基于現(xiàn)代資產(chǎn)價格理論房地產(chǎn)價格波動效應(yīng)的研究.pdf

1、20世紀(jì)80年代以來，許多工業(yè)化國家房地產(chǎn)價格發(fā)生了高漲與暴跌的周期性波動。從2003年以來，我國城市房地產(chǎn)價格普遍持續(xù)大幅攀升，對消費(fèi)、投資、金融以及國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響，引起各方關(guān)注，并引發(fā)了是否產(chǎn)生房地產(chǎn)價格泡沫的大討論。從2005年年初開始，中央政府出臺了一系列包括金融等調(diào)控政策，來抑制房價較快上漲，直至2007年四季度房地產(chǎn)市場開始出現(xiàn)回調(diào)，2008年9月房價出現(xiàn)初步回落。
　　 由于我國房地產(chǎn)市場發(fā)展與西方有較大區(qū)別

2、，具有一定現(xiàn)代資產(chǎn)特征房地產(chǎn)價格波動，成為我國近年來房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的現(xiàn)實(shí)熱點(diǎn)問題。
　　 房地產(chǎn)價格波動如何影響宏觀經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)、投資及金融體系，其內(nèi)在作用機(jī)制、影響效應(yīng)及調(diào)控對策等重大問題，現(xiàn)有文獻(xiàn)還沒有一個系統(tǒng)、深入的研究成果，這對于構(gòu)建有效監(jiān)管調(diào)控政策體系、央行貨幣政策是否應(yīng)對房地產(chǎn)價格做出反應(yīng)等爭論至關(guān)重要。因此，基于我國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展實(shí)踐，來探討房地產(chǎn)價格波動機(jī)制及對國民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在機(jī)制、效應(yīng)程度，進(jìn)一步理解房地產(chǎn)價格波動

3、對我國家庭、企業(yè)和中央銀行決策行為的作用，有利于我國中央銀行的貨幣政策選擇、房地產(chǎn)管理部門對房地產(chǎn)市場監(jiān)管、家庭和企業(yè)等消費(fèi)者或投資者的決策，更加有利于中央及地方政府采取科學(xué)合理的調(diào)控政策措施，有利于房地產(chǎn)業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)有序發(fā)展，是一項(xiàng)值得深入研究的現(xiàn)實(shí)重要課題。
　　 首先，本文對現(xiàn)有國內(nèi)外文獻(xiàn)理論進(jìn)行了梳理和評析，采用系統(tǒng)理論對房地產(chǎn)價格系統(tǒng)影響因素、傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行SD方法分析，針對我國房地產(chǎn)價格波動實(shí)際，運(yùn)用協(xié)調(diào)博弈理

4、論考察了房地產(chǎn)價格的動態(tài)進(jìn)化均衡，以及運(yùn)用資產(chǎn)組合理論構(gòu)建了房地產(chǎn)價格波動模型，為后續(xù)研究奠定了一個堅實(shí)的理論基礎(chǔ)。
　　 其次，根據(jù)以上理論框架，運(yùn)用相關(guān)分析、線性對數(shù)模型、擴(kuò)展IS-PC方程、協(xié)整分析、Granger因果關(guān)系分析、方差分解分析以及脈沖響應(yīng)等現(xiàn)代計量分析方法和相關(guān)軟件，分別實(shí)證研究了房地產(chǎn)價格對消費(fèi)、投資、金融體系以及經(jīng)濟(jì)增長的影響。從相關(guān)理論進(jìn)行分析和創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，提出房地產(chǎn)價格波動“促進(jìn)一抑制”兩階段消費(fèi)理

5、論假說并進(jìn)行了實(shí)證研究；計量檢驗(yàn)了房地產(chǎn)價格對房地產(chǎn)投資、金融體系的沖擊，并且進(jìn)一步對南京市房地產(chǎn)價格進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)；運(yùn)用周期波動和交叉相關(guān)方法，計量分析了房地產(chǎn)價格波動對經(jīng)濟(jì)增長的影響。基于嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)計量分析表明，我國房地產(chǎn)價格上漲初步對消費(fèi)顯示了“促進(jìn)一抑制”效應(yīng)；房價與房地產(chǎn)開發(fā)投資呈反比例關(guān)系；貨幣供應(yīng)量與房地產(chǎn)價格之間存在顯著的相互影響關(guān)系，它們之間互為因果，既存在長期均衡關(guān)系，也會在短期內(nèi)進(jìn)行動態(tài)調(diào)整；貨幣乘數(shù)受到房地產(chǎn)價格

6、和房地產(chǎn)資產(chǎn)收益率的影響；房地產(chǎn)價格波動在短期對銀行貸款發(fā)放的直接影響十分有限，主要是在長期內(nèi)對銀行貸款產(chǎn)生影響。同時實(shí)證結(jié)果表明，中國房地產(chǎn)價格與經(jīng)濟(jì)增長之間存在雙向的Granger因果關(guān)系，表現(xiàn)出內(nèi)生性，受宏觀調(diào)控和人們預(yù)期的影響較多，其周期波動有些頻繁，且與一般宏觀經(jīng)濟(jì)周期同步。
　　 最后，根據(jù)理論分析和實(shí)證結(jié)果，基于區(qū)別傳統(tǒng)理論從控制市場供需平衡的靜態(tài)均衡方法，本文提出了基于房地產(chǎn)價格波動為中心的調(diào)控監(jiān)管機(jī)制框架，構(gòu)建

7、了房地產(chǎn)價格合理波動區(qū)間模型，基于獨(dú)特的視角，提出了促進(jìn)消費(fèi)、穩(wěn)定房地產(chǎn)投資、防范金融風(fēng)險、拉動經(jīng)濟(jì)增長等四個方面的政策建議，這些政策建議具有綜合性、針對性、前瞻性、戰(zhàn)略性，為今后政府管理部門進(jìn)行房地產(chǎn)科學(xué)調(diào)控發(fā)展決策提供較好理論參考。
　　 本文的創(chuàng)新之處在于彌補(bǔ)和完善了關(guān)于房地產(chǎn)價格影響我國投資、消費(fèi)、金融及宏觀經(jīng)濟(jì)的研究，具體包括三個方面：一是研究框架創(chuàng)新。以房地產(chǎn)價格作為研究對象，采用SD分析方法，全面分析房地產(chǎn)價格系統(tǒng)

8、與消費(fèi)、投資、金融和國民經(jīng)濟(jì)子系統(tǒng)之間關(guān)系，構(gòu)建了房地產(chǎn)價格波動效應(yīng)的一個新理論分析解釋框架。二是理論研究創(chuàng)新。創(chuàng)新地提出了房地產(chǎn)價格波動的系統(tǒng)機(jī)理以及波動模型。創(chuàng)造性地運(yùn)用協(xié)調(diào)博弈理論考察了房地產(chǎn)價格的動態(tài)進(jìn)化，以及運(yùn)用資產(chǎn)組合理論構(gòu)建了房地產(chǎn)價格波動模型；提出了房地產(chǎn)價格波動“促進(jìn)一抑制”兩階段消費(fèi)理論假說；把房地產(chǎn)價格波動納入到貨幣政策體系，建立一個考慮房地產(chǎn)價格在內(nèi)的貨幣市場的一般均衡模型。三是實(shí)證研究創(chuàng)新。全面深入地研究了我國