保本型投資實(shí)務(wù)

1、保本型投資實(shí)務(wù),大綱,保本型投資保本型商品結(jié)構(gòu)型商品連動(dòng)式債券組合式定期存款保本型基金投資型保單自創(chuàng)保本商品組合,保本型投資-為何要進(jìn)行保本計(jì)劃,投資環(huán)境不明朗，市場(chǎng)不確定升高利率一路走低，利息收入減少擔(dān)心投資虧損太多,保本型投資-原理,保本商品，只拿少部份的資金去進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資，大部份本金投資在固定收益商品上。固定收益部份在到期時(shí)，可獲得的本利和約略等於保本商品期初價(jià)值。小部份的風(fēng)險(xiǎn)投資，則拿去買入能創(chuàng)造高利

2、潤(rùn)的衍生性商品，若市場(chǎng)符合預(yù)期，則投資在衍生性商品部份將獲得遠(yuǎn)高於固定收益證券的報(bào)酬；而萬一操作結(jié)果不如預(yù)期，最大的損失就是原始投入的小部份資金。,保本型投資-原理,保本型投資-原理,保本型投資-概念,先控制風(fēng)險(xiǎn)，再求獲利。在過去，投資人皆先考慮資產(chǎn)報(bào)酬，而後再考慮其風(fēng)險(xiǎn)。但是現(xiàn)在是低利時(shí)代，先控制風(fēng)險(xiǎn)避免大額損失，然後再追求報(bào)酬。,保本型投資-保本?,保本商品以保本為前提，但投資這些商品並未百分之百的本金保障。一般而言，商品

3、的保本程度視其保本率的設(shè)定為何，例如保本率為80%，就是在期滿時(shí)保障最少可以拿回80%的本金；保本率為100%，在期末時(shí)保障最少可以拿回100%的本金。但是保本率愈高，發(fā)行券商可以運(yùn)用於衍生性商品的資金愈少，即券商為投資人所獲取的利益可能性愈低。,保本型投資-投資利益,可以鎖住一定比率的本金可以控制及預(yù)知投資的下檔風(fēng)險(xiǎn)具有參與市場(chǎng)上漲的獲利機(jī)會(huì),保本型投資-投資風(fēng)險(xiǎn),發(fā)行機(jī)構(gòu)提前贖回風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)保本商品為了達(dá)到預(yù)定的獲利水準(zhǔn)

4、，通常將投資期限拉長(zhǎng)，對(duì)投資人而言，限制變現(xiàn)的能力。匯率兌換風(fēng)險(xiǎn)利息損失風(fēng)險(xiǎn)保本商品將債券利息及部份本金投入在衍生性商品上，投資人將失去此利息收入。,保本型投資-投資風(fēng)險(xiǎn),信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)投資標(biāo)的債券之信用風(fēng)險(xiǎn)保證機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn),保本型投資-投資風(fēng)險(xiǎn)比較,保本型投資-發(fā)行者,1、銀行-連動(dòng)式債券、投資型保單、保本型基 金、結(jié)構(gòu)型商品2、證券商-投資型保單3、基金公司-保本型基金4、壽險(xiǎn)公司-投

5、資型保單(變額保單及變額年金),保本型投資-投資金額,一般而言，最低門檻為1萬元臺(tái)幣，最高可達(dá)100萬元臺(tái)幣。投資費(fèi)用包含手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)、信託費(fèi)、稅負(fù)、中途解約的提前贖回費(fèi)用等。,保本型投資-投資費(fèi)用,保本商品之解析,保本型商品不論連結(jié)什麼標(biāo)的，或是發(fā)行的方式如 何，它的運(yùn)作架構(gòu)主要可以區(qū)分成兩部份。 (1) 大部份本金作為保本性質(zhì)的投資，投資在固 定收益證券上。 (2) 另一小部份則投資在較高收益的衍生

6、性金融商 品。,保本商品之解析,假設(shè)有一個(gè)保本型商品A投資年限：一年最低投資金額：100萬元保本率：100%投資標(biāo)的：零息債券貼現(xiàn)5%,保本商品之解析,保本商品之類別,廣義的保本商品包含具有保本觀念的工具，如公債、定存、貨幣型基金、儲(chǔ)蓄險(xiǎn)、年金險(xiǎn)。狹義的保本型商品為涉及衍生性商品投資的新型工具，如連動(dòng)式債券、結(jié)構(gòu)型商品、保本型基金、組合式定存、投資型保單。,保本之類型,到期保本 只有商品到期時(shí)才保證保本，也就是

7、期滿時(shí)，投資人 才會(huì)至少拿回保證的本金；如果在發(fā)行期間提前辦理 贖回，商品淨(jìng)值有可能低於保證比率，以至投資人無 法拿回保證的本金。永久保本投資人無論在到期日前或滿期，皆可至少取回保證的本金額度。,要拿多少錢放在保本性投資,,保證本金=本金╳保本率 =拿去保本的錢+利息收入 =買固定收益資產(chǎn)的錢╳(1+年利率)現(xiàn)在買固定收益證券的錢=,要拿多少錢放在保本性投資,一個(gè)保本性

8、商品投資計(jì)劃100元，保本率為95%，發(fā)行期限一年。(1)若投資固定收益證券利率為2%，則要拿多少錢放在保本性投資?答：現(xiàn)在買固定收益證券的錢=則買選擇權(quán)的原始金額為6.86元,要拿多少錢放在保本性投資,(2)若投資固定收益證券利率為5%，則要拿多少錢放在保本性投資?答：現(xiàn)在買固定收益證券的錢=則買選擇權(quán)的原始金額為9.52元,要拿多少錢放在保本性投資,故固定收益證券利率越高?未來利息入越高。?現(xiàn)在放在固定收益商

9、品的錢越少。,要拿多少錢放在保本性投資,一個(gè)保本性商品投資計(jì)劃100元，投資年利率為2%的固定收益證券，發(fā)行期限為一年。(3)若保本率為95%，則要拿多少錢放在保本性投資?答：現(xiàn)在買固定收益證券的錢=,要拿多少錢放在保本性投資,(4)若保本率為80%，則要拿多少錢放在保本性投資?答：現(xiàn)在買固定收益證券的錢=則買選擇權(quán)的原始金額為21.57元,要拿多少錢放在保本性投資,故保本率越高?現(xiàn)在放在固定收益商品的錢越多,要拿多少

10、錢放在保本性投資,一個(gè)保本性商品投資計(jì)劃100元，投資年利率為2%的固定收益證券，保本率為95% 。(5)若投資期限為一年，則要拿多少錢放在保本性投資?答：現(xiàn)在買固定收益證券的錢=,要拿多少錢放在保本性投資,(6)若投資期限為三年，則要拿多少錢放在保本性投資?答：現(xiàn)在買固定收益證券的錢=,要拿多少錢放在保本性投資,故投資期限越長(zhǎng)?未來利息收入越多?現(xiàn)在放在固定收益商品的錢越少,保本商品買什麼固本,發(fā)行機(jī)構(gòu)為了達(dá)到固本目的，

11、會(huì)把大部份的錢投資在固定收益工具上。一般而言所買的固定收益資產(chǎn)分為：(1)債券：國(guó)庫(kù)券、公債、可轉(zhuǎn)換債、債券基金等。(2)定存：配合保本商品投資期限的定存。,保本商品買什麼獲利,在固本之後，如何獲利呢?拿少部份的資金購(gòu)買下跌損失保障的選擇權(quán)商品。至於選擇權(quán)連結(jié)的標(biāo)的物，則是包羅萬象，可區(qū)分為指數(shù)、利率、個(gè)股、基金、信用…等。,保本商品的標(biāo)的連結(jié),(1)指數(shù)臺(tái)灣加權(quán)股價(jià)指數(shù)摩根史坦利臺(tái)灣股價(jià)指數(shù)S&P500指數(shù)N

12、asdaq100指數(shù)Nikkei日經(jīng)225指數(shù)恒生指數(shù),保本商品的標(biāo)的連結(jié),(2)利率Libor倫敦金融同業(yè)間美元拆款利率。EURIBOR歐元體系內(nèi)歐洲銀行同業(yè)間拆款利率。(3)個(gè)股主要是全球主要世場(chǎng)的龍頭指標(biāo)個(gè)股。臺(tái)積電、可口可樂、 IBM 、微軟、奇異等。,保本商品的標(biāo)的連結(jié),(4)匯率以世界主要貨幣間兌換的匯率表現(xiàn)為連結(jié)標(biāo)的如歐元兌美元、英磅兌美元、美元兌日?qǐng)A(5)一籃子基金全球成長(zhǎng)基金(6)其他某一國(guó)家

13、的信用評(píng)等指標(biāo)股價(jià)指數(shù)期貨、利率期貸黃金指數(shù)或金價(jià),商品要件-保本率,保本率(Principal Guaranteed Rate)就是發(fā)行機(jī)構(gòu)在滿期時(shí)，保證給投資人的保證金比率。保本率高低，常影響投資人購(gòu)買保本商品的重要條件。保本率和投資人風(fēng)險(xiǎn)特性有關(guān)聯(lián)性，比較保守者不能承受較大風(fēng)險(xiǎn)，其保本率會(huì)要求較高；比較積極投資人，保本率較低。,商品要件-保本率,常見的保本率介於80%至100%之間。保本率越高，所能投入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資

14、愈少，雖然到期時(shí)，可取回較多的本金，但犧牲了未來可能獲得高獲利的機(jī)會(huì)。,商品要件-保本率,商品要件-參與率,參與率(Participation Ratio)為投資人分享連結(jié)標(biāo)的投資報(bào)酬的比率，即衍生性商品投資報(bào)酬分享率。拿多少錢投資在風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)?投資風(fēng)險(xiǎn)性商品的錢=本金 – 買固定收益資產(chǎn)的錢。例如投資保本商品100元，發(fā)行機(jī)構(gòu)拿95元買固定收益商品，可以投資在選擇權(quán)的錢只有5元。,商品要件-參與率,參與率的計(jì)算 =,商品要件-參

15、與率,假設(shè)投資保本商品100元，拿90元投資固定收益?zhèn)?0元買選擇權(quán)，發(fā)行機(jī)構(gòu)買了權(quán)利金為20元的選擇權(quán)，則保本商品的參與率為50% 。,商品要件-參與率,選擇權(quán)價(jià)格愈高，參與率愈低。假設(shè)買入的選擇權(quán)價(jià)格為25元，則參與率變?yōu)榘l(fā)行機(jī)構(gòu)可以先決定欲連結(jié)的標(biāo)的，參與率隨後決定；也可以先決定參與率，然後再去選擇或設(shè)計(jì)一個(gè)適合的標(biāo)的。,商品要件-贖回條款,保本商品在投資人申購(gòu)後，為了達(dá)到保本及獲利的目的，通常避免投資人中途解約而增

16、加操作成本。但為顧及投資人流動(dòng)性需求，部份商品設(shè)定了一些贖回的條件，例如，每個(gè)月只能贖回一次，及贖回金額的限制。一般而言，投資人贖回，需扣繳一定的手續(xù)費(fèi)，例如公平市價(jià)的1% 。而且中途贖回，發(fā)行機(jī)構(gòu)通常不保證本金之保本。,報(bào)酬率,投資收益 = 參與率 ╳ max(連結(jié)標(biāo)的漲幅，0)例子：A保本商品參與率為100%， B保本商品參與率為50%，兩者皆連結(jié)臺(tái)股指數(shù)，當(dāng)臺(tái)股上漲50%時(shí)， A 、 B兩商品的投資收益為：A保

17、本商品 = 100% ╳ 50% = 50%B保本商品 = 50% ╳ 50% = 25%,總報(bào)酬率,總投資報(bào)酬率 = 保本率 + 參與率 ╳ max(連結(jié)標(biāo)的漲幅，0)若A保本商品保本率為90%，參與率為 80%，連結(jié)的臺(tái)股指數(shù)選擇權(quán)標(biāo)的行情漲 幅30%，總投資報(bào)酬率 = 90% + 80% ╳ max(30%，0) = 114%,總報(bào)酬率,若B保本商品保本率為100%，參與率為200%，

18、連結(jié)的臺(tái)股指數(shù)選擇權(quán)標(biāo)的行情下跌40%?？偼顿Y報(bào)酬率 = 100% + 200% ╳ max(-40%，0)= 100%,滿期拿回多少金額,投資人到期時(shí)拿回來的錢 = 投入本金╳總投資報(bào)酬率 = 投入本金╳[保本率 + 參與率 ╳ max(連結(jié)標(biāo) 的漲幅，0)]若你花了100元買了保本率為90%，參與率為60%，一年後到期的以臺(tái)股指數(shù)為標(biāo)的的保本商品，若臺(tái)股指數(shù)在這一年間上漲了30%，則投資

19、人到期時(shí)拿回來的錢 = 100元╳[90% + 60% ╳ max(30%，0)]=108元淨(jìng)投資報(bào)酬率為(108-100)/100=8%,結(jié)構(gòu)型商品,分兩大類保本型商品(PGN)股權(quán)連結(jié)商品(ELN),結(jié)構(gòu)型商品,結(jié)構(gòu)型商品是結(jié)合債券及選擇權(quán)的商品一般可分為保本型商品及股價(jià)連結(jié)商品保本型商品債券或定存 + 買進(jìn)選擇權(quán)股價(jià)連結(jié)商品債券或定存 + 賣出選擇權(quán),保本型商品,Principal Guaranteed

20、Note， PGNPGN投資人在到期結(jié)算時(shí)，至少可獲得事先約定某一比率的投資本金，而實(shí)際的投資報(bào)酬率則隨著連結(jié)標(biāo)的價(jià)格漲跌幅度而定它是固定收益商品與買入選擇權(quán)的一種商品組合,股權(quán)連結(jié)商品,Equity Linked Note， ELN它也是投資固定收益商品加上選擇權(quán)的組合，但是選擇權(quán)是以賣出的方式組合，賣出選擇權(quán)可以收取權(quán)利金，提高收益率，因此又稱為高收益票券 (High Yield Note， HYN) 。ELN的風(fēng)險(xiǎn)較高，因

21、為賣出選擇權(quán)的部份，在未來可能引起較大的損失，以至侵蝕固定收益證券本利及賣出選擇權(quán)權(quán)利金收益。,,保本型買進(jìn)債券+買進(jìn)股價(jià)選擇權(quán)透過債券達(dá)到到期保本目的。透過買進(jìn)股價(jià)選擇權(quán)參與選擇權(quán)標(biāo)的股票之漲幅。高收益型買進(jìn)債券+賣出選擇權(quán)。買進(jìn)債券賺取債券利息，並透過賣出股價(jià)選擇權(quán)提高商品收益。某些高收益型商品也包含買入選擇權(quán)，使商品可以參與連動(dòng)標(biāo)的漲幅，但整體賣出選擇權(quán)價(jià)值會(huì)高於買入選擇權(quán)價(jià)值，依然具有高收益商品的特性。,結(jié)構(gòu)型商品

22、-類型,各類保本型商品,連動(dòng)式債券保本型基金組合式定存投資型保單自製型保本商品,連動(dòng)式債券,連動(dòng)式債券是結(jié)合債券(固定收益?zhèn)?和選擇權(quán)(衍生性金融商品)的一種商品。大部份本金投資於收取利息的債券；小部份資金購(gòu)買投資連結(jié)於股價(jià)、利率或匯率的選擇權(quán)的金融工具。,連動(dòng)式債券-類型,股價(jià)指數(shù)連動(dòng)債券利率連動(dòng)債券一籃子股票連動(dòng)債券信用連動(dòng)債券連結(jié)信用評(píng)等等級(jí)較佳的公司債信指標(biāo)。例如摩根大通銀行、美國(guó)金融再保公司等若這些公

23、司發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)(債信指標(biāo)下跌)，就不配息。,保本型基金,保本型基金本身是一種基金，它的投資標(biāo)的，主要為以利息收入為主的債券或定存，小部份配置在選擇權(quán)工具。保本型基金的報(bào)酬和股市連動(dòng)，股市漲則收益增加；股市跌，最差的情況是保證本金拿回。,保本型基金-OBPI,OBPI第一代的投資組合保險(xiǎn)機(jī)制Option based portfolio insurance債券+選擇權(quán)的組合點(diǎn)到點(diǎn)的投資方式從投資開始擇定資產(chǎn)配置後，不再調(diào)整組合，

24、直到到期?；鸬膬r(jià)值=保本標(biāo)的╳保本率+參與率╳選擇權(quán),保本型基金-APPI,APPI第二代的投資組合保險(xiǎn)機(jī)制Adjusted proportion portfolio insurance債券+選擇權(quán)的組合為了達(dá)到時(shí)時(shí)保本之目的隨時(shí)調(diào)整此投資組合之保本資產(chǎn)及風(fēng)險(xiǎn)性工具之比例?；鸬膬r(jià)值=保本標(biāo)的╳保本率+參與率╳選擇權(quán),組合式定存,即投資人存入一筆定期存款於銀行帳戶，而銀行把原本要付給投資人的存款利息或部份本金拿去投資在選擇

25、權(quán)工具。它的精神與保本型商品相同。組合式定存本身是定存，故其選擇權(quán)收益會(huì)以存款利息計(jì)入投資人帳戶，利息所得超過27萬元即會(huì)被課稅。,投資型保單,即純粹的保單加上投資行為的保單。分成基本保險(xiǎn)金額及累計(jì)變動(dòng)兩部份?；颈ｋU(xiǎn)金額提供最低的保障金額。累計(jì)變動(dòng)保險(xiǎn)金額則隨著投資標(biāo)的變動(dòng)而變動(dòng)的保險(xiǎn)額度。投資年限較一般壽險(xiǎn)短。宏利人壽在民國(guó)89年11月經(jīng)財(cái)政部核準(zhǔn)，推出國(guó)內(nèi)第一張投資型保單。,投資型保單,投資型保單＝普通保單(保本)＋

26、股價(jià)指數(shù)買權(quán),投資型保單-優(yōu)點(diǎn),享有多重稅負(fù)優(yōu)惠人身保險(xiǎn)的保險(xiǎn)理賠。繳納的保費(fèi)每年享有2萬4千元的免稅扣除額，在申報(bào)個(gè)人綜合所得稅時(shí)列舉申報(bào)。如果指定的受益人領(lǐng)取保險(xiǎn)人身故保險(xiǎn)金也不用繳納遺產(chǎn)稅。,投資型保單-缺點(diǎn),(1)定期險(xiǎn)保障隨保單期滿消失。(2)一般保單投保金額沒有上限，而投資型保 單的保單價(jià)值不能超過6000萬元。(3)未滿14歲不能買投資型保單。(4)比同樣的保本商品，多一些保費(fèi)支出。(5)保戶自負(fù)投

27、資風(fēng)險(xiǎn)。,投資型保單-類型,變額壽險(xiǎn)萬能壽險(xiǎn)變額萬能壽險(xiǎn)變額年金指數(shù)連結(jié)型年金,投資型保單-變額壽險(xiǎn),傳統(tǒng)保單之投資風(fēng)險(xiǎn)由保險(xiǎn)公司承擔(dān)，給予保戶之投資利率為固定的。所謂變額，指保單利率是變動(dòng)的，保戶可以自由選擇投資標(biāo)的，直接享有投資報(bào)酬率。但其保費(fèi)多寡及繳交時(shí)間都和傳統(tǒng)保單一樣是固定的。,投資型保單-萬能壽險(xiǎn),保費(fèi)多寡及繳交時(shí)間是不固定的，只要保單現(xiàn)金價(jià)值足以支付死亡成本及行政費(fèi)用，保戶不繳保費(fèi)也沒關(guān)係，若保戶有足夠資金，也

28、可選擇多繳保費(fèi)來增加投資額度。但是投資到那裡去，則由保險(xiǎn)公司決定。,投資型保單-變額萬能壽險(xiǎn),取上述兩個(gè)產(chǎn)品的特色組成。即繳費(fèi)金額及時(shí)間可彈性，且可選擇投資標(biāo)的。,投資型保單-變額年金,是一種年金險(xiǎn)，即加上變額壽險(xiǎn)的年金險(xiǎn)保單價(jià)值及每期給付投資人的利益額度，隨著投資績(jī)效好壞而定。,投資型保單-指數(shù)連結(jié)型年金,年金險(xiǎn)的一種，保單價(jià)值隨著連結(jié)股價(jià)指數(shù)變動(dòng)而變化。,自製型保本商品,保本商品有二大特色：一是運(yùn)用兩種投資工具組合；二是

29、資產(chǎn)的配置。除了購(gòu)買發(fā)行機(jī)構(gòu)所設(shè)計(jì)的保本商品，投資人也可以自己自製保本組合。,自製型保本商品-為何要自製,(1)減少額外費(fèi)用支出：一般的保本商品皆有手續(xù)費(fèi)、 銀行保管費(fèi)等，而自製商品則 無。(2)資金運(yùn)用更靈活：一般保本商品有最低的購(gòu)買額度 及投資期限，自製商品的投資額

30、 度大小及時(shí)間皆具彈性。(3)隨時(shí)結(jié)束不會(huì)違約。(4)不怕被發(fā)行機(jī)構(gòu)強(qiáng)制贖回。(5)量身訂作。,自製型保本商品-如何組合,投資型保單-,自製型保本商品-資產(chǎn)配置,保守型投資人高保本率，低參與率-保本保利保本率98%~100%穩(wěn)健型投資人中保本率，中參與率-保本不保利保本率90%~95%積極型投資人低保本率，高參與率-保部份的本保本率80%~90%,自製型保本商品-資產(chǎn)配置,牛市保本率80%熊市保本

31、率100%盤整保本率90%,產(chǎn)品實(shí)例,投資型定期存款,市場(chǎng)指數(shù)連動(dòng)定存(market-index certificates of deposit， MICD)，是1987年由美國(guó)大通銀行(Chase Manhattan Bank)發(fā)行的定期存單，其報(bào)酬與S&P 500股價(jià)指數(shù)報(bào)酬有關(guān)。,結(jié)構(gòu)型外幣存款,在臺(tái)灣通稱的投資型外幣存款或結(jié)構(gòu)型外幣存款，也是一種選擇權(quán)衍生性的產(chǎn)品。其定義為一種外幣存款，如果匯率在約定期間內(nèi)落在某個(gè)

32、區(qū)間時(shí)，則收益增加；如果匯率跳出區(qū)間，則只取回本金而沒有利息。例如花旗銀行推出的投資型外幣存款，其存款報(bào)酬與匯率和股價(jià)指數(shù)有關(guān)。投資型定期存款＝定期存款(零或極低利率) ＋指數(shù)或外幣選擇權(quán),指數(shù)連動(dòng)債券,指數(shù)連動(dòng)債券(index bond)是一種和指數(shù)有關(guān)的債券，債券的收益率和股價(jià)指數(shù)有關(guān)。指數(shù)連動(dòng)債券＝普通債券(極低利率)＋股價(jià)指數(shù)買權(quán),保本型基金,基金名稱：怡富日本美元還本收益基金投資標(biāo)的：NIKKIE225指數(shù)投資方向：

33、看漲投資期間：2年最低投資金額：新臺(tái)幣10萬元本金保證額度：100%，以美金計(jì)算參與率：125%,保本型基金的結(jié)構(gòu),Guaranteed R.,Option premium,Participation R.,Option type,Volatility,Structuring,Fixed income yield,Liquidity,Credit quality,,,,,,,,,,,組合式存款 Structured deposi

34、t,Knock-out callGuaranteed rate：90%The underlining index： NikkeiStrike： 16000Participation： 250%Knock out index： 21000,,,Exotic structure,,,,,,,Index level,Payoff,,You can tailor-made the payoff to meet investor’s p