排他性投資實(shí)物期權(quán)中的擇時(shí)問題研究.pdf

1、在新市場(chǎng)開拓過程中，一種很普遍的市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)是這樣的:有一家企業(yè)率先在技術(shù)上獲得了突破從而擁有了其他企業(yè)暫不具有的新技術(shù)。但是這種新技術(shù)并不一定是立刻被開發(fā)成新產(chǎn)品投資項(xiàng)目，因?yàn)槁氏冗M(jìn)入市場(chǎng)會(huì)給企業(yè)帶來先動(dòng)劣勢(shì)，尤其是在市場(chǎng)消費(fèi)者需求不確定、數(shù)量難以確定的情況下。如果沒有選擇立刻投資，隨著時(shí)間的延續(xù)越來越多的競(jìng)爭(zhēng)者將有可能通過自主研發(fā)而與自己一樣獲得這種新技術(shù)或類似的新技術(shù)，從而具備相同的投資能力、獲得相同的投資期權(quán)。往往首先研發(fā)成功并率

2、先投資進(jìn)入新市場(chǎng)的企業(yè)會(huì)在短期內(nèi)獲得絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，諸如市場(chǎng)的占有率、品牌意識(shí)、社會(huì)關(guān)系資本等等，這些資源往往一旦擁有就難于失去，使得率先投資的企業(yè)有很大的概率在長(zhǎng)期內(nèi)維持這種優(yōu)勢(shì)，這被稱為投資的先動(dòng)優(yōu)勢(shì)，這種先動(dòng)優(yōu)勢(shì)使投資項(xiàng)目產(chǎn)生一定程度的排他性。率先研發(fā)出這種新技術(shù)、獲得投資期權(quán)的企業(yè)選擇等待投資雖然可以避免一定的先動(dòng)劣勢(shì)，但是企業(yè)的投資期權(quán)在未來就可能因其他競(jìng)爭(zhēng)者獲取同樣的投資期權(quán)甚至率先投資獲得先動(dòng)優(yōu)勢(shì)而受到損傷，產(chǎn)生一種機(jī)會(huì)成本，

3、本文稱之為擇時(shí)的時(shí)間成本。
　　文章構(gòu)造一種時(shí)間預(yù)期函數(shù)來反映這種先動(dòng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本，這種時(shí)間函數(shù)事實(shí)上是一種概率函數(shù)，反應(yīng)的是率先獲得新技術(shù)的企業(yè)在沒有立刻進(jìn)行投資，同時(shí)自身的信息不完全的情況下預(yù)期其他企業(yè)獲得與自身已取得的技術(shù)相類似的新技術(shù)的可能。
　　對(duì)模型參數(shù)和時(shí)間預(yù)期函數(shù)進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁x值后發(fā)現(xiàn)，這種由于競(jìng)爭(zhēng)而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本不僅會(huì)造成投資期權(quán)價(jià)值的縮水，還會(huì)迫使率先獲得投資期權(quán)的投資者降低決策水準(zhǔn)，從而導(dǎo)致執(zhí)行期權(quán)