證券市場分形結(jié)構(gòu)的比較研究.pdf

1、有效市場理論是現(xiàn)代金融學(xué)的基礎(chǔ)，在這個(gè)基礎(chǔ)上誕生了很多重要的金融模型。但是隨著研究的深入，出現(xiàn)了很多與有效市場理論相違背的現(xiàn)象。要完整的刻畫市場特性，就需要考慮市場中不規(guī)則、不穩(wěn)定的復(fù)雜現(xiàn)象，分形市場理論應(yīng)運(yùn)而生。分形市場理論是建立在資本市場混亂并且具有多種可能性的基礎(chǔ)上的，因此，有效市場是分形市場的一種特殊情況，借助于分形理論，可以研究探討市場的有效性。 中國的股票市場上存在著諸多問題，這些制約因素阻礙股市進(jìn)一步的成熟，使中國

2、股票市場的運(yùn)行狀況與股市理論功能之間呈現(xiàn)出巨大的差距。因此，中國證券市場是一個(gè)不完全的市場。國內(nèi)的學(xué)者在這方面的研究已經(jīng)取得了一些不錯的成果。在這些成果的基礎(chǔ)上，本文另辟蹊徑，運(yùn)用了一種新的研究方法——分形分析法來對證券市場的有效性進(jìn)行研究。 本文的重點(diǎn)是采用分形分析法，把我國的股票市場和國外的股票市場進(jìn)行對比研究。本文首先利用Kolmogorov-Smirnov檢驗(yàn)了道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日

3、經(jīng)225指數(shù)、上證綜合指數(shù)和深證成份指數(shù)的正態(tài)分布特性，發(fā)現(xiàn)這些指數(shù)的收益率波動都不是正態(tài)分布的。在此基礎(chǔ)上，本文運(yùn)用分形理論中的R/S分析法研究了這些股票市場的有效性。結(jié)果表明，與發(fā)達(dá)國家的成熟市場相比，我國股票市場的分形指數(shù)比較高，表明我國的股票市場不是弱型有效市場。隨后，本文利用隨機(jī)微分方程，結(jié)合伊藤過程，建立了一個(gè)估算股票收益率波動的模型，利用該估算模型計(jì)算了滬深股市收益率的波動性，并且對波動率的長期記憶性進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果表