利率期限結(jié)構(gòu)模型在我國的適用性研究.pdf

1、由于我國尚處于社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)初級(jí)階段,而且我國金融市場起步較晚,并經(jīng)受了幾次世界范圍內(nèi)金融危機(jī)的打擊,金融市場仍然很不完善且研究不夠。債券市場的活躍程度,尤其是一國央票國債的期限多樣化,將是體現(xiàn)國家綜合實(shí)力和發(fā)展程度的重要指標(biāo)。因此為了更好地了解我國債券市場的長短期供求關(guān)系,研究市場利率的總體水平和發(fā)現(xiàn)變化方向,為投資者以及從事國債投資和政府相關(guān)部門提供一些可參考的依據(jù),作者認(rèn)為需要對我國利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行理論和實(shí)證兩方面的研究以及和發(fā)達(dá)國

2、家實(shí)務(wù)比較是非常有必要和急切的。尤其值得研究的是,如何能夠有效地客觀地估計(jì)我國國債利率期限結(jié)構(gòu),如何完善債券市場行為準(zhǔn)則和促進(jìn)債券市場健康發(fā)展,終將對我國固定收益證券定價(jià)、利率衍生產(chǎn)品定價(jià)及中長期利率風(fēng)險(xiǎn)管理有著很大的實(shí)踐意義。
　　 本文主要是基于利率期限結(jié)構(gòu)理論和模型傳統(tǒng)發(fā)展評述的基礎(chǔ),實(shí)證性地研究了目前流行的利率期限結(jié)構(gòu)估計(jì)模型與拓展方法。樣本采集我國上海交易所截至2011年4月7日在市國債即期交易價(jià)格,利用最小二乘的算法

3、,得到了NelsenSiegel和Nelson-Siegel-Svensson模型中參數(shù)的估計(jì)值,確定了收益率函數(shù)的近似估算,得出利率期限結(jié)構(gòu)曲線圖。通過模型擬合,一方面說明我國國債的流動(dòng)性溢價(jià)很小,從而反映了二級(jí)市場上國債的流動(dòng)性正在提高,使得政府能夠更加有效地通過國債來調(diào)控國家宏觀經(jīng)濟(jì),充分發(fā)揮財(cái)政政策和貨幣政策的作用。另一方面反映了市場對利息上調(diào)的預(yù)期和央行所施行的貨幣緊縮政策,市場預(yù)期緊縮的加速導(dǎo)致長期收益率下降,從而使得收益率

4、曲線平坦化----這與傳統(tǒng)的利率期限結(jié)構(gòu)理論是一致的。從而得出Nelson-Siegel模型和Nelson-Siegel—Sevennson模型規(guī)范性較好,尤其是對于中長期債券,在利率期限結(jié)構(gòu)的擬合精度、曲線光滑性及平穩(wěn)性方面的綜合效果最好,能夠比較精確有效地追蹤國債利率期限結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)性變動(dòng),最適合作為當(dāng)前我國國情下債券利率期限結(jié)構(gòu)的構(gòu)造模型,能減少極端數(shù)據(jù)對利率期限結(jié)構(gòu)整體形狀的影響。
　　 本研究分為五個(gè)部分：第一部分是相關(guān)