國際儲備36752

1、內(nèi)容摘要：國際儲備是一國平衡國際收支、維持匯率穩(wěn)定及應(yīng)付緊急支付的重要資產(chǎn)。儲備規(guī)模是否適當(dāng)、儲備結(jié)構(gòu)是否合理，對一國國民經(jīng)濟(jì)及國家安全有著重要的影響。近年來隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速增長，國際儲備迅速增加，比照其他國家的數(shù)據(jù)，我國國際儲備在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上都存在一系列問題，完善我國國際儲備管理成為目前理論探討的熱點(diǎn)。關(guān)鍵詞：國際儲備管理規(guī)模管理結(jié)構(gòu)管理儲備多元化國際儲備是一國貨幣當(dāng)局或官方持有的用于平衡國際收支、維持匯率穩(wěn)定以及應(yīng)付各種緊急支付，

2、在國際上被普遍接受的一切流動資產(chǎn)，其構(gòu)成一般包括黃金儲備、外匯儲備、儲備頭寸和特別提款權(quán)。國際儲備的規(guī)模和結(jié)構(gòu)如果不當(dāng)，就會影響其功能的發(fā)揮，尤其在各國普遍實(shí)行浮動匯率以來，國際外匯市場劇烈動蕩、金價暴漲暴跌、國際游動資本到處游蕩、國際金融市場動蕩不安，這在客觀上要求各國對國際儲備加強(qiáng)管理。我國國際儲備的規(guī)模分析在國際儲備中，儲備頭寸和特別提款權(quán)是國際貨幣基金組織分配的，黃金儲備比例較?。ㄒ话阍?5%），所以外匯儲備資產(chǎn)管理就成為國際儲

3、備管理的主要內(nèi)容。（一）外匯儲備適度規(guī)模的理論分析從理論上來講，影響一國外匯儲備的主要因素有進(jìn)口用匯、外債規(guī)模、匯率干預(yù)需要、外商投資利潤返回、居民用匯需要、應(yīng)付突發(fā)事件等因素，還要考慮政治及軍事因素對外匯儲備的需求。根據(jù)上述影響外匯儲備的需求因素，適度外匯儲備規(guī)模數(shù)值=3個月進(jìn)口額100%短期外債外商投資10%利潤返回居民用匯需求其他。以2005年我國相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，一般認(rèn)為保持3個月進(jìn)口額即1650億美元即可，但考慮到提前付匯及重要

4、戰(zhàn)略性商品價格上漲等因素，應(yīng)維持6個月進(jìn)口額為宜，即3300億美元；2005年末我國的外債余額為2810.45億美元，其中短期外債余額為1561.43億美元；匯率干預(yù)方面，雖然我國實(shí)行的是有管理的浮動匯率制度，但匯率的浮動區(qū)間并不大，所以用于這方面的外匯需求大約500億左右即可；到2005年底，我國實(shí)際利用外資達(dá)到6200億美元，外商直接投資的平均利潤率如按10%計算，外商投資利潤返還需用匯620億美元左右；滿足居民、企業(yè)特殊需要的外匯

5、需求，考慮到我國個人用匯制度的放寬和居民境外投資政策的刺激，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)，估計600億美元左右即可；應(yīng)付國際環(huán)境及其他突發(fā)事件的特殊性外匯需求，根據(jù)近年來國際局勢動蕩、恐怖事件頻發(fā)、石油等重要戰(zhàn)略資源價格暴漲等因素，估計需要外匯儲備600億左右。綜合以上各種因素，目前我國外匯儲備的適度規(guī)模應(yīng)在6700億美元左右。外匯儲備適度規(guī)模是一個動態(tài)概念，要隨各種影響因素的變化而隨時調(diào)整變化。因此，可以說我國目前適度外匯儲備規(guī)模應(yīng)該在6000700

6、0億之間比較合適。而截至2006年２月，我國外匯儲備已達(dá)8536億美元，成為世界第一外匯儲備國。因此，無論從哪種觀點(diǎn)來說，我國的外匯儲備規(guī)模都偏大了。（二）外匯儲備過量帶來的問題1.持有外出儲備機(jī)會成本過高。巨額外匯儲備，意味著相對應(yīng)的國民儲蓄從國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中沉淀下來，沒有參與國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作，面對改革中尚存諸多解決歷史痼疾的巨額資金缺口等問題，處于高速增長時期的我國以較低的利率借錢給國外政府使用，在總體經(jīng)濟(jì)效率上是一種浪費(fèi)。另外我國外匯

7、資產(chǎn)多是購買外國的國債等有價證券，其中占比重很大的美國國債平均收益率處于2%3%左右的低水平，而同時期外商在我國的投資回報率卻在10%左右，這使得我國外匯儲備的機(jī)會成本非常高。2.不利于保持獨(dú)立的貨幣政策。外匯儲備增加導(dǎo)致央行的外匯占款增加，基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模亦相應(yīng)擴(kuò)大，自然影響物價穩(wěn)定。即使央行為了緩解由此帶來的通貨膨脹壓力而采取經(jīng)常性的“對沖”操作，也不能從根本上解決問題。近年來，由于外匯儲備迅速增加，基于外匯占款的基礎(chǔ)貨幣投放已成為

8、央行基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。如按一年期央行票據(jù)利率1.9%的水平計算，央行每年為“對沖”操作要支付一筆不菲的成本。所以，“對沖”只能說在一定程度有效，但不應(yīng)該作為日常政策工具而無限期、無休止地使用。3.外匯流入增加人民幣升值壓力。近幾年我國外匯儲備快速增長的主要原因是“雙順差”形成的，無論是經(jīng)常項目還是資本項目的外匯流入，都會造成人民幣升值的壓力。另外，大量國際游資流入我國，雖因我國人民幣匯率浮動區(qū)間限制而未形成大的沖擊，但對其他一些以

9、人民幣標(biāo)價的資產(chǎn)產(chǎn)生了較大的影響，不利于我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。我國國際儲備的結(jié)構(gòu)分析（一）國際儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理目前我國黃金儲備僅占外匯儲備的1.3%，遠(yuǎn)低于其他發(fā)達(dá)國家3%5%的一般標(biāo)準(zhǔn)。外匯儲備多黃金儲備少的格局帶來了很多問題。首先，對國際儲備價值形成威脅。在近40個月中，以美元計價的國際黃金現(xiàn)貨價格上漲了67.9%，而美元同期貶值了33.57%，這直接導(dǎo)致我國國際儲備價值縮水。其次，黃金是一種重要的保值資產(chǎn)，在目前國際局勢動蕩、金融危

10、機(jī)頻發(fā)的時期，危及我國金融安全。最后，國際金價和石油價格具有聯(lián)動性，而我國是一個石油進(jìn)口和消費(fèi)大國，較小的黃金儲備不利于我國的經(jīng)濟(jì)安全。（二）外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)不合理在我國巨額的外匯儲備中，美元資產(chǎn)估計在70%左右，而其中又有很大一部分是以美國國債的方式存在的。美元儲備過多，形成了一系列問題。第一，成為美元“鑄幣稅”的主要承擔(dān)者。我國通過實(shí)實(shí)在在的商品出口換回美國的美元紙幣，事實(shí)上相當(dāng)于中國向美國提供無償賒銷，其利息就構(gòu)成了儲備國繳納的“

11、鑄幣稅”。第二，承擔(dān)美元貶值的風(fēng)險。美元的升值貶值很大程度上是美國政府根據(jù)自己經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要決定的，而很少顧及其他美元儲備國，因此，大量儲備美元就要被動的承擔(dān)美元貶值風(fēng)險。（三）重要商品儲備水平明顯偏低雖然國際貨幣基金組織并沒有把商品儲備列入國際儲備的傳統(tǒng)范疇，但從多數(shù)國家的實(shí)際情況看，增加重要商品儲備、實(shí)現(xiàn)儲備多元化正是國際儲備的發(fā)展趨勢之一。我國的重要商品儲備起步較晚，儲備水平偏低。在目前的主要石油消費(fèi)國中，我國是唯一沒有建立石油儲備