基于CVaR理論的油氣勘探投資項目風險度量與決策研究.pdf

1、油氣資源是近期人類社會發(fā)展不可替代的主要能源之一。當人類步入20 世紀后，石油這一能源因為其對人類的發(fā)展更有利而逐步取代煤炭成為世界上第一大能源?？梢院敛豢鋸埖卣f：20 世紀世界經(jīng)濟是圍繞著石油而建立起來的經(jīng)濟。
　　 油氣資源屬于不可再生資源，自20 世紀80年代以來，世界油氣勘探的發(fā)現(xiàn)規(guī)模在逐漸變小，顯然勘探風險同時在逐漸加大。石油天然氣勘探是一項極為復雜、大型的系統(tǒng)工程，屬于典型的“三高一長”（高投入，高風險，高產(chǎn)出，長周

2、期）
　　 項目，整個勘探開發(fā)項目中伴隨著大量不確定因素。如何從“風險—效益”角度對勘探目標進行科學評價和優(yōu)選，提高油氣勘探的成功率和經(jīng)濟效益，已經(jīng)成為各國石油公司關注的一個熱點問題。
　　 由于長期受計劃經(jīng)濟體制的影響，油氣企業(yè)從上到下風險意識淡薄，風險管理理念比較落后，風險分析的基礎也比較薄弱，在風險控制方面重視程度不足，嚴重影響了企業(yè)的整體經(jīng)濟效益，阻礙了企業(yè)的發(fā)展。隨著我國石油企業(yè)改革的深入和改組上市，融入了市場

3、環(huán)境當中，企業(yè)之間的競爭也越來越激烈，其經(jīng)營理念已逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樽非笃髽I(yè)價值、經(jīng)濟效益和股東權(quán)益最大化，石油企業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。油氣勘探項目是資金密集型項目，具有高風險、高回報的特點，風險不可避免，所以風險評價與風險決策將成為我國石油企業(yè)在勘探開發(fā)投資決策中不能缺少的關鍵組成部分。
　　 本文在研究學習、借鑒國內(nèi)外油氣勘探風險評價的研究經(jīng)驗及技術(shù)成果的基礎上，首先對國內(nèi)外現(xiàn)有的風險度量與決策方法進行系統(tǒng)全面的分析和總結(jié)，然后以

4、CVaR 理論為基礎，用條件風險價值作為風險計量指標，構(gòu)建了油氣勘探風險投資組合模型，度量投資風險及投資收益；再后，為改進整體風險狀況、評估投資機會、分析資產(chǎn)調(diào)整對組合風險的影響，運用了基于CVaR 延伸的三種新的分析和管理投資組合風險的方法，即邊際CVaR、成分CVaR和增量CVaR，是對組合CVaR 方法的有益補充；最后，以松遼盆地北部中淺層石油與天然氣勘探項目的實例應用，來說明該模型的有效性和優(yōu)越性。實例應用表明，該模型應用效果符

5、合客觀實際，具有一定的實用價值和現(xiàn)實意義。
　　 論文取得的成果：
　　 （1）本文將投資組合理論引入到了油氣勘探投資項目的風險度量中，其重要的理論基礎是把重點放在多項目之間的相互作用上，與以往只針對某一個項目度量風險相比，體現(xiàn)出其可行性和現(xiàn)實意義。一方面，在投資者可接受的風險水平內(nèi)盡可能增加投資組合的經(jīng)濟回報；另一方面，決策者可以通過分析過程更深入的了解公司的資產(chǎn)。
　　 （2）由于風險度量方法CVaR 具有次

6、可加性和凸性等良好的特性，本文將其運用到了油氣勘探投資項目的風險度量與決策的建模之中，以 CVaR 為風險計量指標度量投資組合的風險。在風險度量模型中，用條件風險價值CVaR 最小為目標函數(shù)度量組合風險，用VaR 為約束條件控制組合風險，得出投資風險最小值和在此基礎上的一組最佳投資組合方案。
　　 （3）本文運用了基于CVaR 延伸的三種新的分析和管理投資組合風險的方法，即邊際CVaR、成分CVaR和增量CVaR，建立了投資決策