ceo個人特質與企業(yè)投資行為研究研究視角及未來展望

1、CEO個人特質與企業(yè)投資行為研究：研究視角及未個人特質與企業(yè)投資行為研究：研究視角及未來展望來展望摘要演企業(yè)投資行為會受到?jīng)Q策者認知與行為偏差的影響。作為公司投資決策的制定者，CEO的個人特質會直接影響其做出的各項投資決策。隨著行為金融學理論的不斷發(fā)展，基于CEO個人特質對企業(yè)投資行為的影響效應研究逐漸成為學術界研究的熱點話題。文章就該領域的規(guī)范與實證研究，對CEO人口特征、治理特征、心理特征視角下企業(yè)投資行為的相關文獻進行了回顧與述評

2、，并據(jù)此對CEO個人特質與企業(yè)投資行為研究的前沿性問題進行了理性展望和分析，希望能為進一步打開CEO投資決策的黑箱有所貢獻。關鍵詞演CEO個人特質；企業(yè)投資行為；人口特征；治理特征；心理特征[中圖分類號]F272.92[文獻標識碼]A[文章編號]16730461（2018）02002509一、引言投資決策、融資決策和利潤分配政策一直是財務學科領域研究的三大主要內(nèi)容，而投資決策同時又成為制衡融資決策與分配政策的關鍵因素：在以投定融的模式下

3、，融資活動是為了滿足投資活動的需要，而投資業(yè)績又直接決定了企業(yè)利潤分配的質與量。于是，如何提高投資的配置與產(chǎn)出效率以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化成為國內(nèi)外學者研究的核心課題。縱觀企業(yè)投資行為研究的發(fā)展史，古典經(jīng)濟29.2%至38%，進一步，CEO的作用會隨著時間的推移而逐漸變大[3]。CEO在企業(yè)管理中扮演著越來越重要的角色，決定了企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)的好壞，甚至是戰(zhàn)略實施的成敗。以上研究發(fā)現(xiàn)均表明CEO個人特質在企業(yè)投資行為研究中處于重要地位。CEO個

4、人特質如何影響企業(yè)投資行為？投資行為是投資主體通過對風險、收益的權衡，以現(xiàn)在流出現(xiàn)金的代價換取未來更多現(xiàn)金流入回報的財務行為?；趯︼L險收益權衡觀、時間價值觀、現(xiàn)金流量觀的綜合考量，CEO本應選擇NPV大于零的項目進行投資，以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。但是，由于CEO個人的理性（代理行為）與非理性（認知偏差和心理偏差）行為會使得其所做出的投資決策偏離價值最大化原則，而CEO的理性與非理性決策行為又與個人特質密切相關。鑒于上述分析，本文基于高層

5、梯隊理論，全面細致的梳理了國內(nèi)外關于CEO人口特征（年齡、任期、教育背景、執(zhí)業(yè)經(jīng)驗）、治理特征（權力、股權結構）、心理特征（自傲、過度自信、自戀）與企業(yè)投資行為（研發(fā)投資、并購交易及投資總額）的相關文獻，最后對該領域的前沿性問題進行了理性展望和分析，以資借鑒。二、CEO人口特征與企業(yè)投資行為高層梯隊理論下的人口特征是指年齡、任期、教育背景、執(zhí)業(yè)經(jīng)驗等較為容易通過公開信息渠道（如公司披露信息、個人自傳）直接識別和觀察到的顯性特質。（一）C