大股東控制、負(fù)債水平與投資行為——基于中國上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、融資決策和投資決策是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)活動(dòng)最為核心的內(nèi)容之一,資金的籌集成本與運(yùn)用效率關(guān)系到企業(yè)的發(fā)展和未來。負(fù)債融資無疑是企業(yè)極其重要的融資方式,它與企業(yè)投資行為的相互關(guān)系成為了財(cái)務(wù)理論界的研究熱點(diǎn)。而大股東控制會(huì)對(duì)負(fù)債融資與投資行為的相互關(guān)系產(chǎn)生影響。本文通過回顧國內(nèi)外的相關(guān)文獻(xiàn),并對(duì)我國在當(dāng)前轉(zhuǎn)型時(shí)期的資本市場(chǎng)和企業(yè)投融資狀況進(jìn)行描述,基于我國上市公司股權(quán)高度集中的特殊背景,從大股東控制視角對(duì)負(fù)債融資與企業(yè)投資的相互關(guān)系進(jìn)行研究。本文以

2、我國滬深A(yù)股2006-2008年的上市公司為研究樣本,從絕對(duì)控制與相對(duì)控制、大股東制衡、集團(tuán)控制與非集團(tuán)控制的角度就負(fù)債融資對(duì)上市公司投資行為的影響進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明:從整體來看，負(fù)債水平與公司投資支出顯著負(fù)相關(guān),負(fù)債融資在一定程度了抑制了投資支出規(guī)模;在相對(duì)控股企業(yè)中,負(fù)債水平對(duì)投資支出有明顯的抑制作用,而在絕對(duì)控股企業(yè)中,負(fù)債水平對(duì)投資支出的抑制作用不明顯;大股東之間的制衡能力越強(qiáng),企業(yè)投資支出對(duì)負(fù)債水平的敏感性越低;與集團(tuán)控