金融市場的相關(guān)信息。Sklar的Copula理論認為隨機變量間相關(guān)性的信息可以由Copula函數(shù)完全刻畫，可用于描述金融市場間的相關(guān)模式，本文用基于Copula函數(shù)的方法研究金融市場、金融資產(chǎn)間的相關(guān)程度和相關(guān)模式，探討了關(guān)于Copula函數(shù)的一些理論問題以及Copul

2、a函數(shù)在分析金融市場相關(guān)性的應用性研究等問題，尤其是在股指期貨套利中的應用問題。 本文第二章詳細介紹了Copula函數(shù)的定義、基本性質(zhì)及相關(guān)定理，分析了一些常用Copula，尤其是阿基米德族Copula函數(shù)在描述相關(guān)結(jié)構(gòu)方面的特點，認為可以將金融市場的相關(guān)性分析分為相關(guān)程度和相關(guān)模式兩部分進行，不同的Copula函數(shù)可以描述不同的相關(guān)模式。 對由Copula函數(shù)導出的一些相關(guān)性度量指標進行深入的分析，它們能捕捉到非線性相

3、關(guān)關(guān)系和尾部相關(guān)關(guān)系?？偨Y(jié)了常用的幾種風險相關(guān)性度量指標，并進行優(yōu)劣比較，認為基于Copula的Kendall’sτ和Spearman'sρ秩相關(guān)、尾部相關(guān)系數(shù)能夠較好地用于度量非線性、非對稱和尾部相關(guān)的金融數(shù)據(jù)相關(guān)模式。 在實證研究中，詳細介紹了本文構(gòu)造的二元Copula—t—Garch模型，將該模型應用于金融市場相關(guān)性分析，對股指期貨套利中的兩個環(huán)節(jié)：指數(shù)現(xiàn)貨與期貨、現(xiàn)貨組合與它所跟蹤的標的指數(shù)進行相關(guān)性和相關(guān)模式的分析。分

4、析發(fā)現(xiàn)Symmetrised Joe—Clayton copula能夠較好地刻畫本文所構(gòu)建的現(xiàn)貨組合與滬深300指數(shù)之間的相關(guān)模式，說明了兩者之間在市場出現(xiàn)巨幅震蕩行情時上下尾部的相關(guān)性均加強；實證研究也發(fā)現(xiàn)指數(shù)現(xiàn)貨與期貨間存在較為明顯的尾部相關(guān)關(guān)系，存在尾部漸近相關(guān)現(xiàn)象。因此，本文通過Copula的實證研究認為，在市場行情出現(xiàn)較大幅度震蕩時，進行股指期貨套利是較為有利的，能取得較好的操作準確性和安全性，因為此時組合與標的指數(shù)、期現(xiàn)貨的