中國(guó)A股市場(chǎng)有效性變化研究.pdf

1、本文主要研究中國(guó)A股市場(chǎng)有效性變化。資本市場(chǎng)的繁榮與發(fā)展很大程度上依賴于市場(chǎng)有效性的高低強(qiáng)弱。如果價(jià)格充分反映了所有的相關(guān)信息，則市場(chǎng)為有效率的市場(chǎng)。有效市場(chǎng)理論可以用來判斷資本市場(chǎng)中的金融資源配置效率，只有金融資源得到合理有效的配置，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)才能達(dá)到均衡，資源的配置才能有效率。如果市場(chǎng)是有效的，那么市場(chǎng)上的金融資源可以合理的在所有的投資者之間得到配置，并且金融產(chǎn)品的價(jià)格能夠準(zhǔn)確的反映資源的稀缺程度，投資者可以根據(jù)金融產(chǎn)品的價(jià)格尋找到其

2、內(nèi)在的投資價(jià)值。
　　 對(duì)有效市場(chǎng)理論的研究對(duì)整個(gè)金融理論體系具有十分重要的作用。資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)、套利定價(jià)理論(APT)和期權(quán)定價(jià)模型(OPT)以及股票價(jià)格形成機(jī)制都是基于有效市場(chǎng)假設(shè)建立起來的。在實(shí)踐中，有效市場(chǎng)理論也有著十分重要的意義，什么樣的市場(chǎng)決定著什么樣的投資和分析方法。如果市場(chǎng)達(dá)到了弱式有效，那么技術(shù)分析對(duì)投資者來說就沒有任何意義，市場(chǎng)證券價(jià)格能夠充分反映市場(chǎng)中所包含的所有歷史信息，例如證券的價(jià)格、交易

3、量、賣空金額，融資金融等，任何投資者都不能利用過去的信息制定投資策略進(jìn)行證券買賣而獲取異常收益。
　　 本文中我們首先將信息劃分為“歷史信息”、“公開信息”和“內(nèi)幕信息”，并且根據(jù)信息劃分的不同，對(duì)應(yīng)的將證券市場(chǎng)分為弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)有效市場(chǎng)、強(qiáng)式有效市場(chǎng)。在弱式有效的情況下，市場(chǎng)證券價(jià)格能夠充分反映市場(chǎng)中所包含的所有歷史信息，如證券的價(jià)格、交易量等。半強(qiáng)有效證券市場(chǎng)是指證券價(jià)格不僅能夠體現(xiàn)歷史的價(jià)格信息，而且反映了所有與公司證

4、券有關(guān)的公開有效信息，該假說認(rèn)為價(jià)格已充分所應(yīng)出所有已公開的信息。強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說認(rèn)為證券價(jià)格不僅已經(jīng)充分反應(yīng)了所有歷史信息和公開信息，而且還反映了未公開的內(nèi)部信息。
　　 本文第一章是緒論，主要介紹論文的選題背景和研究意義，在現(xiàn)階段研究股票市場(chǎng)有效性的必要性。對(duì)中外學(xué)者關(guān)于市場(chǎng)有效性的文獻(xiàn)綜述，介紹國(guó)內(nèi)外學(xué)者近期的主要研究方法和研究成果。第二章介紹中國(guó)的證券市場(chǎng)，從中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展、意義和存在的問題等方面介紹了中國(guó)的證券市場(chǎng)

5、。第三章是對(duì)市場(chǎng)有效性的理論介紹。引入市場(chǎng)有效性的定義，介紹市場(chǎng)有效性理論的發(fā)展過程以及取得的成果，接著介紹市場(chǎng)有效性理論的分類。第四章首先介紹以往實(shí)證研究中常用的方法。通過對(duì)前人在實(shí)證研究中所應(yīng)用的研究方法和數(shù)據(jù)處理方法的比較分析，選用適合于本文寫作的實(shí)證模型ARMA過程來進(jìn)行實(shí)證研究。第五章是論文結(jié)論和研究建議。
　　 本文通過對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行ARMA過程的實(shí)證檢驗(yàn)，并且得出結(jié)論：筆者認(rèn)為中國(guó)股票市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效市場(chǎng)。但是