中國股票市場有效性的統(tǒng)計研究.pdf

1、股票市場有效性理論是現(xiàn)代金融市場學的基礎，它是研究股票價格對信息反應速度問題的學說。 本文簡要的介紹了股票市場有效性以及國內外研究的現(xiàn)狀，對中國股票市場有效性檢驗的理論和方法從適應中國實際情況的角度上進行了反思，認為中國股票市場股價波動不服從正態(tài)分布，隨機游走模型不適應中國股票市場的有效性研究。資產(chǎn)資本定價亦因為聯(lián)合假設問題而不適用。為了使研究切合數(shù)據(jù)，在綜合分析、吸收國內外股票市場有效性研究理論和方法的前提下，選擇Hurst

2、指數(shù)，通過V 統(tǒng)計量發(fā)現(xiàn)中國股票市場的平均循環(huán)周期，并計算了Hurst 指數(shù)，認為中國股票市場股價波動不是隨機游走過程，而是一個有偏的隨機過程。股價波動不是相互獨立的，而是具有長期記憶性。這令投資者可通過運用技術分析法，分析股價的歷史信息而獲得超額利潤，這不是在一個有效率市場中應該存在的。結合中國股票市場的實際問題，列舉了若干與弱式有效不相符的現(xiàn)象，聯(lián)系統(tǒng)計檢驗的結論，判斷中國股票市場是無效的。 “可預測性”是伴隨有效性的一個強

3、進程概念。針對中國股票市場“可預測性”檢驗，選擇了2004.4.20 ～2004.8.30 日上證和深證有代表性的指數(shù)每日指數(shù)，計算了多重分形譜的參數(shù)α 、f、(α) ，尋求奇異指數(shù)變化幅度α與指數(shù)變化、變化幅度p ?α f (α)?與次日收盤指數(shù)漲落的關系。認為可以由前兩日的f 的變化以一定的概率預測次日的股價指數(shù)收盤價的漲落。 最后，從市場機制、市場監(jiān)管、信息披露、法制建設、市場主體行為五個方面分析了市場無效的原因。建議從