境外投資項(xiàng)目評(píng)估實(shí)務(wù)分析和優(yōu)化——以政策性金融視角.pdf

1、Y。952乏86鉭旦大學(xué)學(xué)校代碼：10246學(xué)號(hào)：032025231碩士學(xué)位論文(專業(yè)學(xué)位)境外投資項(xiàng)el評(píng)估實(shí)務(wù)分析和優(yōu)化一以政策性金融視角院系(所)：管理學(xué)院專姓業(yè)：工商管理名：梅占生指導(dǎo)教師：王龍寶教授完成日期：2005年10月26日●●●●境外投資項(xiàng)目評(píng)估實(shí)務(wù)分析和優(yōu)化引言隨我國(guó)“走出去”戰(zhàn)略的提出，對(duì)境外投資項(xiàng)目的金融支持已經(jīng)成為中國(guó)進(jìn)出口銀行主要業(yè)務(wù)之一，2005年6月底，境外投資貸款余額占中國(guó)進(jìn)出口銀行總資產(chǎn)的30％，成為

2、其第三大業(yè)務(wù)板塊。然而，已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目情況表明，我國(guó)的境外投資項(xiàng)目總體不容樂觀，據(jù)商業(yè)部有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，所有境外投資項(xiàng)目中僅有I／3贏利，部分項(xiàng)目未曾贏利就處于關(guān)停狀態(tài)，EXIMBANK境外投資貸款不良率達(dá)到了20％，這也與項(xiàng)目初期的評(píng)估報(bào)告產(chǎn)生了重大差距，人們不禁對(duì)項(xiàng)目初期的項(xiàng)目調(diào)查，數(shù)據(jù)來源的可靠性、可行性分析方法產(chǎn)生了疑問。對(duì)境外直接投資提供政策性金融支持是世界各國(guó)出口信用機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)之一與商業(yè)性金融不同，以政策性金融為支點(diǎn)的

3、出口信用機(jī)構(gòu)既要考慮境外投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益，又要考慮項(xiàng)目宏觀經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益，而有些項(xiàng)目又不可能二者兼得，因此，對(duì)于出口信用機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目評(píng)估來說，如何尋求二者的平衡點(diǎn)是一個(gè)必須面對(duì)的課題，這就要求必須突破純商業(yè)化的項(xiàng)目評(píng)估模式。對(duì)跨國(guó)直接投資的研究，國(guó)外理論界于上世紀(jì)50年代以來已經(jīng)逐步形成了系統(tǒng)的評(píng)估方法，提出了項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成變量、資金成本的確定、形成了NPV、IRR等分析方法。近年來又將CAPM分析、實(shí)物期權(quán)等理論引入國(guó)際經(jīng)營(yíng)項(xiàng)

4、目分析。80年代以來，項(xiàng)目融資理論使跨國(guó)直接投資理論發(fā)展上了一個(gè)新的臺(tái)階，也帶來了實(shí)務(wù)上的高速發(fā)展，項(xiàng)目融資是指向一個(gè)特定的經(jīng)濟(jì)實(shí)體提供貸款時(shí)，貸款人考察該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流和收益，將其視為償還債務(wù)的資金來源，并將該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)視為貸款的擔(dān)保物。通常不把項(xiàng)目發(fā)起人目前的信用能力作為重要因素來考慮，區(qū)別于以公司綜合資信為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)融資方式。20世紀(jì)90年代以來，國(guó)際金融界對(duì)BOT、BOOT等不同建設(shè)方式下的項(xiàng)目融資進(jìn)行了大量研究，形成了比

5、較可行的實(shí)務(wù)操作模式，從項(xiàng)目評(píng)估的角度，這些模式的主要內(nèi)容有：一是對(duì)發(fā)起人“無追索”或“有條件追索”的特點(diǎn)，要求對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)和構(gòu)成變量、資金成本非常敏感和關(guān)注，構(gòu)成了項(xiàng)目融資可行性的基本環(huán)節(jié)；二是除以項(xiàng)目角度對(duì)NPV、IRR進(jìn)行論證分析外，引入了其他面對(duì)項(xiàng)目和還款能力的分析工具。在我國(guó)，項(xiàng)目融資在國(guó)內(nèi)市政、能源、石化等、以外方為發(fā)起人的項(xiàng)目有了很多成功的例子，而在境外投資領(lǐng)域，以項(xiàng)目融資方式操作的還非常少。本文擬以政策性金融機(jī)構(gòu)的