中國股票市場(chǎng)IPO抑價(jià)原因研究.pdf

1、IPO首日超額收益是資本市場(chǎng)存在的一種異?，F(xiàn)象。學(xué)者們?cè)诮甑难芯恐刑岢隽嘶谑袌?chǎng)有效的一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)解釋。本文從一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格確定的角度來解釋我國的IPO首日超額收益。股票發(fā)行市場(chǎng)中存在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格確定的低效性，造成低效性的原因可能是金融管制、信息不對(duì)稱和股權(quán)分置帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。本文共分為五章。第一章是引言，介紹本文研究的背景、目的和意義，我國A股現(xiàn)行IPO制度以及國內(nèi)外的相關(guān)理論、研究框架。第二章對(duì)我國首次公開發(fā)行(IPO)

2、抑價(jià)做了詳細(xì)的闡述，特別是對(duì)其監(jiān)管制度變遷和股票發(fā)行方式等做了重點(diǎn)論述。中國IPO的監(jiān)管制度大致經(jīng)歷了四個(gè)階段：額度管理、指標(biāo)管理、通道制、保薦制。由于我國處于資本市場(chǎng)發(fā)展制度變遷期，我國股票發(fā)行方式在不斷變遷中經(jīng)歷了：“銀行存單”方式、“認(rèn)購證”方式、“銀行儲(chǔ)蓄存款掛鉤”方式、“上網(wǎng)定價(jià)”方式、“網(wǎng)上累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)”方式、“市值配售”方式、“網(wǎng)下向法人投資者”配售等。第三章分析我國IPO抑價(jià)的成因。IPO一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)可以分為風(fēng)險(xiǎn)性抑價(jià)、

3、管制性抑價(jià)和愿景性抑價(jià)。信息不對(duì)稱以及股權(quán)分置帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)要求以發(fā)行抑價(jià)的形式得到補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)性抑價(jià)由此而產(chǎn)生；發(fā)行人利益與流通股股東利益的背離弱化了是股權(quán)分置背景下的發(fā)行人控制發(fā)行價(jià)格的動(dòng)機(jī)，愿景性抑價(jià)體現(xiàn)了發(fā)行人行為偏差對(duì)股票發(fā)行價(jià)格的影響；在中國股票發(fā)行市場(chǎng)的金融管制形成了中國特色的IPO市場(chǎng)的管制性抑價(jià)。第四章實(shí)證分析我國股票市場(chǎng)IPO抑價(jià)的成因。實(shí)證結(jié)果表明，總體上看，我國股票市場(chǎng)上存在IPO抑價(jià)現(xiàn)象；我國A股市場(chǎng)新股上市后首