行業(yè)研究觀點(diǎn)匯總

1、,信達(dá)證券研究觀點(diǎn)匯總 – 行業(yè),目錄,?,? 能源化工組..............................................1,石油石化行業(yè)........................................1煤炭行業(yè)...............................................2新能源行業(yè) ..................................

2、.........4基礎(chǔ)化工行業(yè)........................................5化工新材料行業(yè)....................................6電力行業(yè)...............................................7,? 基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)材料組 .........................8,鋼鐵行業(yè)..................

3、.............................8有色金屬行業(yè)........................................9環(huán)保行業(yè).............................................10,? 制造業(yè)組 ............................................... 11,機(jī)械行業(yè)..........................

4、................... 11軍工行業(yè).............................................12汽車(chē)行業(yè).............................................14計(jì)算機(jī)行業(yè) .........................................15通信行業(yè).......................................

5、......16電子行業(yè).............................................17,? 大消費(fèi)組 ............................................... 18,消費(fèi)行業(yè).............................................18農(nóng)林牧漁行業(yè) .....................................20醫(yī)

6、藥醫(yī)療行業(yè) .....................................22社會(huì)服務(wù)行業(yè) .....................................24傳媒行業(yè).............................................26食品飲料行業(yè) .....................................27,,,,2018 年 6 月 5 日,證券研究報(bào)告,策略周

7、報(bào)——行業(yè)研究觀點(diǎn)匯總郭荊璞行業(yè)分析師 執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1500510120013 聯(lián)系電話：+86 10 83326789郵箱：guojingpu@cindasc.com范海波行業(yè)分析師 執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1500510120021 聯(lián)系電話：+86 10 83326800郵箱：fanhaibo@cindasc.com谷永濤策略分析師 執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1500513080001 聯(lián)系電話：+86 10 83326722郵

8、箱：guyongtao@cindasc.com李博喻策略分析師 執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1500518020002 聯(lián)系電話：+86 10 83326731郵箱：liboyu@cindasc.com,信達(dá)證券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城區(qū)鬧市口大街 9 號(hào)院 1 號(hào)樓郵編：100031,,,? 能源化工組? 石油石化行業(yè)2018 年 5 月以來(lái)受美國(guó)退出伊核協(xié)議等風(fēng)險(xiǎn)事件的影響，Br

9、ent 和 WTI 單月漲幅均超 10 美元/ 桶，但二者價(jià)差不斷擴(kuò)大，2018 年 5 月 31 日更是出現(xiàn) Brent 漲價(jià)而 WTI 跌價(jià)的盤(pán)面，Brent-WTI 價(jià)差高達(dá) 11 美元/桶，創(chuàng)下近 3 年以來(lái)的最大價(jià)差。不同油品價(jià)差的核心是交割點(diǎn)不同的油品在交易時(shí)的相對(duì)量的大小，因此 Brent 和 WTI 價(jià)差擴(kuò) 大的核心在于交易端 WTI 相對(duì)于 Brent 的供應(yīng)量放大，即美國(guó)原油持續(xù)超預(yù)期增產(chǎn)導(dǎo)致 WTI 交 割地庫(kù)欣

10、的原油交易量快速放大。產(chǎn)量中樞方面，2018 年 1-5 月相比于 2017 年 8-12 月的產(chǎn)量中樞增加了 100 萬(wàn)桶/日。然而 2018 年從庫(kù)欣到墨西哥灣的管輸能力及港口出口吞吐能力出現(xiàn)了瓶頸，2018 年 1-5 月的出口中樞只比 2017 年 8-12 月增加了 50 萬(wàn)桶/日，小于產(chǎn)量中樞增量。 根據(jù)庫(kù)存變化=產(chǎn)量+消費(fèi)+進(jìn)口-出口，由于美國(guó)煉廠加工量中樞和原油進(jìn)口量中樞變化不大， 而 2017 年 8-12 月原油

11、庫(kù)存下降，則 2018 年 1-5 月的原油庫(kù)存一定會(huì)上升。因 WTI 對(duì) Brent 的貼水很大，隨著管輸能力和港口出口能力的完善，全球加工輕質(zhì)原油的煉廠對(duì) WTI 的需求會(huì) 增加，這也會(huì)加速庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存的釋放。2018 年 5 月 25 日，沙特阿拉伯與俄羅斯舉行會(huì)談?dòng)懻撌欠褚霎a(chǎn)原油 100 萬(wàn)桶/日，以控制油 價(jià)過(guò)快上漲對(duì)全球原油需求的負(fù)面影響。本次增產(chǎn)其實(shí)是對(duì) OPEC 減產(chǎn)執(zhí)行率過(guò)高的修復(fù)，旨 在使減產(chǎn)執(zhí)行率從 152

12、%降至 100%，而并非在 2016 年 10 月（減產(chǎn)參照月）的產(chǎn)量基礎(chǔ)上增產(chǎn) 100 萬(wàn)桶/日。 我們將 OPEC 和 NON-OPEC 減產(chǎn)成員國(guó)的實(shí)際減產(chǎn)量和其減產(chǎn)目標(biāo)相對(duì)比，發(fā) 現(xiàn) NON-OPEC 減產(chǎn)率在 80-100%左右，而 OPEC 減產(chǎn)率高達(dá) 152%的主要貢獻(xiàn)國(guó)其實(shí)是委內(nèi) 瑞拉。相對(duì)于委內(nèi)瑞拉的非自愿減產(chǎn)，自愿減產(chǎn)的沙特和俄羅斯最有可能迅速釋放閑臵產(chǎn)能。因 此當(dāng)前格局就是沙特、俄羅斯等國(guó)想重新分配委內(nèi)瑞拉空出的額

13、度來(lái)“合理”增產(chǎn)。原油價(jià)格為 67.04 美元/桶，布倫特原油價(jià)格 77.56 為美元/桶；天然氣價(jià)格為 2.952 美元/百萬(wàn)英 熱單位。（注：最新收盤(pán)價(jià)）風(fēng)險(xiǎn)因素：地緣政治與厄爾尼諾等因素對(duì)油價(jià)有較大干擾?！浴?0180601 石油開(kāi)采行業(yè)研究 — 信達(dá)證券石油開(kāi)采行業(yè)研究每周油記：WTI 要跌回60？巨量頁(yè)巖油無(wú)處安放！》，郭荊璞（S1500510120013）、陳淑嫻（研究助理）,,,1,,? 煤炭行業(yè) 高日耗低庫(kù)存

14、支撐煤價(jià)繼續(xù)上行，板塊估值有望修復(fù)18 年投資策略核心觀點(diǎn)：18 年煤炭消費(fèi)增速在能源消費(fèi)彈性恢復(fù)疊加能源結(jié)構(gòu)調(diào)整階段性放緩 中繼續(xù)回升，但供給端產(chǎn)能與庫(kù)存自然出清疊加擴(kuò)張性投資乏力，產(chǎn)量增速將明顯下滑，18 年供 需缺口明顯進(jìn)一步放大，同時(shí)全球陷入煤炭緊缺狀態(tài)，價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)而非預(yù)期的穩(wěn)中有降或維持 高位。由此帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)高企，同時(shí)悲觀預(yù)期證偽后估值明顯修復(fù)，在業(yè)績(jī)超預(yù)期和估值提 升下，煤炭板塊迎來(lái)歷史性重大投資機(jī)會(huì)（詳見(jiàn) 12

15、月 14 日信達(dá)證券發(fā)布的 18 年煤炭策略報(bào)告）。煤炭供給端資本開(kāi)支截至 4 月仍未見(jiàn)增長(zhǎng)，庫(kù)存仍在被動(dòng)去化，供給端新增產(chǎn)量釋放乏力。根據(jù)最新數(shù)據(jù)來(lái)看，截至 18 年 4 月份，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比下降 5.4%，全社會(huì)煤炭庫(kù)存量 1.37 億噸，較 17 年同期 1.86 億噸進(jìn)一步下滑，并遠(yuǎn)低于 2.63 億噸的歷史均 值，在煤炭行業(yè)資本開(kāi)支持續(xù)下滑的背景下，在建產(chǎn)能難有釋放，供給端端依然緊缺，煤炭庫(kù)存

16、 仍處被動(dòng)去化階段；另一方面，截至 18 年 4 月全國(guó)煤炭產(chǎn)量 2.93 億噸（2017 年同期 2.95 億噸）， 2018Q1-Q4 煤炭產(chǎn)量 10.97 億噸，累計(jì)同比增長(zhǎng) 3.80%，而這 3.8%中剔除違法違規(guī)合法化后并 表的增量以及 18 年春節(jié)不放假的增量，實(shí)際煤炭增量較為有限。我們認(rèn)為擴(kuò)張性資本開(kāi)支由恢 復(fù)、提升再到產(chǎn)量的釋放是一個(gè)中長(zhǎng)期過(guò)程（3-5 年），況且現(xiàn)階段煤炭固定資產(chǎn)投資未見(jiàn)明顯 增長(zhǎng)，有效產(chǎn)能明顯不足，

17、煤炭庫(kù)存持續(xù)被動(dòng)去化。日耗增速持續(xù)上攀，煤炭消費(fèi)彈性繼續(xù)提升，需求側(cè)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上將繼續(xù)走強(qiáng)。本周沿海六大電 廠日耗繼續(xù)上攀，并持續(xù)運(yùn)行在 75 萬(wàn)噸以上，較 17 年同期 58.76 萬(wàn)噸增加 17.39 萬(wàn)噸，增幅29.6%，日耗增幅進(jìn)一步擴(kuò)大，而相應(yīng)的 17 年 7 月中旬“迎峰度夏”階段日耗才達(dá)到 70 萬(wàn)噸，今年 5 月日均煤耗 72.17 萬(wàn)噸左右，較 17 年同期的 60.78 萬(wàn)噸增加 11.39 萬(wàn)噸，增幅高達(dá) 1

18、9%。 繼續(xù)驗(yàn)證我們對(duì)于煤炭需求淡季不淡的研判，火電和煤炭消費(fèi)彈性繼續(xù)提升得到很好的驗(yàn)證。按 照目前水平，結(jié)合彈性的測(cè)算，計(jì)算 6-8 月份火電行業(yè)煤炭新增需求在 7500 萬(wàn)噸左右（17 年 6-8月電力行業(yè)煤炭消費(fèi) 5.1 億噸），這就存在兩方面的問(wèn)題，一是 6-8 月短期內(nèi)基本沒(méi)有可能新增7500 萬(wàn)噸的煤炭產(chǎn)量（即便發(fā)改委引導(dǎo)晉陜蒙每日增產(chǎn) 30 萬(wàn)噸能夠?qū)崿F(xiàn)，也僅一個(gè)月增加不到1000 萬(wàn)噸），二是新增煤炭產(chǎn)量沒(méi)有相應(yīng)

19、的運(yùn)力匹配，有一點(diǎn)比較清晰的是能夠新增煤炭產(chǎn)量的區(qū)域主要在晉陜蒙地區(qū)，而從運(yùn)力來(lái)看，大秦鐵路 2017 年運(yùn)量 4.3 億噸，18 年可以新增的運(yùn)力 2000 萬(wàn)噸左右，蒙冀線可以新增的運(yùn)力 3000 萬(wàn)噸左右，因此，即便有新增煤炭產(chǎn)量，運(yùn)輸 問(wèn)題也較難解決，因此今年“迎峰度夏”階段，煤炭或存在硬缺口。煤焦板塊：焦炭方面，目前多家鋼廠庫(kù)存表現(xiàn)仍舊不理想，基本多處于催貨不限量發(fā)運(yùn)狀態(tài)，焦,,,2,化廠庫(kù)存低位運(yùn)行，訂單充足，從目前鋼

20、焦企業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)短期表現(xiàn)仍相對(duì)樂(lè)觀，對(duì)于 焦化廠而言，也有繼續(xù)提漲的底氣，但當(dāng)前市場(chǎng)部分細(xì)微變化值得注意，貿(mào)易商高價(jià)已經(jīng)不接貨， 另有少數(shù)鋼廠最近到貨量增加，庫(kù)存穩(wěn)步上升，后期關(guān)注中間環(huán)節(jié)陸續(xù)出貨對(duì)鋼廠補(bǔ)庫(kù)存進(jìn)程快 慢的影響；焦煤方面，最新監(jiān)測(cè)焦企對(duì)于精煤補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏呈放緩趨勢(shì)，在煤源不是特別緊缺的狀態(tài) 下，下游鋼焦企業(yè)補(bǔ)庫(kù)速度較快，部分企業(yè)庫(kù)存已補(bǔ)至 20-30 天左右，開(kāi)始出現(xiàn)觀望情緒，另外， 沿海一帶的鋼焦企業(yè)近期進(jìn)口煤到港較

21、多，對(duì)于國(guó)內(nèi)煤補(bǔ)庫(kù)存需求有限，近期河北地區(qū)焦企補(bǔ)庫(kù) 存節(jié)奏放慢，明顯低于其他區(qū)域焦企。整體上看焦煤市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。我們認(rèn)為，18 年煤炭板塊的投資機(jī)會(huì)將是歷史性的，確定性的，整體性的，不分品種的，但我們 仍強(qiáng)調(diào)動(dòng)力煤、無(wú)煙煤細(xì)分板塊的高確定性和煉焦煤細(xì)分板塊的高彈性，因此建議弱化個(gè)股，對(duì) 煤炭板塊分煤種進(jìn)行整體性集中配臵。動(dòng)力煤如兗州煤業(yè)（重點(diǎn)推薦）、陜西煤業(yè)（重點(diǎn)推薦）、 中國(guó)神華（重點(diǎn)推薦）、陽(yáng)泉煤業(yè)、大同煤業(yè)等煤炭上市公司，煉

22、焦煤如西山煤電、平煤股份、 潞安環(huán)能、冀中能源、開(kāi)灤股份、盤(pán)江股份。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游用能用電部門(mén)夏季較大規(guī)模限產(chǎn)，中美貿(mào)易摩擦明顯升級(jí)?！浴?0180604 煤炭行業(yè)卓越推：兗州煤業(yè)、陜西煤業(yè)》，郭荊璞（S1500510120013）、 左前明（研究助理）、王志民（研究助理）、周杰（研究助理）,,,3,,? 新能源行業(yè) 光伏新政初落地，大調(diào)整中看機(jī)會(huì)新能源汽車(chē)市場(chǎng)觀點(diǎn)：目前處于新舊政策的換擋期，車(chē)型結(jié)構(gòu)變化比較大，中高端車(chē)型占

23、比將持 續(xù)提高；換擋期將迎來(lái)行業(yè)的波動(dòng)，波動(dòng)期值得進(jìn)一步布局中高端新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。新能源汽車(chē)投資觀點(diǎn)：新政策有望進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)升級(jí)換代，我們主要看好高端乘用車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈； 同時(shí)，新政策的優(yōu)化保障了 2018 年的銷(xiāo)量，我們預(yù)計(jì) 2018 年新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量將保持較快的 增長(zhǎng)。從投資節(jié)奏看，我們認(rèn)為 2018 年下半年的機(jī)會(huì)大于上半年，2019 年、2020 年高端電動(dòng) 乘用車(chē)有望迎來(lái)全球的共振發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)，我們建議從以下三個(gè)方面挖掘投

24、資機(jī)會(huì)：1、特斯 拉、吉利等高端乘用車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的；2、產(chǎn)業(yè)鏈中壁壘高環(huán)節(jié)的公司；3、核心環(huán)節(jié)以及還 可以做大的環(huán)節(jié)。光伏：1）光伏新政將進(jìn)一步壓縮裝機(jī)需求，悲觀看地面電站和分布式雙重?cái)D壓下，裝機(jī)需求下 半年將出現(xiàn)很多空白；但同時(shí)行業(yè)制造端產(chǎn)能后面將釋放出來(lái)，晶硅產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格將承受更大的壓 力，未來(lái)一年將會(huì)出現(xiàn)落后產(chǎn)能陸續(xù)出清態(tài)勢(shì)。2）產(chǎn)業(yè)鏈的壓力短期將會(huì)倒逼行業(yè)尋找海外市 場(chǎng)、扶貧市場(chǎng)等突破點(diǎn)，長(zhǎng)期性價(jià)比的提升將會(huì)使光伏發(fā)電更快平價(jià)

25、上網(wǎng)，從而打開(kāi)不依靠政策 的市場(chǎng)。3）從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈看，我們認(rèn)為 2018 年將是新舊產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)的一年，這將導(dǎo)致成本進(jìn)一 步下降，我們看好龍頭公司。從中上游看，行業(yè)的集中度在提升；從中下游看，我們認(rèn)為仍有變 革機(jī)會(huì)，尤其是在電池端和下游分布式端，看好在此兩處有突破的公司。儲(chǔ)能：我們認(rèn)為 2018 年是儲(chǔ)能模式突破、性價(jià)比提升的關(guān)鍵一年，后期訂單將陸續(xù)落地，建議 關(guān)注儲(chǔ)能項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較多公司。電力設(shè)備：結(jié)合電改，看好國(guó)內(nèi)的工商業(yè)應(yīng)用、海外市場(chǎng)

26、，龍頭公司具有明顯優(yōu)勢(shì)。風(fēng)電：總體看 2018 年行業(yè)將會(huì)復(fù)蘇，裝機(jī)量將會(huì)恢復(fù)到較好的水平；從現(xiàn)有已運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目來(lái)看， 整體棄風(fēng)率在轉(zhuǎn)好，經(jīng)濟(jì)效益提升；同時(shí)未來(lái)行業(yè)集中度提高，龍頭現(xiàn)金流較其他新能源企業(yè)好， 建議關(guān)注龍頭。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策支持不到位、宏觀環(huán)境變化等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2）新能源乘用車(chē)、分布式光伏 等新領(lǐng)域的發(fā)展低于預(yù)期。3）電動(dòng)車(chē)安全事故、光伏技術(shù)變化等因素的影響。——摘自《20180604 電力設(shè)備與新能源行業(yè)卓越推：暫

27、不推薦》，郭荊璞（S1500510120013）、 劉強(qiáng)（S1500514070005）,,,4,,? 基礎(chǔ)化工行業(yè)近期，連云港市灌南縣、灌云縣，鹽城響水、濱?；@區(qū)的環(huán)境污染問(wèn)題被央視曝光，江蘇省 環(huán)保風(fēng)暴因此再度升級(jí)。目前，省級(jí)環(huán)保督察已經(jīng)組建了 3 個(gè)環(huán)境保護(hù)督察組，并相繼完成進(jìn)駐， 化工園區(qū)所有企業(yè)一律要求停產(chǎn)整治，受此影響，染料中間體 H 酸價(jià)格兩周之內(nèi)從 3.3 萬(wàn)/噸上 漲至 7 萬(wàn)/噸，此外，閏土股份、亞邦股份、聯(lián)化

28、科技等上市公司也紛紛發(fā)布減產(chǎn)公告。江蘇作為化工大省，現(xiàn)有各類(lèi)化工生產(chǎn)企業(yè) 6341 家，入園率僅 30%左右，有的地區(qū)入園率甚至 只有 10%，與省政府化工行業(yè)專(zhuān)項(xiàng)整治要求還有較大差距，全省 54 個(gè)化工園區(qū)中，24 個(gè)沿長(zhǎng) 江布設(shè)，與飲用水源地犬牙交錯(cuò)，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)極大，因此省內(nèi)化工企業(yè)面臨較大的環(huán)保壓力。按照 此前江蘇下達(dá)的全省石化行業(yè)“四個(gè)一批”（ 即“關(guān)停一批、轉(zhuǎn)移一批、升級(jí)一批、重組一批”） 專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)目標(biāo)任務(wù)，全省計(jì)劃在 201

29、7-2018 兩年內(nèi)關(guān)停 2077 家化工企業(yè)，其中 2017 年計(jì)劃關(guān)停 1149 家，占關(guān)停企業(yè)總數(shù)的 55%。到 2020 年，完成轉(zhuǎn)移 272 家、升級(jí) 4327 家、重組 696 家化工企業(yè)；化工行業(yè) COD、氨氮、VOCs 主要污染物排放總量分別累計(jì)下降 13.5%、13.4%、 30%；化工生產(chǎn)企業(yè)入園進(jìn)區(qū)率提高到 50%以上。2017 年全年實(shí)際完成關(guān)停并通過(guò)考核驗(yàn)收的 化工企業(yè) 1417 家，目標(biāo)任務(wù)完成率為 123

30、.3%，這也意味著，2018 年江蘇還將關(guān)停至少 660 家化工企業(yè)。此外，近期出臺(tái)的《江蘇省人民政府關(guān)于沿?；@區(qū)“141”環(huán)境治本工程的實(shí)施意見(jiàn)討論稿》 顯示，江蘇沿海城市連云港、鹽城、南通三地化工園區(qū)的染料、農(nóng)藥（醫(yī)藥）中間體項(xiàng)目被列入 “禁止類(lèi)，一律不準(zhǔn)審批”和“淘汰類(lèi)，已建項(xiàng)目要限期關(guān)?！眱纱箢?lèi)別。如果《意見(jiàn)》通過(guò)， 那么江蘇沿?；@區(qū)的染料、農(nóng)藥（醫(yī)藥）中間體企業(yè)將逐步走向關(guān)停，眾多染料及農(nóng)藥（醫(yī) 藥）中間體的供應(yīng)將在

31、短期內(nèi)出現(xiàn)短缺，類(lèi)似于 H 酸價(jià)格暴漲的現(xiàn)象或?qū)⒃谙掳肽觐l頻出現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保監(jiān)管力度不達(dá)預(yù)期；下游需求不及預(yù)期?！浴?0180604 化工行業(yè)卓越推：揚(yáng)農(nóng)化工》，張燕生（S1500517050001）、李皓（S1500515070002）,,,5,,? 化工新材料行業(yè)伴隨著光威復(fù)材的成功上市，被譽(yù)為“新材料之王”的碳纖維變得炙手可熱，成為資本市場(chǎng)爭(zhēng)相 追逐的新寵。但冷靜下來(lái)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)光威復(fù)材的財(cái)報(bào)生動(dòng)地揭示了碳纖維

32、行業(yè)的“冰火兩重天”——不同應(yīng)用領(lǐng)域碳纖維的價(jià)格相差數(shù)十倍，毛利率差別巨大。軍用方面，一代裝備一代材料，每一代機(jī)型只應(yīng)用特定標(biāo)號(hào)的碳纖維，市場(chǎng)容量有限。民用方面， 體育休閑、風(fēng)電等中低端應(yīng)用領(lǐng)域由于東麗等國(guó)際巨頭的打壓毛利率較低。汽車(chē)輕量化領(lǐng)域看似 擁有較大的市場(chǎng)空間，但實(shí)際上碳纖維高昂的價(jià)格限制了其大規(guī)模應(yīng)用。民用航空領(lǐng)域市場(chǎng)空間 大、附加值高，成為碳纖維應(yīng)用的理想領(lǐng)域，但國(guó)產(chǎn)碳纖維目前還停留在驗(yàn)證階段。由于飛機(jī)運(yùn)動(dòng)速度高、過(guò)載

33、大，對(duì)材料強(qiáng)度和耐高溫性能有著嚴(yán)格要求，碳纖維復(fù)合材料兼具強(qiáng) 度高、耐高溫、質(zhì)量輕等優(yōu)勢(shì)，成為飛機(jī)輕量化的首選材料。目前，波音 B737 系列機(jī)型復(fù)合材 料使用比例已達(dá) 15%，更為先進(jìn)的超遠(yuǎn)程大型寬體客機(jī) 787 機(jī)型復(fù)合材料使用比例高達(dá) 50%； 空客 A320、380 系列也達(dá) 22%， A350XWB 雙發(fā)寬體客機(jī)復(fù)合材料使用比例甚至超過(guò) 50%。 我國(guó)目前受制于技術(shù)等原因，C919 仍以鋁合金等金屬材料為主，先進(jìn)復(fù)合材料使用比

34、例僅 12% 左右，而 C929 復(fù)合材料使用比例將超過(guò) 50%，假設(shè)每架 C929 使用 10 噸碳纖維，按照 200 萬(wàn)/噸售價(jià)，每架訂單將帶來(lái) 2000 萬(wàn)收入，如果按照平均每年 50 架的交付進(jìn)度，年產(chǎn)值逾 10 億元，按照后期設(shè)計(jì) 150 架/年總裝能力，粗略預(yù)計(jì)碳纖維在中國(guó)大飛機(jī)市場(chǎng)年產(chǎn)值超過(guò) 30 億元。雖然市場(chǎng)潛力誘人，但碳纖維在民用航空領(lǐng)域的應(yīng)用需要進(jìn)行反復(fù)驗(yàn)證，其中最基礎(chǔ)的材料驗(yàn)證 便需 2-3 年，后續(xù)從預(yù)浸

35、料到結(jié)構(gòu)件每一步都需要進(jìn)行反復(fù)驗(yàn)證，整個(gè)過(guò)程需要漫長(zhǎng)的時(shí)間。與 市場(chǎng)普遍認(rèn)知不同的是，航空領(lǐng)域?qū)χ饕粗械氖翘祭w維供應(yīng)商產(chǎn)品質(zhì)量的可靠性與穩(wěn)定性，而 不僅僅是 T300、T800 等強(qiáng)度指標(biāo)。目前國(guó)產(chǎn) T300 碳纖維已經(jīng)基本能夠滿足航空領(lǐng)域要求，恒 神、光威復(fù)材等國(guó)內(nèi)廠商正處于驗(yàn)證階段，或許在不久的將來(lái)，我們便能看到國(guó)產(chǎn)碳纖維應(yīng)用于 C929 等國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)上。風(fēng)險(xiǎn)提示：航空領(lǐng)域碳纖維驗(yàn)證速度低于預(yù)期；國(guó)外廠商對(duì)中國(guó)碳纖維產(chǎn)業(yè)打壓。

36、——摘自《20180604 化工新材料行業(yè)卓越推》，郭荊璞（S1500510120013）、黃永光（S1500515080001）、葛韶峰（研究助理）,,,6,,? 電力行業(yè)光伏標(biāo)桿電價(jià)降 5 分，暫不安排 2018 年普通光伏電站建設(shè)規(guī)模2018 年投資策略核心觀點(diǎn)：2018 年用電量將維持中速上升，供應(yīng)格局延續(xù)寬松狀態(tài)。受宏觀經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)與美國(guó)稅改帶來(lái)的影響，拉動(dòng)電力需求的第二產(chǎn)業(yè)增量降低。受其影響，我們預(yù)計(jì) 2018 年

37、全國(guó)用電量增速 5.3%，2019-2020 年，年均增速 4.1%，至 2020 年全社會(huì)用電量約為 7.2 萬(wàn)億 千瓦時(shí)。2018-2020 年電力供應(yīng)將延續(xù)寬松狀態(tài)。光伏標(biāo)桿電價(jià)降 5 分，暫不安排 2018 年普通光伏電站建設(shè)規(guī)模。6 月 1 日，發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)家能源局對(duì)外發(fā)布《關(guān)于 2018 年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求合理把握發(fā)展節(jié)奏，優(yōu)化光伏發(fā)電新增建設(shè)規(guī)模。一、暫不安排 2018 年普通光伏電站建設(shè)規(guī)模。在

38、國(guó)家未下發(fā)文件啟動(dòng)普通電 站建設(shè)工作前，各地不得以任何形式安排需國(guó)家補(bǔ)貼的普通電站建設(shè)。二、規(guī)范分布式光伏發(fā)展， 今年安排 1000 萬(wàn)千瓦左右規(guī)模用于支持分布式光伏項(xiàng)目建設(shè)。三、支持光伏扶貧，落實(shí)精準(zhǔn)扶貧、 精準(zhǔn)脫貧要求，扎實(shí)推進(jìn)光伏扶貧工作，在各地落實(shí)實(shí)施條件、嚴(yán)格審核的前提下，及時(shí)下達(dá)“十 三五”第二批光伏扶貧項(xiàng)目計(jì)劃。四、有序推進(jìn)光伏發(fā)電領(lǐng)跑基地建設(shè)。今年視光伏發(fā)電規(guī)模控制 情況再行研究。五、鼓勵(lì)各地根據(jù)各自實(shí)際出臺(tái)政策支持光伏

39、產(chǎn)業(yè)發(fā)展，根據(jù)接網(wǎng)消納條件和相關(guān) 要求自行安排各類(lèi)不需要國(guó)家補(bǔ)貼的光伏發(fā)電項(xiàng)目。另外，完善光伏發(fā)電電價(jià)機(jī)制，加快光伏發(fā)電 電價(jià)退坡。自發(fā)文之日起，新投運(yùn)的光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)統(tǒng)一降低 0.05 元，I 類(lèi)、II 類(lèi)、 III 類(lèi)資源區(qū)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)分別調(diào)整為每千瓦時(shí) 0.5 元、0.6 元、0.7 元（含稅）。發(fā)揮市場(chǎng)配臵資 源決定性作用，進(jìn)一步加大市場(chǎng)化配臵項(xiàng)目力度。政策的出臺(tái)將加劇光伏產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勝劣汰，今年全 國(guó)實(shí)際裝機(jī)規(guī)模將控

40、制在合理范圍內(nèi)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，光伏產(chǎn)業(yè)將恢復(fù)健康有序發(fā)展，這也是光伏產(chǎn) 業(yè)的必然趨勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)水量不及預(yù)期?！浴?0180604 電力行業(yè)卓越推：長(zhǎng)江電力（600900.SH）》，郭荊璞（S1500510120013）、 馬步芳（研究助理）,,,7,,? 基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)材料組? 鋼鐵行業(yè)5 月鋼材社會(huì)庫(kù)存環(huán)比進(jìn)一步下降鋼材價(jià)格整體上行。截至 6 月 1 日，高線、螺紋鋼、圓鋼、鍍鋅板卷、涂鍍

41、、熱扎板卷、中板 價(jià)格分別為 4355 元/噸、4154 元/噸、4176 元/噸、5209 元/噸、5962 元/噸、4345 元/噸、4740 元/噸，相比前一周分別變化 2.11%、2.19%、0.99%、0.75%、1.15%、1.35%、0.92%。5 月鋼材社會(huì)庫(kù)存環(huán)比下降，且降幅有所擴(kuò)大。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2018 年 5 月，全國(guó) 20 個(gè)城市 5大類(lèi)品種鋼材社會(huì)庫(kù)存合計(jì)環(huán)比繼續(xù)下降，且降幅有所擴(kuò)大；除冷軋卷板外，其余

42、4 個(gè)品種庫(kù)存 均有所下降。5 月庫(kù)存總量 1139 萬(wàn)噸，環(huán)比減少 206 萬(wàn)噸，下降 15.3%；其中鋼材市場(chǎng)庫(kù)存總 量 1051 萬(wàn)噸，環(huán)比減少 201 萬(wàn)噸，下降 16.1%，港口庫(kù)存 88 萬(wàn)噸，環(huán)比減少 5 萬(wàn)噸，下降 5.0%。2017 年鋼鐵全行業(yè)業(yè)績(jī)大幅回暖。根據(jù)申萬(wàn)分類(lèi)，截至目前，34 家鋼企中除了撫順特鋼外，其 余已披露年報(bào)，2017 年鋼鐵全行業(yè)盈利增長(zhǎng)明顯。33 家鋼企營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)的中位數(shù)為 46.

43、19%，31 家公司收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，僅新興鑄管和山東鋼鐵收入同比下滑；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 的中位數(shù)為 246.84%，31 家公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，僅久立特材和西寧特鋼同比下降。2018 年鋼鐵去產(chǎn)能將持續(xù)推進(jìn)。日前，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)黨委書(shū)記兼秘書(shū)長(zhǎng)劉振江在 2018 年 大宗商品市場(chǎng)高峰論壇的演講中指出，中國(guó)鋼鐵去產(chǎn)能的效果已非常明顯，在鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能取 得重大突破和決定性勝利后，2018 年要嚴(yán)禁新增產(chǎn)能死灰復(fù)燃，在鋼廠利益好轉(zhuǎn)后

44、要尤其注意。 我們預(yù)計(jì)，2018 年在宏觀政策層面將繼續(xù)調(diào)控生產(chǎn)節(jié)奏，維持鋼材供需平衡，鋼材價(jià)格將在合 理區(qū)間運(yùn)行。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；環(huán)保限產(chǎn)力度不達(dá)預(yù)期?！浴?0180604 鋼鐵行業(yè)卓越推：南鋼股份》，范海波（S1500510120021）、王偉（S1500515070001）,,,8,,? 有色金屬行業(yè) 受環(huán)保因素影響，鎳產(chǎn)品價(jià)格獲支撐鎳價(jià)上漲，貴金屬下跌。截至 6 月 1 日，LME 銅、鋁、鋅、鉛

45、、錫、鎳價(jià)格分別為 6814 美元/ 噸、2271 美元/噸、3089 美元/噸、2430 美元/噸、20675 美元/噸、15150 美元/噸；較前一周分 別變化-0.31%、0.00%、2.22%、-2.88%、1.10%、4.30%；黃金、白銀價(jià)格分別為 1294.6 美元/盎司和 16.42 美元/盎司，較前一周分別變化-0.79%和-0.55%。青島上合峰會(huì)即將召開(kāi)，受其 帶來(lái)的環(huán)保影響，山東地區(qū)高鎳生鐵廠減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，市

46、場(chǎng)貨源偏緊局面加劇，不銹鋼價(jià)格堅(jiān)挺 上行，對(duì)鎳產(chǎn)品價(jià)格形成支撐。全球銅礦存復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但總體供應(yīng)量仍舊偏緊。根據(jù)國(guó)際銅業(yè)研究小組（ICSG）2018 年 4 月發(fā) 布的最新預(yù)測(cè)，2018 年全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng) 3%，達(dá)到 2067.0 萬(wàn)噸，增量主要源于上年 智利和印尼被抑制產(chǎn)量的恢復(fù)以及剛果和贊比亞暫停產(chǎn)能的重啟。2018 年全球精煉銅供給量將 增加 4%，達(dá)到 2451.1 萬(wàn)噸；精煉銅需求量將增加 3%，達(dá)到 2446.8

47、萬(wàn)噸，全球市場(chǎng)供給過(guò)剩 4.3 萬(wàn)噸。但依據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，由于罷工和品位下降等原因，銅礦產(chǎn)量時(shí)常達(dá)不到預(yù)期，我們認(rèn)為，2018 年的銅礦供應(yīng)仍舊偏緊。錫礦進(jìn)口量開(kāi)始大幅下滑，全年供給形勢(shì)不容樂(lè)觀。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó) 3 月份進(jìn)口錫礦和 精礦總共為 8004 噸，同 2 月份相比下降 59%，較上年同期下降 55%。進(jìn)口量大幅減少主要是 受緬甸庫(kù)存大幅消耗以及采礦活動(dòng)較弱影響。目前緬甸錫礦開(kāi)采仍依靠對(duì)原有礦山的回采，我們 預(yù)計(jì)，今年錫

48、礦供應(yīng)量或?qū)⒋蠓禄?。風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息力度超出市場(chǎng)預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢；下游需求持續(xù)疲軟；金屬價(jià) 格大幅度下滑。—— 摘 自 《 20180604 有色 金 屬 行 業(yè) 卓 越 推 》 ， 范 海 波 （ S1500510120021 ）、丁士濤 （S1500514080001）,,,9,,? 環(huán)保行業(yè) 推進(jìn)新時(shí)代生態(tài)文明建設(shè)，美麗中國(guó)大幕拉開(kāi)全國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù)大會(huì)召開(kāi)，推進(jìn)新時(shí)代生態(tài)文明建設(shè)。5 月 18 日至 1

49、9 日，全國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù) 大會(huì)在北京召開(kāi)，中共中央總書(shū)記、國(guó)家主席、中央軍委主席習(xí)近平出席會(huì)議并發(fā)表重要講話。 他強(qiáng)調(diào)，要自覺(jué)把經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展同生態(tài)文明建設(shè)統(tǒng)籌起來(lái)，充分發(fā)揮黨的領(lǐng)導(dǎo)和我國(guó)社會(huì)主義制 度能夠集中力量辦大事的政治優(yōu)勢(shì)，充分利用改革開(kāi)放 40 年來(lái)積累的堅(jiān)實(shí)物質(zhì)基礎(chǔ)，加大力度 推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)、解決生態(tài)環(huán)境問(wèn)題，堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，推動(dòng)我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)邁上 新臺(tái)階。生態(tài)環(huán)境部推進(jìn)水源地專(zhuān)項(xiàng)督查工作。為落實(shí)黨的十九大提出的

50、堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的決策 部署，加快解決飲用水水源地突出環(huán)境問(wèn)題，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合水利部制定了《全 國(guó)集中式飲用水水源地環(huán)境保護(hù)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》。5 月 20 日，生態(tài)環(huán)境部組織開(kāi)展全國(guó)集中式 飲用水水源地環(huán)境保護(hù)專(zhuān)項(xiàng)第一輪督查，進(jìn)一步推動(dòng)水源地保護(hù)攻堅(jiān)戰(zhàn)向縱深發(fā)展。作為生態(tài)環(huán) 境部重點(diǎn)攻堅(jiān)的污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)七大標(biāo)志性戰(zhàn)役之一，今年年底前，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶 11 ?。ㄊ校?完成縣級(jí)及以上城市水源地環(huán)境保護(hù)專(zhuān)項(xiàng)整治，明年年底前，所

51、有縣級(jí)及以上城市完成水源地環(huán) 境保護(hù)專(zhuān)項(xiàng)整治。2018 年水環(huán)境治理 PPP 項(xiàng)目將加速落地。2017 年 11 月財(cái)政部發(fā)布的 92 號(hào)文明確了 PPP 的 入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)和負(fù)面清單，截至 2018 年 3 月底，各地區(qū)已基本完成對(duì)項(xiàng)目庫(kù)的清理。我們認(rèn)為，本 次清庫(kù)對(duì)于 PPP 模式來(lái)說(shuō)是一種“以退為進(jìn)”的做法，有利于 PPP 的長(zhǎng)期發(fā)展。隨著國(guó)家“十 三五”規(guī)劃的戰(zhàn)略部署，PPP 模式的不斷升級(jí)和創(chuàng)新，單體的污水處理項(xiàng)目、河道治理項(xiàng)目

52、被 整體打包，帶來(lái)了水治理環(huán)保產(chǎn)業(yè)的廣闊升級(jí)空間?！八畻l”指標(biāo)考核臨近，2017 年水環(huán)境 治理投資達(dá)到峰值，多個(gè)重量級(jí)水環(huán)境治理 PPP 項(xiàng)目將在 2018 年快速落地，同時(shí)流域治理、 海綿城市、地下管廊、生態(tài)小鎮(zhèn)等一系列水環(huán)境治理項(xiàng)目不斷增加，整體行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò) 大。風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策推進(jìn)放緩；治理需求不及預(yù)期；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)?！浴?0180604 環(huán)保行業(yè)卓越推》，范海波（S1500510120021）、吳漪（S

53、1500512110003）,,,10,,? 制造業(yè)組? 機(jī)械行業(yè) 油價(jià)持續(xù)上漲，油服產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)景氣周期2017 年下半年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格進(jìn)入上漲區(qū)間，2018 年 5 月 17 日，布倫特原油期貨價(jià)格一度突破 80 美元/桶。在油價(jià)持續(xù)上漲且高位運(yùn)行的背景下，全球采油企業(yè)盈利顯著改善，資本開(kāi) 支明顯增加，油服產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)景氣周期。目前油服產(chǎn)業(yè)鏈主要上市公司訂單飽滿，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，相比于之前的行業(yè)低谷，龍頭公司有望迎來(lái)顯著增長(zhǎng)

54、。建議關(guān)注杰瑞股份（鉆完井、油氣開(kāi) 采、油田建設(shè)）、恒泰艾普（物探、油氣開(kāi)采）、通源石油（鉆完井、測(cè)錄井）、中海油服（物探、鉆完井、測(cè)錄井、油田建設(shè)）等。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；原油價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；采油企業(yè)未能增加資本開(kāi)支的風(fēng)險(xiǎn)?！浴?0180604 機(jī)械行業(yè)卓越推：浙江鼎力》，范海波（S1500510120021）、丁士濤（S1500514080001）、杜煜明（研究助理）,,,11,,? 軍工行業(yè) 基本面、倉(cāng)位、

55、預(yù)期差三個(gè)維度看軍工配臵價(jià)值從基本面、倉(cāng)位、預(yù)期差和市場(chǎng)風(fēng)格三個(gè)維度推薦配臵軍工行業(yè)，重點(diǎn)推薦航空制造板塊主機(jī)廠， 標(biāo)的推薦四創(chuàng)電子，建議關(guān)注中航飛機(jī)、中直股份、中航沈飛、洪都航空，以及港股中航科工。從宏觀軍費(fèi)開(kāi)支到微觀企業(yè)年報(bào)都呈現(xiàn)出軍工基本面明顯向好趨勢(shì)。宏觀層面，美大幅提高軍費(fèi) 開(kāi)支、我國(guó)上調(diào) 18 年軍費(fèi)開(kāi)支增速，主戰(zhàn)裝備進(jìn)入列裝期，裝備采購(gòu)、軍費(fèi)開(kāi)支拐點(diǎn)確立。美國(guó)軍費(fèi)開(kāi)支存在 20 年左右的周期變化，這種周期的形成由主

56、戰(zhàn)裝備的研制生產(chǎn)進(jìn)度主導(dǎo)，近年來(lái)已經(jīng)進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期。我們認(rèn)為美國(guó)軍費(fèi)開(kāi)支從長(zhǎng)期來(lái)看存在 20 年左右的開(kāi)支周期，自2013 年軍費(fèi)開(kāi)支增速觸底后，美國(guó)軍費(fèi)開(kāi)支增速已經(jīng)進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期。18 年國(guó)防開(kāi)支預(yù)算超預(yù)期，且 18 年起軍費(fèi)開(kāi)支從“主要用于支持深化國(guó)防和軍隊(duì)改革”傾向“用于更新武器裝備”， 本輪軍費(fèi)開(kāi)支增加與新一代主戰(zhàn)裝備列裝批產(chǎn)節(jié)奏相契合，主戰(zhàn)裝備確定受益。軍工板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)為近年低位，存在配臵空間。目前階段市場(chǎng)對(duì)于

57、軍工行業(yè)分析較大，預(yù)期差仍 存。市場(chǎng)對(duì)于軍工行業(yè)預(yù)期差主要是基本面及估值兩個(gè)層面。對(duì)于基本面能否真正回暖、軍工上 市公司業(yè)績(jī)能否體現(xiàn)仍然存在較大分析，我們認(rèn)為從宏觀到微觀兩個(gè)側(cè)面都可以看到行業(yè)回暖的 趨勢(shì)，堅(jiān)定認(rèn)為行業(yè)拐點(diǎn)即將到來(lái)，并且在季報(bào)、半年報(bào)將進(jìn)一步體現(xiàn)。對(duì)于估值方面，雖然軍 工目前絕對(duì)估值仍然較高，但相對(duì)估值已經(jīng)是近三年來(lái)較低水平，尤其是有部分主機(jī)廠隨著業(yè)績(jī) 改善估值已經(jīng)具備明顯優(yōu)勢(shì)，部分主機(jī)廠市凈率處于歷史低位。市場(chǎng)仍然存在

58、較大預(yù)期差窗口期 正是軍工行業(yè)布局時(shí)機(jī)，隨著市場(chǎng)風(fēng)格切換軍工行業(yè)將具有明顯超額收益。2018 年軍工行業(yè)主戰(zhàn)裝備生產(chǎn)企業(yè)將明顯受益。從行業(yè)基本面來(lái)說(shuō)，隨著“脖子以上”軍改的 完成，前期軍改對(duì)裝備采購(gòu)的影響已經(jīng)基本消除。市場(chǎng)普遍對(duì)軍工行業(yè)預(yù)期不高，但每個(gè)五年計(jì) 劃“后三年”集中采購(gòu)是慣例。行業(yè)基本面在未來(lái)三年甚至中長(zhǎng)期是有基本支撐。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的裝 備建設(shè)，我國(guó)已經(jīng)建成具有完整的國(guó)防工業(yè)體系，形成了我國(guó)軍隊(duì)裝備較為完整裝備序列隨著我 國(guó)軍事

59、裝備捷報(bào)頻傳，運(yùn)-20、J-20、直-20、遼寧號(hào)航空母艦、055 型大型驅(qū)逐艦、新一代長(zhǎng)征 系列運(yùn)載火箭等一系列新一代軍事裝備定型服役，我國(guó)軍事裝備將迎來(lái)裝備、升級(jí)的一輪爆發(fā)周 期。航空、船舶、信息化都是聚焦于軍事力量建設(shè)戰(zhàn)略方向，將有較為確定需求釋放的軍工行業(yè) 子板塊，其中主戰(zhàn)裝備將明顯受益于武器裝備更新。,,,12,風(fēng)險(xiǎn)因素：裝備批量列裝進(jìn)度低于預(yù)期，軍工體制改革進(jìn)度低于預(yù)期，軍費(fèi)投入低于預(yù)期?！浴?0180604 軍工行

60、業(yè)卓越推：四創(chuàng)電子》，范海波（S1500510120021）、李勇鵬（S1500517110001）,,,13,,? 汽車(chē)行業(yè)新能源市場(chǎng)供給更加豐富 動(dòng)力電池回收利用體系仍需探索 財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、工業(yè)和信息化部等三部門(mén)聯(lián)合發(fā)布公告，自 2018 年 7 月 1 日至 2021年 6 月 30 日，對(duì)購(gòu)臵掛車(chē)減半征收車(chē)輛購(gòu)臵稅。工信部組織召開(kāi)京津冀新能源汽車(chē)動(dòng)力蓄電池回收利用工作協(xié)調(diào)會(huì)，表示建立回收利用體系要充 分發(fā)揮企業(yè)

61、主體和政府引導(dǎo)作用，鼓勵(lì)梯次利用企業(yè)開(kāi)拓創(chuàng)新，結(jié)合新能源汽車(chē)區(qū)域保有量實(shí)際 情況適當(dāng)控制拆解企業(yè)數(shù)量，同時(shí)嚴(yán)格控制后端濕法冶煉的規(guī)模和布點(diǎn)，合理布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)。新車(chē)動(dòng)態(tài)：東風(fēng)全新 SUV 云逸 C4 于 8 月份啟動(dòng)預(yù)售，預(yù)計(jì) 9 月份正式上市。吉利新遠(yuǎn)景 SUV 正式上市，售價(jià) 7.59 萬(wàn)-10.59 萬(wàn)，工推 1.8L 和 1.4T 兩種排量 6 款配臵車(chē)型。合眾新能源發(fā)布 哪吒汽車(chē)品牌，首款車(chē)型于 7 月份底亮相。吉利混動(dòng)旗艦車(chē)

62、型博瑞 GE 正式上市，分為 PHEV 插電式混合動(dòng)力和 MHEV 輕度混合動(dòng)力 8 款車(chē)型，售價(jià)為 13.68 萬(wàn)-19.98 萬(wàn)元。風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)市場(chǎng)增速大幅回落低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策劇烈變革引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。——摘自《20180604 汽車(chē)行業(yè)卓越推：上汽集團(tuán)》，范海波（S1500510120021）、付盛剛（研 究助理）,,,14,,? 計(jì)算機(jī)行業(yè)Q1 全球服務(wù)器市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，連續(xù)三季度兩位數(shù)增長(zhǎng)近日，IDC 發(fā)布 2

63、018 年第一季度服務(wù)器市場(chǎng)報(bào)告，第一季度全球服務(wù)器出貨量為 270 萬(wàn)臺(tái)，同 比增長(zhǎng) 20.7%，銷(xiāo)售額為 188 億美元，同比增長(zhǎng) 38.6%。全球服務(wù)器市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，連續(xù)三個(gè) 季度實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，銷(xiāo)售額創(chuàng)同期歷史最好水平。市場(chǎng)前三大出貨量廠商依次是戴爾、 HPE 和浪潮，其中浪潮本季度出貨量 17.5 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 77.5%。從銷(xiāo)售區(qū)域市場(chǎng)來(lái)看，中國(guó) 市場(chǎng)銷(xiāo)售額同比增速高達(dá) 67.4%，是全球市場(chǎng)增速最高的細(xì)分區(qū)域。IDC

64、 分析稱(chēng)，互聯(lián)網(wǎng)仍然是 拉動(dòng)服務(wù)器需求增長(zhǎng)的最大動(dòng)力。此外，全球范圍內(nèi)企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施更新周期的來(lái)臨、CSP（云服 務(wù)供應(yīng)商）的強(qiáng)勁采購(gòu)需求、云服務(wù)服務(wù)器在基礎(chǔ)設(shè)施占比提高以及 AI 等新型業(yè)務(wù)系統(tǒng)的部署 也為服務(wù)器市場(chǎng)增長(zhǎng)起到了作用。以中國(guó) AI 基礎(chǔ)架構(gòu)市場(chǎng)為例，2017 年中國(guó) GPU 服務(wù)器市場(chǎng) 銷(xiāo)售額約為 5.6 億美元，同比增長(zhǎng) 230.7%，IDC 預(yù)計(jì)到 2022 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 34 億美元，年 均復(fù)合增速約 44%。

65、我們認(rèn)為，自 2017Q2 以來(lái)全球服務(wù)器市場(chǎng)出現(xiàn)明顯回升。2017Q2 服務(wù)器市場(chǎng)銷(xiāo)售額出現(xiàn)同比 正向增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)了之前多個(gè)季度的連續(xù)同比下降趨勢(shì)，且之后各季度同比增速呈現(xiàn)增加趨勢(shì)（2017Q2：6.3%，2017Q3：19.9%，2017Q4：26.4%，2018Q1：38.6%）。我們判斷，除了Intel 及 AMD 新品發(fā)布帶來(lái)的企業(yè)級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施更新周期外，云服務(wù)商的強(qiáng)勁需求是服務(wù)器市場(chǎng)好 轉(zhuǎn)的重要驅(qū)動(dòng)因素（亞馬遜、谷歌、Fac

66、ebook 等巨頭仍在快速擴(kuò)展其數(shù)據(jù)中心），以 GPU 服 務(wù)器為代表的 AI 基礎(chǔ)架構(gòu)雖然增長(zhǎng)迅速但目前整體規(guī)模占比還較小。而中國(guó)市場(chǎng)遠(yuǎn)超全球增速的快速增長(zhǎng)顯示了中國(guó)市場(chǎng)的巨大潛力，將給浪潮、華為、曙光、聯(lián)想等國(guó)內(nèi)服務(wù)器廠商帶來(lái)發(fā) 展機(jī)遇。云服務(wù)廠商對(duì)于服務(wù)器的強(qiáng)勁需求也從側(cè)面印證了云服務(wù)市場(chǎng)的快速發(fā)展，云服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施提供商以及細(xì)分行業(yè) SaaS 應(yīng)用服務(wù)提供商迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展及落地不及預(yù)期；行業(yè)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

67、；估值水平持續(xù)回落風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減 值風(fēng)險(xiǎn)?！浴?0180604 計(jì)算機(jī)行業(yè)卓越推：中海達(dá)》，邊鐵城（S1500510120018）、蔡靖（研 究助理）、袁海宇（研究助理）、王佐玉（研究助理）,,,15,,? 通信行業(yè)中美貿(mào)易摩擦再起波瀾 中國(guó)電信采購(gòu)天通手機(jī)5 月 29 日晚，美國(guó)白宮聲明：將繼續(xù)按照 3 月 22 日的總統(tǒng)備忘錄，對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的包括高科技產(chǎn)品在內(nèi)的總值 500 億美元的產(chǎn)品，征收 25%的懲罰性關(guān)稅，最終

68、征稅名單將在 6 月 15 日公布。此前，下游的稅收清單于 4 月 3 日曾公布建議，主要包括鋼鐵產(chǎn)品、鋁產(chǎn)品、醫(yī)用藥品、 化合物、橡膠制品，并未直接涉及到更多通信產(chǎn)品，擴(kuò)大到整個(gè)通信行業(yè)的概率不大。通信行業(yè) 產(chǎn)業(yè)鏈趨于全球化，芯片、操作系統(tǒng)等上游產(chǎn)品由美國(guó)等提供，整機(jī)等下游產(chǎn)品由我國(guó)等提供， 產(chǎn)業(yè)鏈分工明確、市場(chǎng)化程度高。若美國(guó)重啟對(duì)中國(guó)的征稅，美國(guó)通信產(chǎn)業(yè)鏈也難以獨(dú)善其身， 因此貿(mào)易摩擦不乏緩和的機(jī)會(huì)。但是，不論中美貿(mào)易摩擦是否緩

69、和，我們都應(yīng)該認(rèn)識(shí)到核心環(huán)節(jié) 自主可控的重要性，相關(guān)行業(yè)資金投入及政策支持有望加大。中國(guó)電信“天通一號(hào)衛(wèi)星移動(dòng)通信”于 2018 年 5 月 25 日在青海正式商用。此外，5 月 30 日中國(guó)電信發(fā)布了天通手機(jī)集中采購(gòu)項(xiàng)目招標(biāo)公告，計(jì)劃采購(gòu)天通手機(jī) 10 萬(wàn)臺(tái)，單模和雙模產(chǎn)品各5 萬(wàn)臺(tái)。我國(guó)首顆移動(dòng)通信衛(wèi)星“天通一號(hào)”于 2016 年 8 月發(fā)射，目前工信部已批復(fù)新的號(hào)段 資源，專(zhuān)門(mén)用于天通一號(hào)的地面移動(dòng)通信。衛(wèi)星通信在個(gè)人通信、

70、海洋運(yùn)輸、遠(yuǎn)洋漁業(yè)、航空客 運(yùn)、兩極科考以及國(guó)際維和等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，未來(lái)衛(wèi)星通信的終端客戶可達(dá) 300 萬(wàn)。我們認(rèn)為， 隨著“天通一號(hào)”的正式商用，衛(wèi)星通信時(shí)代來(lái)臨，天通民用芯片及終端業(yè)務(wù)相關(guān)公司將會(huì)受益， 建議關(guān)注高新興、華力創(chuàng)通、海格通信。建議 2018 年關(guān)注 3 條投資主線： 1）5G 加速部署，中國(guó)掌握話語(yǔ)權(quán)，上游廠商首先受益；2） 流量持續(xù)快速增長(zhǎng)，下游建設(shè)需求旺盛，光通信廠商隨之受益；3）政企積極“上云”，市場(chǎng)政 策雙輪