企業(yè)投資中的經(jīng)理管理防御研究.pdf

1、眾所周知，企業(yè)財(cái)務(wù)的三大決策是籌資決策，投資決策和股利決策，作為企業(yè)財(cái)務(wù)的三大決策之一的投資決策，對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展壯大和社會(huì)資源有效配置更是有舉足輕重的作用，不僅會(huì)直接影響到企業(yè)融資決策，更會(huì)對(duì)企業(yè)的股利政策產(chǎn)生非常深遠(yuǎn)的影響。在理性的資本投資市場(chǎng)里，企業(yè)的投資行為僅僅取決于投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的大小或內(nèi)部報(bào)酬率的高低，然而，在我們的現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)的投資行為不僅取決于該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大小或內(nèi)部報(bào)酬率的高低，有時(shí)甚至更多地取決于企業(yè)經(jīng)理的管理防

2、御動(dòng)機(jī)水平強(qiáng)弱。
　　本文結(jié)構(gòu)一共分為七章。前面兩章的內(nèi)容主要講述的是本文選題的背景和意義、國(guó)內(nèi)外研究綜述、本文采用的研究?jī)?nèi)容和方法以及管理防御理論和投資理論等相關(guān)知識(shí)。管理防御理論主要描述了管理防御假說(shuō)的發(fā)展歷程以及與道德風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別，而投資理論主要描述了最新和最前沿的效率投資理論和非效率投資理論。效率投資理論即描述了MM投資理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型組合投資理論等等，也相應(yīng)地介紹了現(xiàn)實(shí)中使用比較多的投資決策評(píng)估方法，如凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)

3、酬率等等。非效率投資理論除了給出了其相關(guān)定義和產(chǎn)生的原因外，還給出了衡量非效率投資行為的Richardson的測(cè)評(píng)技術(shù)。
　　第三章和第四章主要描述了企業(yè)經(jīng)理管理防御動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的原因和具有管理防御動(dòng)機(jī)的企業(yè)經(jīng)理在投資決策過(guò)程中具體表現(xiàn)形式。產(chǎn)生的原因主要包括:企業(yè)經(jīng)理特征因素;企業(yè)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制因素的缺失導(dǎo)致的激勵(lì)不足;企業(yè)外部監(jiān)督機(jī)制因素所不足導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)理管理防御動(dòng)機(jī)的產(chǎn)生。經(jīng)理管理防御在投資決策的具體表現(xiàn)形式有:投資不足、投資短

4、視、過(guò)度投資、敲竹杠長(zhǎng)期投資以及多元化投資等非效率投資形式。
　　第五章的內(nèi)容主要是通過(guò)實(shí)證分析證明企業(yè)經(jīng)理管理防御動(dòng)機(jī)水平會(huì)對(duì)企業(yè)投資收益造成顯著的實(shí)質(zhì)性影響。本章主要分三個(gè)部分:首先是提出能夠代表企業(yè)經(jīng)理管理防御水平的九個(gè)子因素會(huì)對(duì)企業(yè)投資收益造成影響的假設(shè);其次是對(duì)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)里的資料經(jīng)過(guò)SPSS19.0處理后的變量相關(guān)性和回歸直線進(jìn)行實(shí)證分析;最后是得出企業(yè)經(jīng)理的管理防御水平確實(shí)會(huì)影響到企業(yè)投資收益的實(shí)證結(jié)論?；窘Y(jié)論

5、有:(1)經(jīng)理年齡越大，管理防御程度越低，投資收益越高。(2)經(jīng)理學(xué)歷越高，管理防御程度越低，投資收益越高。(3)經(jīng)理薪酬越高，管理防御程度越低，投資收益越大。(4)經(jīng)理在職消費(fèi)越高，管理防御程度越低，投資收益越高。(5)企業(yè)獨(dú)立董事的比例越高，管理防御程度越低，投資收益越高。(6)經(jīng)理性別男比例越高，管理防御程度越低，投資收益越高。(7)經(jīng)理兼職的單位越多，管理防御程度越高，投資收益越低。
　　第六章主要介紹了由于經(jīng)理管理防御動(dòng)

6、機(jī)而產(chǎn)生的非效率投資行為的三個(gè)原因提出了三個(gè)數(shù)量模型對(duì)策，以遏制企業(yè)經(jīng)理的管理防御動(dòng)機(jī)。
　　(1)培訓(xùn)控制模型告訴我們:為了遏制企業(yè)經(jīng)理的管理防御動(dòng)機(jī)，需要加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)理的職業(yè)素養(yǎng)培訓(xùn)，并會(huì)隨著股東對(duì)其教育培訓(xùn)費(fèi)用的不斷增加，企業(yè)股東所獲得的投資收益會(huì)變得越來(lái)越小。剛開(kāi)始培訓(xùn)時(shí)，由于培訓(xùn)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)理管理防御水平的不斷降低，企業(yè)經(jīng)理所創(chuàng)造的企業(yè)投資收益就會(huì)越高，自然企業(yè)股東所獲得的培訓(xùn)后收益就越豐富，然而，隨著企業(yè)經(jīng)理慢慢的適應(yīng)或敏

7、感性的降低，其所能創(chuàng)造的投資收益會(huì)不斷降低。
　　(2)激勵(lì)控制模型告訴我們，在信息不對(duì)稱情況下，企業(yè)股東設(shè)計(jì)的激勵(lì)合同，是對(duì)雙方都是贏的，因而，企業(yè)經(jīng)理繼續(xù)追求管理防御就是不明智的選擇，除非其所追求的管理防御帶來(lái)的效益會(huì)大于股東給其設(shè)計(jì)的激勵(lì)合同報(bào)酬以及追求管理防御帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是可以接受的。
　　(3)監(jiān)督約束模型告訴我們，在信息不對(duì)稱的情況下，企業(yè)經(jīng)理人的預(yù)期收益最大化與股東的監(jiān)督機(jī)制密切相關(guān)。當(dāng)股東的監(jiān)管力度沒(méi)有達(dá)到P*