住房按揭貸款證券的定價原理與國際經(jīng)驗比較研究及啟示.pdf

1、近幾年來,住房按揭貸款證券化是備受我國學(xué)界和業(yè)界矚目的金融創(chuàng)新品種。按揭貸款證券化是激活住房資本市場的重要手段?？梢蕴岣呷藗儗τ谧》康闹Ц赌芰?使更多的人獲得住房;同時,貸方也可以更好的規(guī)避復(fù)雜住房金融風(fēng)險?？梢哉撟C通過合適的金融工具,按揭貸款證券化可以為住房金融做出實質(zhì)性的貢獻。隨著住房需求的增長,隨著越來越多的貸方收到資金和資金流動性的制約,隨著投資者對于風(fēng)險的越來越熟悉,這類金融工具的應(yīng)用會越來越頻繁。需要指出的是,在新興經(jīng)濟體,

2、利率風(fēng)險幾乎甚至可以說是全部在借方。金融機構(gòu)投資者常常可以更好的規(guī)避風(fēng)險。因此在新興經(jīng)濟體,按揭貸款證券化在一定程度上向貸方傾斜。正當(dāng)國內(nèi)學(xué)者論證我國住房按揭貸款證券化的模式選擇美國模式為學(xué)習(xí)榜樣之時,一場自2006年開始的次級住房按揭貸款危機(簡稱次貸危機)席卷了美國經(jīng)濟,并最終傳染到整個國際金融市場,引發(fā)了國際性金融危機。這給我國剛剛起步的住房按揭貸款證券化實驗敲響了警鐘,同時我們必須認(rèn)識到,次貸危機并不是因為住房按揭貸款證券化產(chǎn)品

3、本身而引發(fā)的,其發(fā)生的根源是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量問題和信用風(fēng)險的大量積累。我們需要重新審視住房按揭貸款支持證券這個制度的根本和在不同國家的實踐經(jīng)驗,特別是與我國情況相似的國家和地區(qū)的經(jīng)驗,為我國推進按揭貸款證券化工作提供政策建議。
　　本文結(jié)合對新興國家和地區(qū)按揭貸款證券化的經(jīng)驗總結(jié)的發(fā)展現(xiàn)狀的分析,吸取可資借鑒的經(jīng)驗;結(jié)合次貸危機,采用creditPortfolioView計量模型,對我國的信用現(xiàn)狀進行了實證分析;以及從住房按揭