管理防御對(duì)股利政策影響的實(shí)證研究.pdf

1、股利政策作為公司三大財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，是上市公司利潤(rùn)分配的核心?？茖W(xué)合理的股利政策有利于企業(yè)內(nèi)部融資及投資活動(dòng)有效進(jìn)行，同時(shí)也影響著企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，關(guān)系著企業(yè)未來的發(fā)展及股東利益最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。代理理論認(rèn)為，股東可以通過負(fù)債、接管等內(nèi)外部機(jī)制約束經(jīng)理人行為以降低代理成本，然而，代理理論忽視了在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的環(huán)境下，管理者掌控著企業(yè)的決策權(quán)，他們通常以固守職位、自身利益最大化為目標(biāo)制定相關(guān)政策。因此，全文從基于代理成本理論發(fā)展而來的管

2、理防御視角出發(fā)，研究管理防御與股利政策間的關(guān)系，從而解釋我國(guó)特有的股利政策現(xiàn)狀，以期達(dá)到完善公司治理制度，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的目標(biāo)。
　　 本文在管理防御理論、股利政策理論、管理防御相關(guān)實(shí)證、股利政策相關(guān)實(shí)證研究文獻(xiàn)回顧的基礎(chǔ)上，深入剖析管理防御與股利政策之間的影響作用。然后選取可以反映管理防御水平的指標(biāo)對(duì)管理防御進(jìn)行測(cè)度并建立測(cè)度體系。并以管理防御及公司特征層面的相關(guān)因素為自變量，利用深滬兩市615家上市公司2008、2009

3、、2010年數(shù)據(jù)，通過logistic回歸及線性回歸的實(shí)證方法探尋研究了經(jīng)理人管理防御與股利支付意愿、股利支付形式選擇、以及股利支付水平間的關(guān)系。
　　 研究結(jié)果表明：
　　 (1)管理防御與股利支付意愿方面：管理防御水平越高的管理者越不傾向于支付股利；
　　 (2)管理防御與股利支付形式的選擇方面：管理防御水平越低的管理者更傾向于現(xiàn)金股利支付而非股票股利；
　　 (3)管理防御與股利支付水平方面，由于考