金融投資管理實務(wù)

1、金融投資管理,,短期證券投資債券投資股票投資基金投資金融衍生工具投資,短期證券投資,目的：企業(yè)利用正常經(jīng)營中暫時閑置多余的資金購買股票或有價證券，以獲取一定利益。,短期證券投資的形式,銀行承兌匯票商業(yè)票據(jù)國庫證券地方政府機構(gòu)證券企業(yè)股票和債券等等,短期證券投資的選擇,違約風(fēng)險利率風(fēng)險購買力風(fēng)險變現(xiàn)力風(fēng)險報酬率水平,違約風(fēng)險,證券發(fā)行人無法按期支付利息或者償還本金的風(fēng)險。違約風(fēng)險程度由信用評

2、級機構(gòu)評定。,利率風(fēng)險,由于利率變動而使投資者遭受損失的風(fēng)險。由于債券價格會隨利率變動，即使沒有違約風(fēng)險的國庫券，也會有利率風(fēng)險。,..... .,,例：2000年年初，某公司按面值購進國庫券100萬元，年利率14%，3年期，單利計息，到期時還本付息。2001年年初，市場利率上升到24%。則這批國庫券的價格將下降到約92.35萬元，損失21.65萬元。,解析：,國庫券到期值=100×（1+3×14%）=14

3、2萬元一年后的現(xiàn)值=142/（1+24%）²=92.35萬元2001年初的本利和=100×1.14=114萬元損失=114-92.35=21.65萬元,,債券的到期時間越長，則利率風(fēng)險越大；長期債券的利率一般比短期債券高。減少利率風(fēng)險的辦法是分散債券的到期日。,購買力風(fēng)險,由于通貨膨脹而使證券到期或出售所獲取的貨幣實際購買力下降的風(fēng)險。變動收益證券比固定收益證券更能減少購買力風(fēng)險。,變現(xiàn)力風(fēng)險

4、,投資者不能在短期內(nèi)以合理的價格出售證券的風(fēng)險。,報酬率水平,首先考慮的是安全性和流動性其次再考慮收益水平一般來說，政府和信譽很高的企業(yè)發(fā)行的證券是短期證券投資的首選。,..... .,債券投資,認識債券債券是由發(fā)行公司與投資人認定的債權(quán)契約，以規(guī)范彼此權(quán)利與義務(wù)。發(fā)行單位：政府公債、金融債券、公司債券債券是定期支付一定的現(xiàn)金流量（利息），并于到期日時償還本金，即債券上的面額給投資人的金融資產(chǎn)。,普通股與債券基本差異,債

5、券評價模式,債券評價一種在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流量的金融資產(chǎn)，可利用折現(xiàn)法評價。公式：P208沒有不確定性問題折現(xiàn)率r為市場利率或投資者期望利率，指債券投資人在購買債券后一直持有到期，可實現(xiàn)的報酬率。,債券投資價值,債券投資基本估價型：V – 債務(wù)價值；I – 各期利息收入；B – 到期本金收入（期滿時面值）；r – 折現(xiàn)率；n – 債務(wù)到期的期限。,市場利率與發(fā)行價格,當(dāng)市場利率小于票面利率時，債券溢價發(fā)行。當(dāng)市場利

6、率大于票面利率時，債券折價發(fā)行。當(dāng)市場利率等于票面利率時，債券平價發(fā)行。,..... .,市場利率=票面利率=10%，面值為100000元，債券平價發(fā)行,市場利率=8%,票面利率=10%，債券溢價發(fā)行,市場利率=12%,票面利率=10%，債券折價發(fā)行,注意：如果不是每期付息一次, 則：在這種情況下，如果票面利率采用市場利率為折現(xiàn)率，債券價值也會低于票面價值。因為債務(wù)利率收入的現(xiàn)金流入量延后，造成折現(xiàn)金額下降引起的。,債券實

7、際收益率,P – 發(fā)行價格,..... .,對精確性要求不高的情況下,,,例：某公司擬于2001年2月1日購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時的市場利率為10%，債券的市價是920元，應(yīng)否購買該債券？,由于債券價值大于市價，如不考慮風(fēng)險問題，購買此債券是合算的，它可獲得大于10%的收益。,債券投資的選擇,收益率的測算與比較信用情況的調(diào)查評價到期日和可變

8、現(xiàn)力的考慮,股票投資,普通股之面額、賬面價值與市價普通股的面額：Face Value普通股的賬面價值:就是凈值，可由財務(wù)報表計算而得，為普通股股東所享有的權(quán)益價值。普通股的市價：是經(jīng)由市場買賣雙方?jīng)Q定的。,..... .,股票評價模式：股利折現(xiàn)模式,基本評價模式（一般化評價模式）p212普通股為一種以股利發(fā)放為主要現(xiàn)金流量來源的金融資產(chǎn)，股價亦可由這些股利的折現(xiàn)值來決定(p212)。,,V=D1/(1+r)1+D2/(1+r)

9、2+…+Dn/(1+r)n+…D1，D2….，Dn為股利估計預(yù)期未來股利之現(xiàn)金流r為投資人風(fēng)險偏好所決定的折現(xiàn)率（即必要報酬率，可由CAPM模式估計之）現(xiàn)值總和為理論價值或預(yù)期價值,以股利折現(xiàn)評估普通股價值共有三種模式：零成長股利模式固定成長股利模式非固定成長股利模式,股利零成長的股利折現(xiàn)模式,零成長是表現(xiàn)平平，以一種固定方式發(fā)放V =D1/(1+r)1+D2/(1+r)2+…+Dn/(1+r)n+…　　

10、=D/(1+r)1+D/(1+r)2+…+D/(1+r)n+…　　＝D/r可應(yīng)用于優(yōu)先股，類似永續(xù)年金，其必要報酬率小于普通股,..... .,股利固定成長的股利折現(xiàn)模式,隨著公司業(yè)績成長，股利的發(fā)放也會成長，且不一定一成不變此處假定成一個固定比例成長以簡化模式V　=　D0/(1+r)1+D1/(1+r)1+D2/(1+r)2+　　　…+Dn/(1+r)n+… =　D(1+g)/(1+r)1+D(1+g) 2/(1+r)2

11、+ …+D(1+g)n/(1+r)n+… = D(1+g)/(r-g),,g值的估計：g=b×ROE=(1-d) ×ROE 股東權(quán)益報酬率ROE(凈資產(chǎn)報酬率)= 　　 = 本期凈利潤/期末凈資產(chǎn) 　　= 每股收益/每股凈資產(chǎn) 　 d-股利支付率 b-盈余保留率 其假設(shè)若盈余未以股利形式發(fā)放，則可用于報酬率相當(dāng)于ROE的投資機會上。,某公司本期每股收益（EPS）為

12、1.65元，股利發(fā)放率為40%，凈資產(chǎn)報酬率為12%，股東要求的報酬率為15%，則有：股利增長率=（1-40%）×12%=7.2%股票價值=,股利非固定成長的股利折現(xiàn)模式,企業(yè)營運狀況會隨景氣波動而有變化例如高科技產(chǎn)業(yè)或新型食品業(yè)常會邁向一段超常成長時期而邁向成熟期。,股價求算步驟：,區(qū)分超常成長期間與固定成長期間計算超常成長期間的預(yù)期股利折現(xiàn)值計算固定成長期間的股價，并將之轉(zhuǎn)換成現(xiàn)值然后加總計算得出

13、股票現(xiàn)值,,公式如下：　V=V（Ds）+V（Dc） = ? Di,t /(1+r)t + Di,h (1+gc)/(1+r)h(r-gc),t=1,h,..... .,,例：某公司發(fā)行股票，預(yù)期公司未來5年高速增長，年增長率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，年增長率為6%。普通股的最低收益率Rs為15%，最近支付的股利是2元?！≡囉嬎阍摴竟善钡膬r值。,1）計算非正常增長期的股利現(xiàn)值,2)計算第五年底的普通股價值：3)

14、計算現(xiàn)值：　　PVs=4)計算股票目前價值：　　P0=(11.383+29.146)元=40.53元,..... .,基本評價模式的衍生課題,相關(guān)課題：當(dāng)公司發(fā)放部分股票股利時，是否代表股利折現(xiàn)模式不適用？股票股利是增加持有股數(shù)，影響未來所能獲發(fā)的現(xiàn)金股利及股票股利，因此需計算投資人持有股數(shù)變化以計算每年實際可支領(lǐng)現(xiàn)金，作為折算基礎(chǔ)。,理論價值、市場價值,理論價值與實際市價間是否有差距？原因何在？理論價值與市場價值的差

15、距，除了模式本身考慮不夠周全外，還有：股利折現(xiàn)模式用以計算之變量多為預(yù)期性質(zhì)或主觀成分較高，不易準確估計實際股票價格亦受到股票供需、總體環(huán)境、企業(yè)政策等變動因素影響，折現(xiàn)模式并未涵蓋。,市盈率,市盈率= 股票市價/每股盈利反映每股盈利增加一倍，其市價將會增加的倍數(shù)。以獲利能力為主要評價因素，結(jié)合獲利水準與市場對公司獲利水準的評價來估計股票價格。,,每股價值＝預(yù)期每股盈余(EPS)?合適市盈率(V/E)變量的估計亦有難

16、度。一般在10－20之間。市盈率小說明股價偏低，風(fēng)險小，值得購買。但不能一概而論。,股票投資的選擇,投資股票的報酬：股利收入-股利收入與股票發(fā)行的股利政策相關(guān)資本利得-資本利得則取決于股票買賣之間的差價,股票投資的選擇,行業(yè)特點財務(wù)狀況和經(jīng)營能力股利發(fā)放政策及股票市價走勢,相關(guān)概念,所謂藍籌股，是指上市公司具有穩(wěn)定的業(yè)績和優(yōu)厚的分紅，行業(yè)前景佳，在所屬的行業(yè)中處于領(lǐng)導(dǎo)地位，具有較大的市場占有率和市場影響力。一般

17、需滿足以下的條件：１、盤子較大，屬于航空母艦，而“小舢板”是難以挑起大梁的；２、具有較強的分紅能力，注重對股東的回報；３、公司在該行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位；４、公司所處的行業(yè)正處成長期，行業(yè)景氣度高。,紅籌股，尚存在著一些爭議。主要的觀點有兩種。一種認為，應(yīng)該按照業(yè)務(wù)范圍來區(qū)分。如果某個上市公司的主要業(yè)務(wù)在中國大陸，其盈利中的大部分也來自該業(yè)務(wù)，那么，這家在中國境外注冊、在香港上市的股票就是紅籌股。國際信息公司彭博資訊所編的紅籌股指數(shù)就

18、是按照這一標準來遴選的。另一種觀點認為，應(yīng)該按照權(quán)益多寡來劃分。如果一家上市公司股東權(quán)益的大部分直接來自中國大陸，或具有大陸背景，也就是為中資所控股，那么，這家在中國境外注冊、在香港上市的股票才屬于紅籌股之列。1997年4月，恒生指數(shù)服務(wù)公司著手編制恒生紅籌股指數(shù)時，就是按這一標準來劃定紅籌股的。通常，這兩類公司的股票都被投資者視為紅籌股。,,早期的紅籌股，主要是一些中資公司收購香港中小型上市公司后改造而形成的，如“中信泰富”等。

19、近年來出現(xiàn)的紅籌股，主要是內(nèi)地一些省市將其在香港的窗口公司改組并在香港上市后形成由，如“上海實業(yè)”、“北京控股”等。紅籌股已經(jīng)成了除 B股、H股外，內(nèi)地企業(yè)進人國際資本市場籌資的一條重要渠道。紅籌股的興起和發(fā)展，對香港股市也有著十分積極的影響。,我國上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的區(qū)分。這一區(qū)分主要依據(jù)股票的上市地點和所面對的投資者而定。,A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機構(gòu)、組織或個人

20、(不含臺、港、澳投資者)以人民幣認購和交易的普通股股票。1990年，我國 A股股票一共僅有10只，至2004年，A股股票增加1300余只， 我國 A股股票市場經(jīng)過幾年快速發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模。,,B股的正式名稱是人民幣特種股票。它是以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣，在境內(nèi)(上海、深圳)證券交易所上市交易的。它的投資人限于：外國的自然人、法人和其他組織，香港、澳門、臺灣地區(qū)的自然人、法人和其他組織，定居在國外的中國公民，中國證監(jiān)會

21、規(guī)定的其他投資人。B股的投資人，主要是上述幾類中的機構(gòu)投資者。 B股公司的注冊地和上市地都在境內(nèi)，只不過投資者在境外或在中國香港、澳門及臺灣。自1991年底第一只 B股——上海電真空 B股發(fā)行上市以來，經(jīng)過6年的發(fā)展，中國的 B股市場已由地方性市場發(fā)展到由中國證監(jiān)會統(tǒng)一管理的全國性市場。,,H股，即注冊地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。香港的英文是Hong Kong，取其字首，在港上市外資股就叫做 H股。依此類推，紐約的第一個英文

22、字母是 N，新加坡的第一個英文字母是 S，紐約和新加坡上市的股票就分別叫做 N股和 S股。,,自1993年在港發(fā)行青島啤酒 H股以來，我國先后挑選了4批共77家境外上市預(yù)選企業(yè)，這些企業(yè)都處于各行業(yè)領(lǐng)先地位，在一定程度上體現(xiàn)了中國經(jīng)濟的整體發(fā)展水平和增長潛力。到1997年底，已經(jīng)有42家境外上市預(yù)選企業(yè)經(jīng)過改制在境外上市，包括上海石化、鎮(zhèn)海化工、慶鈴汽車、北京大唐電力、南方航空等。其中有31家在香港上市，6家在香港和紐約同時上市，2家

23、在香港和倫敦同時上市，2家單獨在紐約上市(N股)， l家單獨在新加坡上市(S股)。42家境外上市企業(yè)累計籌集外資95．6億美元。,證券投資組合,存在兩種風(fēng)險：系統(tǒng)風(fēng)險（不可避免風(fēng)險）非系統(tǒng)風(fēng)險（可以減少或避免）,如果兩種證券完全負相關(guān)，則可以將非系統(tǒng)風(fēng)險全部抵銷；絕大多數(shù)的證券相關(guān)程度在0.5~0.7，只能抵小部分風(fēng)險；當(dāng)組合包括全部證券時，則非系統(tǒng)風(fēng)險全部分散,ß系數(shù)分析,ß—各種投資風(fēng)險的大小,證

24、券組合的ß系數(shù),ß=1時，為市場平均風(fēng)險證券組合；ß1時，高風(fēng)險組合。,證券組合必要報酬率,證券組合必要報酬率計算公式：r-證券組合的必要報酬率；rf-無風(fēng)險報酬率；rm-證券市場平均報酬率；ß-證券組合的貝塔系數(shù)，系數(shù)越大，風(fēng)險越大。,例：現(xiàn)行國庫券的收益率等于12%，平均風(fēng)險股票的必要收益率等于16%,則市場風(fēng)險報酬率就等于4%（16%-12%）。A股票的貝塔系數(shù)等于1.5。

25、該股票風(fēng)險報酬率為6%：（4%×1.5）該股票的預(yù)期報酬率為：R(A)=12%+1.5(16%-12%)=18%,計算出股票的預(yù)期報酬率，就可確定股票的價值。假設(shè)該股票為固定成長股，成長率g=0.05;預(yù)期一年后的股利是2元，則該股票的價值為:　　V(A)=D1/(R-g)=2/(0.18-0.05)=15.38元,證券組合,例：某投資人持有共100萬元的3種股票，該組合中A股票30萬元、B股票30萬元、C股票40

26、萬元，貝塔系數(shù)均為1.5。則綜合貝塔系數(shù)為：ß（ABC）=30%×1.5+30%×1.5+40%×1.5 =1.5,若他將其中的C股票出售并買進同樣金額的D債券，其貝塔系數(shù)為0.1，則：　ß（ABD）=30%×1.5+30%×1.5+40%×0.1 　=0.94可見，構(gòu)成組合的個股的貝塔系數(shù)減小，則組合的綜合貝塔系

27、數(shù)降低，使組合的風(fēng)險減少；反之，則風(fēng)險增加。,降低風(fēng)險的同時，報酬率也會降低。,假設(shè)上例中，A、B、C、D四種證券，報酬率分別為R1=18%,R2=15%,R3=20%, R4=13%，則兩個組合的預(yù)期報酬率分別為：R(ABC)=18%×30%+15%×30%+20%×40% =0.054+0.045+0.08=17.9%R(ABD)=18%×30%+15%×30%

28、+13%×40% =0.054+0.045+0.052=15.1%如果該組合的預(yù)期報酬率高于投資人要求的報酬率，則該組合可行，否則應(yīng)進行調(diào)整。,注意：,盡可能選擇呈負相關(guān)的證券進行組合，并注意選擇債券和股票，到期日不同的債券，處在不同成長階段的企業(yè)及行業(yè)領(lǐng)域之間的組合。,基金投資,按投資基金是否可贖回：封閉型基金開放型基金,區(qū)別：,封閉性基金-限定發(fā)行總額，發(fā)行量達到計劃，基金宣告成立；在一定時期內(nèi)不

29、得追加發(fā)行新的基金券；投資者不得要求購回，但可在二級市場流通交易。我國國務(wù)院證券委員會頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》（1997年）規(guī)定，封閉型基金存續(xù)年限不得少于5年。,,開放型基金-設(shè)立和存續(xù)期間可陸續(xù)出售新基金券；投資者可隨時要求其贖回；購買或售回價格以公司得凈資產(chǎn)值為依據(jù)。以上兩種分類方式是投資基金最基本的運作分類。,收入型基金、成長收入型基金和平衡型基金,收入型基金：盡可能增加經(jīng)常收入，少重視股票的升值。還

30、可分為固定收入基金和股票收入基金固定收入基金：投資債券和有限股票股票收入基金：追求長期資本利得,,成長收入型基金：通過股票投資，注重成長。平衡型基金：既追求成長也追求當(dāng)期收入。通過股票和債券進行投資。,按投資來源渠道不同,海外基金國內(nèi)基金國家基金國際基金,中國最佳基金公司評選,由上證報主辦的首屆"上證報最佳基金公司獎"評選日前揭曉。博時、華夏兩基金公司并列獲得最佳基金公司獎。在5個單項獎中，

31、易方達獲得最佳回報基金公司獎，國泰獲得最佳服務(wù)基金公司獎，嘉實獲得最佳風(fēng)險控制基金公司獎，融通獲得透明度最高基金公司獎，南方獲得最佳創(chuàng)新基金公司獎,相關(guān)法規(guī),2003年10月28日，我國《證券投資基金法》表決通過，從2004年6月1日起施行?！氨Ｗo投資人及相關(guān)當(dāng)事人的合法權(quán)益”是基金業(yè)立法的重要目的之一 。其他法規(guī)：《證券投資基金銷售管理暫行辦法》《證券投資基金銷售活動管理暫行規(guī)定》《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》《社?；鹜顿Y管理辦

32、法頒行 》《證券法》《信托法》。總而言之，基金法及其相配套管理辦法的實施，對于規(guī)范和發(fā)展基金業(yè)的利好作用非常明顯。,中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)展戰(zhàn)略委員會主任巴曙松認為，當(dāng)前中國證券投資基金發(fā)展中有五大問題值得關(guān)注，迫切需要戰(zhàn)略性地把握基金投資者結(jié)構(gòu)的未來變動趨勢。 　 分析基金發(fā)展存在的問題，巴曙松認為，首先，中國目前的基金市場缺乏一個具有公信力的、能被廣大投資者認同的基金業(yè)績評價體系?，F(xiàn)有的評價方式實際上是對基金業(yè)績的扭曲和對投資者一定程

33、度的誤導(dǎo)。 　其次，受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是成熟市場基金公司的一項基本業(yè)務(wù)。但發(fā)育良好的、可供選擇的基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品的缺乏和一些金融市場發(fā)育滯后及對基金公司業(yè)務(wù)范圍的限制，制約了中國基金業(yè)的發(fā)展。 　再次，中國基金業(yè)的進入門檻與國際成熟市場的水平相比還相對較高，由此影響了基金業(yè)充分獲取來自競爭的繁榮。 　第四，對基金持有人利益的保護還有待加強。在現(xiàn)有《暫行辦法》框架體系下，基金持有人與托管銀行的聲音太小，這也是影響基金銷售的重要制度原因之

34、一。 　第五，如果沒有優(yōu)良的業(yè)績保障，基金的快速發(fā)展將難以持續(xù)。,投資基金的風(fēng)險,市場風(fēng)險 政策風(fēng)險（貨幣政策，財政政策等）利率風(fēng)險（與證券價格反向關(guān)系）購買力風(fēng)險（通貨膨脹）管理風(fēng)險其他風(fēng)險,2004中國基金現(xiàn)狀,２００４年是中國股市迷茫的一年，同時也是作為機構(gòu)投資者、肩扛“價值投資大旗”的基金們最為郁悶、尷尬的一年。四成老基金虧損，七成新基金跌破１元面值。截至１２月３日，今年以來凈值增長率為正的開放式基金數(shù)僅為３

35、８只，占今年以前成立的老開放式基金總數(shù)６３只的６０．３２％；而在今年成立的３６只新基金中，自設(shè)立以來累計凈值為負的基金高達２５只，達６９．４４％。這意味著，在今年的股市行情中，有３９．６８％的老基金虧損，另有６９．４４％今年設(shè)立的新基金虧損。另據(jù)統(tǒng)計，５７只偏股型基金的平均凈值增長率為１．４９％，１４只股債平衡性基金的平均凈值增長率為３．９３％，偏股型基金的凈值增長率反而落后于股債平衡型基金，這意味著肩扛價值投資大旗的偏股型基金在今年

36、的行情中損失慘重。尤其是新成立基金的凈值縮水表現(xiàn)，更是與“大力發(fā)展以基金為代表的機構(gòu)投資者”的擴容現(xiàn)狀形成巨大的反差。,多頭是指投資者對股市看好，預(yù)計股價將會看漲，于是趁低價時買進股票，待股票上漲至某一價位時再賣出，以獲取差額收益。一般來說，人們通常把股價長期保持上漲勢頭的股票市場稱為多頭市場。多頭市場股價變化的主要特征是一連串的大漲小跌。,多頭、多頭市場,空頭、空頭市場,空頭是投資者和股票商認為現(xiàn)時股價雖然較高，對股市前景看壞

37、，預(yù)計股價將會下跌，于是把股票及時賣出，待股價跌至某一價位時再買進，以獲取差額收益。采用這種先賣出后買進、從中賺取差價的交易方式稱為空頭。人們通常把股價長期呈下跌趨勢的股票市場稱為空頭市場，空頭市場股價變化的特征是一連串的大跌小漲。,買空,投資者預(yù)測股價將會上漲，但自有資金有限不能購進大量股票于是先繳納部分保證金，并通過經(jīng)紀人向銀行融資以買進股票。待股價上漲到某一價位時再賣，以獲取差額收益。,賣空,賣空是投資者預(yù)測股票價格將

38、會下跌，于是向經(jīng)紀人交付抵押金，并借入股票搶先賣出。待股價下跌到某一價位時再買進股票，然后歸還借入股票，并從中獲取差額收益 。,投資基金的收益,評價基金收益情況的指標：單位凈資產(chǎn)價值= 基金凈資產(chǎn)價值/發(fā)行在外的基金單位總數(shù)基金凈資產(chǎn)價值=基金總資產(chǎn)-基金總負債基金總資產(chǎn)=貨幣資金+股票、債券等各種證券價值股票以當(dāng)天收盤價為準；債券可以以當(dāng)日的收盤價為準也可以以債券面值加上計算日為主的應(yīng)計利息為計算依

39、據(jù)。,,基金負債 = 應(yīng)付買入證券款+應(yīng)付管理公司管理費用+應(yīng)付保管公司的保管費用+其他應(yīng)付款項基金投資報酬率=（期末凈資產(chǎn)價值-期初凈資產(chǎn)價值） /期初凈資產(chǎn)價值 ×100%,基金管理人員的報酬,包括兩部分：基金管理費（資產(chǎn)凈值的0.5－20%）+ 業(yè)績報酬（當(dāng)基金收益>證券市場平均收益時）基金規(guī)模p223,金融衍生工具投資,金融衍生工具是指有傳統(tǒng)金融產(chǎn)品派生出來的金融投資工具。通過金融衍生工具投資，可

40、以轉(zhuǎn)換外匯、利率、價格等波動風(fēng)險，使風(fēng)險控制在承受范圍內(nèi)。,最廣泛應(yīng)用的：,金融期貨金融期權(quán),金融衍生工具投資的作用,金融衍生產(chǎn)品之父利奧·梅拉梅德認為：“近幾年發(fā)展起來的金融衍生產(chǎn)品系列已經(jīng)提高了經(jīng)濟效率，新的金融工具能夠?qū)⒁郧袄壴谝黄鸬娘L(fēng)險分解開來，并把他們轉(zhuǎn)讓給那些愿意承擔(dān)并能管理好這些風(fēng)險的人。” 最主要的功能：規(guī)避風(fēng)險，套期保值；有助于企業(yè)和金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債管理；有利于企業(yè)在國際市場進行投資；,金融期

41、貨,金融期貨是指交易雙方承諾在將來某一日期或某一段時期內(nèi)，以當(dāng)前約定的價格買賣一定數(shù)量某種金融工具而達成的標準化協(xié)議。,按標的物不同：,外匯期貨利率期貨股票指數(shù)期貨（恒生指數(shù)是香港藍籌股價變化的指標，也是亞洲區(qū)廣受歡迎的指數(shù)。同時，他也廣泛被使用作為衡量基金表現(xiàn)的標準。恒生指數(shù)是一個以加權(quán)資本市值法計算的指數(shù)，該指數(shù)共有三十三只成分股。而每一種股份價格的變動相對恒生指數(shù)的影響，直接決定于該家公司的資本市值。市值較高的股份對恒

42、生指數(shù)漲落波幅的影響比市值較底的股份要大。該三十三只成分股分別屬于工商、金融、地產(chǎn)以及公用事業(yè)四個分類指數(shù)，其總資本市值占香港聯(lián)合交易所所有上市股份總資本市值約百分之七十。）,,套期保值：　空頭套期保值和多頭套期保值；空頭套期保值：　已知要賣，防止價格下跌；多頭套期保值：　已知要買，防止價值上漲；,基差風(fēng)險,期貨合約可能被要求在到期前交割，導(dǎo)致了基差風(fēng)險?；钪脯F(xiàn)貨價格和期貨價格之差。距交割日越近，基差越小。,,多

43、頭套期保值的總盈虧　= ＝期貨交易盈虧 – 現(xiàn)貨交易盈虧 =t時基差 – 零時基差,期權(quán),期權(quán)，又稱選擇權(quán)，是賦予其持有者在約定的時間或時期內(nèi)按約定的價格購買或賣出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利的標準化合約。期權(quán)費：持有者為取得期權(quán)所支付的價格。,期權(quán)交易是期貨市場運行機制的重要組成部分。在國外，成功的期貨交易品種都有相應(yīng)的期權(quán)進行交易。此外，在各大交易所的交易規(guī)則中，幾乎看不到單獨的期權(quán)交易規(guī)則，期權(quán)交易的相關(guān)規(guī)定

44、總是作為期貨交易規(guī)則的一部分。期權(quán)交易與期貨交易相輔相成，建設(shè)一個完善的期貨市場，離不開期權(quán)交易機制。從國際衍生產(chǎn)品發(fā)展的歷史和衍生產(chǎn)品的功能來分析，期貨為現(xiàn)貨市場提供了規(guī)避風(fēng)險的工具，而期權(quán)又為期貨提供了規(guī)避風(fēng)險的工具。 由于交易機制不同，期權(quán)交易不涉及交割問題。對于期權(quán)交易的買方而言，他最大的損失就是權(quán)利金。在買方繳交權(quán)利金后，以市場規(guī)范的觀點來看，期權(quán)的買方已完全獨立承受所有風(fēng)險，故而不致使其風(fēng)險擴大到整個期貨市場。對于

45、期權(quán)交易的賣方來說，雖然他的風(fēng)險可能隨期權(quán)價格的不利變動而擴大，但同樣頭寸的最大風(fēng)險仍然小于相應(yīng)期貨風(fēng)險。,原因在于：,期權(quán)價格變動幅度原則上小于或等于對應(yīng)期貨價格變動幅度；期權(quán)賣方所收的權(quán)利金中已含有額外的價值，因此增加了其抗風(fēng)險的能力，只有期貨價格超過損益平衡點時才會出現(xiàn)損失；期權(quán)賣方還可以根據(jù)期貨價格的變化和持倉情況，建立相應(yīng)數(shù)量的期貨頭寸，對持有的賣出期權(quán)頭寸進行保值。故期權(quán)賣方所面臨的風(fēng)險相對小于單純的買期貨或賣期貨時所

46、面臨的風(fēng)險。,期權(quán),看漲期權(quán)（買入期權(quán)）看跌期權(quán)（賣出期權(quán)）,期權(quán)分類,按期權(quán)合約規(guī)定的履行時間不同：歐式期權(quán)美式期權(quán),,歐式期權(quán)只有在期權(quán)到期日才能履約交易，美式期權(quán)則在有效期限內(nèi)的任何一天都可以行使權(quán)利。因期權(quán)是可以交易的，歐式期權(quán)的擁有者可以在期權(quán)到期之前將期權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，所以兩者實質(zhì)是相同的,按合約中買賣標的物的約定價格和市場價格的不同關(guān)系：,價內(nèi)期權(quán)價外期權(quán)平價期權(quán),按合約中規(guī)定的標的物不同：,外匯期權(quán)

47、利率期權(quán)股票期權(quán)股價指數(shù)期權(quán),最基本的期權(quán)交易策略：,A.購買看漲期權(quán)（Long a Call）B.購買看跌期權(quán)（Long a Put）C.出售看漲期權(quán)(Write a Call)D.出售看跌期權(quán)(Write a Put),,,,,C-C,,,K K+C S,,,A.購買看漲期權(quán),,,,,,,,,,,,,,,,K-CC-C-(K-C),C-C

48、,K-CC-C-(K-C),K S,K K+C S,K S,D.出售看跌期權(quán),C.出售看漲期權(quán),B.購買看跌期權(quán),,從上圖可以看出：,隨著期權(quán)標的物市價的上漲A購買看漲期權(quán)和D出售看跌期權(quán)的盈利是增加的 ；隨著期權(quán)標的物市價的下跌B購買看跌期權(quán)和C出售看漲期權(quán)的盈利也是增加的。,期權(quán)交易風(fēng)險與收益表