基于制衡機(jī)制的城市交通企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究.pdf

1、進(jìn)入后股權(quán)分置時(shí)代，我國(guó)公司治理水平不斷提高，2011年公司治理指數(shù)已達(dá)60.28的最高水平。作為公司治理的重要組成部分，股東治理行為的研究成為實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)。隨著大股東數(shù)量的增多和中小股東參與程度的提高，越來越多的學(xué)者開始關(guān)注大股東之間的監(jiān)督制衡機(jī)制，于是股權(quán)制衡機(jī)制的建立成為提高企業(yè)績(jī)效水平和保護(hù)中小股東權(quán)益的重要手段。按照我國(guó)《交通運(yùn)輸“十二五”發(fā)展規(guī)劃》的戰(zhàn)略部署，未來五年交通企業(yè)將迎來一個(gè)“適度超前”發(fā)展的黃金時(shí)期。

2、為順應(yīng)投資規(guī)模擴(kuò)大和融資體制改革的總體趨勢(shì)，交通企業(yè)應(yīng)逐步建立大股東之間的制衡監(jiān)督機(jī)制，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率和價(jià)值績(jī)效水平。
　　 鑒于此，本文在回顧股權(quán)制衡、公司治理等相關(guān)理論及國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，立足于我國(guó)城市交通企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，針對(duì)大股東的合謀與監(jiān)督行為進(jìn)行博弈分析，初步得出股權(quán)制衡機(jī)制有利于提高企業(yè)價(jià)值績(jī)效水平的結(jié)論。為進(jìn)一步研究股權(quán)制衡各主要變量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，本文以2007年至2010年滬深兩市所有城市交

3、通類上市公司為樣本，選取了主變量總資產(chǎn)收益率(ROA)和輔助變量?jī)糍Y產(chǎn)收益率(ROE)作為價(jià)值績(jī)效指標(biāo)，通過描述性統(tǒng)計(jì)、多元線性回歸以及相關(guān)性檢驗(yàn)，驗(yàn)證本文關(guān)于股權(quán)制衡度、第一大股東持股比例、股權(quán)均衡度、前兩大股東持股差異及股東性質(zhì)等變量與企業(yè)價(jià)值績(jī)效變量之間相關(guān)性的假設(shè)是否成立。
　　 本文研究發(fā)現(xiàn)，在城市交通行業(yè)中，股權(quán)制衡類企業(yè)績(jī)效好于股權(quán)集中類企業(yè)，股權(quán)集中類企業(yè)績(jī)效又好于股權(quán)分散類企業(yè)。同時(shí)，企業(yè)股權(quán)制衡度對(duì)價(jià)值績(jī)效水

4、平有明顯的正相關(guān)作用。前五大股東的股權(quán)分布越是均衡，企業(yè)價(jià)值水平就越高。第一大股東持股比例的適當(dāng)降低可以促進(jìn)企業(yè)價(jià)值績(jī)效水平的提升。當(dāng)前兩位大股東的性質(zhì)一致時(shí)，企業(yè)價(jià)值績(jī)效的表現(xiàn)要優(yōu)于其不一致時(shí)。然而，前兩位大股東的持股差距對(duì)企業(yè)價(jià)值績(jī)效沒有表現(xiàn)出顯著影響。
　　 結(jié)合實(shí)證結(jié)果，本文提出優(yōu)化我國(guó)交通行業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的對(duì)策建議，認(rèn)為實(shí)踐中應(yīng)當(dāng)從政府、企業(yè)和股東三個(gè)層面考慮建立股權(quán)制衡機(jī)制。監(jiān)督和制衡行為的實(shí)施，不僅要有效制約大股東的侵