經(jīng)理管理防御對企業(yè)融資決策的影響研究.pdf

1、融資決策是企業(yè)的一項(xiàng)重要決策，學(xué)術(shù)界和企業(yè)也做了較多的理論研究以及實(shí)踐探索。在兩權(quán)分離的現(xiàn)代公司制度下，經(jīng)理人擁有股東所有沒有的信息優(yōu)勢，經(jīng)理人很容易掌握企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)，經(jīng)理人進(jìn)行融資決策就很難保證以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)，也難以實(shí)現(xiàn)對經(jīng)理的約束作用。因此以經(jīng)理管理防御理論為基礎(chǔ)，從經(jīng)理人決策動機(jī)角度對企業(yè)的融資決策進(jìn)行研究具有現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文首先從經(jīng)理主管偏好、內(nèi)部人及外部環(huán)境三個角度，對經(jīng)理管理防御與融資決策之間的作用

2、機(jī)理進(jìn)行分析。在此基礎(chǔ)上，分別從股東和經(jīng)理角度進(jìn)行數(shù)理推導(dǎo)，并且選取2005-2009年我國制造業(yè)上市公司為樣本，通過多元回歸分析進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)分析。研究發(fā)現(xiàn)：
　　 (1)管理防御動機(jī)導(dǎo)致經(jīng)理人選擇融資策略時往往會偏離最優(yōu)狀態(tài)，而股東為了保護(hù)自身利益會采取一些監(jiān)督措施來一直經(jīng)理人的防御行為。科學(xué)合理的監(jiān)督機(jī)制可以抑制經(jīng)理人的管理防御行為，促使其采用積極的融資策略；由于債務(wù)融資固有的財務(wù)風(fēng)險，經(jīng)理出于對破產(chǎn)風(fēng)險的顧慮會對債務(wù)融資持

3、謹(jǐn)慎態(tài)度，經(jīng)理人會在管理防御收益和破產(chǎn)成本之間進(jìn)行權(quán)衡之后做出對其最有利的融資決策。
　　 (2)通過實(shí)證檢驗(yàn)分析，發(fā)現(xiàn)我國上市公司中經(jīng)理年齡和任期、股權(quán)集中度、經(jīng)理兼任董事長情況、機(jī)構(gòu)投資者持股等會對經(jīng)理人的管理防御動機(jī)產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致不同融資結(jié)果；國有控制企業(yè)與非國有控制企業(yè)的管理防御行為表現(xiàn)不同，其表現(xiàn)出來的負(fù)債水平也有所區(qū)別。
　　 最后，從經(jīng)理人市場、公司治理結(jié)構(gòu)、外部破產(chǎn)機(jī)制及接管機(jī)制幾個方面提出抑制經(jīng)理人