我國(guó)上市公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)與貝塔系數(shù)關(guān)系研究.pdf

1、自1964年Sharpe等人推導(dǎo)出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)模型,并發(fā)展了以貝塔系數(shù)衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以來,CAPM一直是考察證券收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的經(jīng)典模型。貝塔系數(shù)作為該模型中的關(guān)鍵參數(shù),是衡量單個(gè)證券或證券組合的價(jià)格變動(dòng)與證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)之間關(guān)系的指標(biāo),反映了單個(gè)證券或證券組合的收益率變動(dòng)相對(duì)于市場(chǎng)收益率變動(dòng)的敏感程度,因此被稱為“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)”。
　　 上市公司的風(fēng)險(xiǎn)是由公司基本面和股票市場(chǎng)特征共同決定的。Beaver等人最早對(duì)貝塔系數(shù)的影

2、響因素進(jìn)行了研究,其實(shí)證結(jié)果表明貝塔系數(shù)與盈利變動(dòng)性、股利支付率、財(cái)務(wù)杠桿等反映公司基本特征變量的關(guān)系顯著相關(guān)。從那之后,很多學(xué)者紛紛投入到貝塔系數(shù)影響因素的研究當(dāng)中,尤其是關(guān)于公司基本特征對(duì)貝塔系數(shù)影響的研究。
　　 國(guó)外學(xué)者在增長(zhǎng)機(jī)會(huì)與貝塔系數(shù)關(guān)系方面展開了比較深入的研究,他們的理論分析與實(shí)證結(jié)果表明,公司的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)是影響自身貝塔系數(shù)的一個(gè)重要因素。與之相比,國(guó)內(nèi)學(xué)者在相關(guān)方面的研究才剛剛起步,在研究變量的選取、樣本的選擇以

3、及研究方法上都存在一定程度上的不足,尤其在關(guān)于貝塔系數(shù)的研究過程中忽視上市公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的影響。鑒于此,筆者在借鑒前人研究結(jié)果的基礎(chǔ)上,在上述幾個(gè)方面進(jìn)行一定程度的改進(jìn),并做了一些探索性研究。
　　 本文以滬深兩市2003年至2008年期間的965家公司為研究樣本,在控制總資產(chǎn)規(guī)模、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、股利支付率、盈利的變動(dòng)性、行業(yè)因素等七個(gè)變量對(duì)貝塔系數(shù)產(chǎn)生影響的基礎(chǔ)上,分析了我國(guó)上市公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)對(duì)自身貝塔系數(shù)的

4、影響,其中增長(zhǎng)機(jī)會(huì)以資產(chǎn)的市值帳面值比、權(quán)益的市值帳面值比、有形資產(chǎn)賬面值/資產(chǎn)的總市值、價(jià)格收益比等4個(gè)指標(biāo)通過因子分析構(gòu)建公共因子進(jìn)行測(cè)量。
　　 研究結(jié)果顯示,我國(guó)上市公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)對(duì)其貝塔系數(shù)有顯著的正相關(guān)影響,公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的價(jià)值越大,其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越高,公司股票的貝塔系數(shù)也越大。在控制變量中,盈利變動(dòng)性、總資產(chǎn)規(guī)模、股利支付率及部分行業(yè)因素對(duì)貝塔系數(shù)有顯著影響。其中,盈利變動(dòng)性、股利支付率對(duì)貝塔系數(shù)有顯著的負(fù)向影響;部分行